最近，因为长城汽车老板的那句“汽车产业里的恒大已经存在，只不过没爆而已”，让“车圈恒大”炸锅。
资本市场上也开始了连续震荡，汽车股集体下跌。
确实，汽车行业已进入残酷血腥的生存阶段，价格战打得可算得上“凶残”。
不少网友吐槽，“提车3天降一万多，1个月降2万”、“省的油费，还不够降价的”……
降价让消费者几家欢喜几家愁，却让行业关注到车企的经营状况。
当初恒大暴雷的核心原因，不外是“高负债、高周转、高风险”的借新还旧扩张模式，及其依赖资金链的连续性。
而现在的负债同样不低，会不会也出现“恒大”的问题呢？毕竟车企背后也有无数上下游供应商，事关上百万人的饭碗。
据经济观察报，从2024年和2025年一季度财报来看，高负债确实是汽车产业的典型特征。
有业内专家指出，汽车制造行业是重资产行业，离不开巨额的资金投入。从建厂、购置设备到研发新技术，尤其是在当前加速向电动化和智能化转型的关键时期，企业所需的投资更是天文数字，不论是外企还是国内企业。
（图表来源：经济观察报）
但与恒大的 “短债长投+高息融资”不同（负债中47%为购房预收款，67%为高息借款，年利息超300亿，一旦销售停滞即崩盘），车企负债主要体现在负债结构、现金流生成能力、资产流动性三个维度：
中国主流汽车企业较少采用杠杆式负债，以比亚迪为例：
负债结构上，比亚迪大部分为无息负债（主要是应付供应商货款等），的有息负债仅占5%，远低于行业平均（丰田68%、福特66%）。
现金流方面，比亚迪的应付账款占营收31%，付款周期127天，属行业合理水平（如吉利账期达180天）。
现金流动性上，比亚迪的现金储备2100亿，完全覆盖短期债务。
当然，行业里确实有一些“新势力”品牌存在“卖一辆亏五万”，依赖融资续命，与恒大“借新还旧”模式雷同的情况。
毛利率倒挂：如某新势力单车亏损超8万，毛利率-15%，靠融资输血维持；
高杠杆融资：有息负债率＞40%，拖欠供应商货款（某品牌被曝拖欠一年致小厂断供）；
数据造假：续航虚标（标1200km实跑600km）、销量注水、“0公里二手车”刷单。
不过行业新兴发展，变数较多，或会有企业后期研发出有技术壁垒的专利，以此翻盘也未可知。
普通投资者则可以通过一些数据暂时规避下风险，比如，对于有息负债率＞20%、现金流持续为负、产能利用率＜70%（如长城2024年产能利用率不足70%）的企业，可以适当提高下他的风险等级。
总体看，目前国内汽车行业是向好的。
从多年的财报数据变化看，国内车企已经进入了“研发高、发展优”的良性循环。当企业渡过高强度研发周期，前期研发的技术进入规模化应用阶段，研发就会转化为收入和利润，企业的资产负债率呈现普遍下降趋势。
在2025年一季度公布了资产负债率的六家车企中，资产负债率均显示下降，其中赛力斯在一季度的降幅也超过10%，比亚迪近半年下降7%。
中国汽车正加速发展，逐渐走向世界，“车圈恒大”可以合理警惕，但不必因噎废食。
不能只是简单类比，而忽视掉汽车制造业“以销定产”的强现金流属性，以及技术壁垒对长期价值的支撑。
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