“斩杀线”这个词，原本是个舶来品，最初在美国等发达国家被用来形容那些因为突发变故而导致财富急速缩水，跌入某个财务脆弱阈值的人。一旦跨过这条线，他们的生活和资产往往会出现断崖式下跌。
那么，把“斩杀线”这个概念套用到比亚迪这样的企业身上是否合理？实际上，标题中的“斩杀线”聚焦的是一个关键问题：过去几年营收、净利、资产规模一路高歌的比亚迪，可能会因为怎样的因素由盛转衰？换句话说，它的财务与战略脆弱性阈值究竟在哪？
很多人第一反应可能是——如今的比亚迪，无论规模还是地位，都是新能源汽车行业的引领者，谈什么“斩杀线”未免杞人忧天。的确，2025年前三季度，比亚迪营收达5662.65亿，同比增长依然保持两位数，净利润达233.33亿元，全年销量达460万辆，蝉联中国与全球新能源车市场销量冠军。
然而，这种乐观心态忽略了一个商业铁律：哪怕是巨无霸企业，一旦在商业模式或战略方向上出现重大失误，也可能以惊人速度衰败。曾经的美国巨擘通用电气，在市值和营收巅峰时期因高溢价投入非核心业务、金融资产暴雷、错失新能源机遇等一连串判断失误，最终从金融危机后一路萎靡至今。诺基亚同样如此——在功能机时代傲视群雄，但在智能机浪潮来临时决策迟缓，几年间失去了全球王座。
这些案例提醒我们，巨头并不意味着刀枪不入。
回到比亚迪。2025年1月的销量仅为21.01万辆，同比下降30.11%，环比下降50.04%。消息一出，公司A股股价当天跌了4.22%，港股跌幅超过7%。更刺痛神经的是两组数据：其一，比亚迪股价自2024年4月起近十个月中只有三个月上涨；其二，1月乘用车销量冠军首次被吉利汽车夺走，后者当月卖出27.02万辆，同比增长1.29%、环比增长14.08%，其中新能源品牌极氪销量翻倍增长至2.3万辆，直接冲击比亚迪高端市场的布局。
除了高端对手的挑战，出口方面吉利的增长速度也让人警惕——1月海外销量同比涨121.2%至6.05万辆，虽不及比亚迪的10.05万辆，但增幅高了近70个百分点。如今的国内车企，海外市场是“第二增长曲线”的主战场，比亚迪绝不能松懈。
面对股价承压、销量被追赶甚至反超的局面，比亚迪若想远离“斩杀线”，关键只有四个字——高速增长。只有保持高速增长，才能稳固销量第一的地位，维持投资者信心，也才能用业绩保障现金流和财务健康。
比亚迪的过往增长，来自于激进的商业模式——高举高打。在供应链上坚持垂直整合，自研零部件以降低成本，从而以极高性价比赢得市场。然而，这种模式带来的资本性支出同样惊人。2024年投资固定资产和无形资产的现金支出达973.6亿元，远超同级对手。如此投入，必然依赖当前销售与现金流的持续强劲。
为了维持这种高投入，比亚迪还依靠大额无息债务。2025年三季报显示相关项目总额为3598亿元，在行业中同样突出。而其过去推行的“迪链”应收账款体系也因供应商成本与合规问题引发争议。虽然公司已计划两年内逐步转向更规范的承兑汇票和现金支付，但这凸显了运营压力的现实存在。
所有这些，最终都指向同一个核心：比亚迪必须持续用高性价比和多样化技术创新抢占市场，用销量去支撑研发和扩张，尤其是国际市场的开拓。近年来的“超级混动架构”“全民智驾”“大电池插混”等技术与促销手段，都在服务这个逻辑。此路虽艰难，但眼下几乎没有退路。
对于投资者来说，未来需要重点关注两个变量：第一，国内外的销量增速能否延续高位；第二，资本支出与杠杆率能否控制在与利润增长匹配的合理区间。核心抉择在于管理层的战略取舍——是愿意在短期内继续“踩油门”激进扩张，付出现金流紧张与高杠杆的代价，还是适度放缓节奏，用更稳健的方式获取同样的业绩增量？
归根结底，这是一个速度与风险的平衡问题。而这个平衡，可能正决定比亚迪能否永远站在“斩杀线”之外。
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