2026年上半年，广汽集团预计归母净利润亏损40.6亿到45.7亿。扣非净利润更夸张，亏损48亿到56亿。这个数字比去年同期扩大了60%到80%。什么概念？一季度广汽才亏了6.56亿，也就是说二季度单季就干掉了34亿到39亿，几乎是去年二季度亏损额的两倍。
最魔幻的还不是这个亏损额，而是一个反常识的现象，广汽上半年的销量是涨的，累计卖了77.31万辆，同比还涨了2.35%。
海外销量更是暴增132%，达到12.15万辆。毛利率也同比小幅改善了。销量在涨，毛利率在修，账面却亏出了将近半个百亿。这事儿搁谁身上都想不通。
但我告诉你真相，你就明白了。广汽这三十年，真正赚钱的根本不是卖车本身。它的商业模式特别简单，广汽丰田和广汽本田这两家合资公司负责生产，日方管技术管品质，广汽当股东。
车卖出去以后，利润以“投资收益”的形式打回广汽账户。巅峰时期，这两家合资公司一年能给广汽贡献83.49亿的投资收益。广汽要做的就是躺着数钱。自主品牌亏了？
没事，合资补上。研发投入不够？没事，合资补上。这是典型的“合资吃大肉，自主喝点汤”的玩法。这套模式运行了三十年，一直没出过问题。
直到新能源车杀进来。咱们看看这两头“现金奶牛”现在什么样了。广汽本田，2026年上半年只卖了6.83万辆。
这个数字有多惨？去年上半年它卖了15.46万辆，直接被腰斩都不够，是“脚踝斩”，暴跌55.82%。6月份单月只卖了1.4万辆，同比大跌53%。
曾经年销奔着70万去的大厂，现在一个月摸不到1.5万台。雅阁、皓影这些曾经的王牌车型，销量都在断崖式下滑。
本田自己的插混产品续航短、定价高、智能化跟不上，在国产新能源面前根本打不动。经销商库房里车堆成山，只能拼命降价清库存。广汽丰田稍微好一点。
上半年卖了35.6万辆，同比微增3.29%。但它也扛不住整个大盘的压力。6月份单月销量已经开始转跌了，同比下降9.4%。
为了应对比亚迪和吉利的冲击，终端优惠和渠道补贴都在加码，单车利润被大幅压缩。最直观的证据在这里，2023年，广汽从这两家合资公司拿到的投资收益是83.49亿。
到2025年，这个数字只剩24.85亿了。两年缩水七成。用大白话说，奶牛的奶水已经快被挤干了。合资不行了，那自主品牌总该顶上吧？
数据上看是这样的。广汽埃安上半年卖了18.16万辆，同比大涨67.08%。广汽传祺卖了16.44万辆，同比增长12.36%。自主品牌合计卖了34.6万辆，同比大涨35.69%。但咱们得看看是怎么卖出去的。
2025年广汽的财报数据摆在这儿，自主品牌单车收入11.33万元，单车成本加税金12.16万元。每卖一辆车，毛亏0.83万元。而2024年同期，每卖一辆车还能赚0.22万元。一年时间，从每辆赚两百变成每辆亏八千。
整车的毛利率更是惨不忍睹。2025年广汽整车制造毛利率已经跌到-7.35%。这意味着什么？卖得越多，亏得越多。为什么会这样？
三个原因叠在一起。第一，价格战。传祺和埃安的主力车型都在10万到20万这个价位段，这地方现在是全行业最惨烈的战场。
比亚迪、吉利、零跑、深蓝几十个品牌挤在一起杀价。广汽为了保份额，主力车型终端优惠幅度普遍在1.5万到3万元。第二，产能利用率低。广汽传祺和埃安的产能利用率分别只有54%和46%，广汽本田更是只有59%。
厂房得折旧、设备得保养、工人得发工资。车卖得越少，每辆车摊的固定成本就越高。广汽自己披露的数据是，单台人工成本、折旧摊销及其他固定成本同比增加了超过40%。
第三，高毛利车型卖不动，低毛利车型在硬撑。广汽高毛利的轿车和MPV销量持续下滑，但价格战最凶、利润最薄的中低端SUV销量逆势增长了20%。
挣钱的往下掉，赔钱的往上冲，账能好看才怪。再看广汽的高端化之路。昊铂这个品牌，2025年全年只卖了15150辆。
一整年的销量还不及理想或者问界一款车两个月的量。它想冲30万以上的高端市场，但市场根本不买账。你们可能会问，广汽不知道这些问题吗？它知道。但问题是，刹不住。
燃油车的产线还在跑，合资合约还在签。全国几千家4S店老板等着提车，十几万员工等着发工资。想像新势力那样轻装上阵，不可能。规模在增量时代是杠杆，在存量时代就是负债。广汽今年最大的赌注，是跟华为合作搞的新品牌“启境”。
6月26日，首款车型GT7正式上市，售价20.99万到32.99万，全系标配华为乾崑ADS5高阶智驾系统。
广汽董事长冯兴亚说这是“再造新广汽的第一战”。但启境能不能成功，还是个巨大的问号。华为鸿蒙智行体系里已经有“五界”品牌，资源排得满满当当。
启境作为后来者，在华为内部的资源排序天然靠后。而且高端市场已经是红海中的红海，小米、极氪、理想都在这个价位段拼命厮杀。
唯一的好消息是海外市场。广汽上半年自主品牌出口12.15万辆，同比暴涨132%，接近去年全年水平。在墨西哥、巴西、哥伦比亚这些市场，埃安的表现确实不错。
但海外这点增量，跟国内合资和自主板块的巨额窟窿比，实在是杯水车薪。境外收入三年只增加了约115亿，国内营收萎缩了超过536亿。
广汽这场亏损，不是一家公司的失误。整个行业都在流血。乘联会数据显示，2026年上半年国内狭义乘用车零售870.1万辆，同比跌了20.2%。前十名厂商里九家销量下跌，只有零跑一家增长。汽车行业利润率跌到3.4%，创五年新低。上游也在施压。
存储芯片、工业金属、碳酸锂价格涨个不停，车企一边要降价抢市场，一边看着上游加价，中间那点毛利被两头挤。再加上汇率波动带来的汇兑损失，广汽的账本一片红。
摩根大通在7月15日把广汽H股的目标价从3.3港元砍到了1.1港元，评级从“中性”直接降到“减持”。1.1港元是什么概念？那是奔着“仙股”去的。
广汽这半年亏掉的40多亿，其实是在给过去三十年的合资模式买单。这套“合资吃肉自主喝汤”的分工，被电动化一刀斩断了。
