理想：卖车40万辆，利润11亿元，交付首现负增长，豪掷百亿死磕“具身智能”胜算几何？

3月12日，理想汽车正式交出了2025年的全年成绩单。与过往几年高歌猛进的狂飙姿态不同，这份财报透出了一丝凛冽的寒意。

数据显示，理想汽车2025年全年营收为1123亿元，同比下滑22.3%；全年交付量为40.6万辆，同比减少18.8%。这也是国内头部造车新势力中，唯一一家在2025年出现全年销量负增长的品牌。更为刺眼的是利润端的表现——全年净利润11亿元，同比暴跌85.8%。

从昔日的“盈利优等生”到如今的业绩大幅滑坡，理想汽车究竟经历了什么？在销量与利润双降的阵痛期，李想又为何高调宣布进军“具身智能”和人形机器人领域？

财务真相：主营业务亏损，靠“利息”保住微利

剖析理想汽车利润暴跌的根本原因，最直观的解释就是“车卖得少了”。相比2024年，理想在2025年少卖了约9.4万辆车。规模效应的减弱，直接拉低了整体盈利能力。

但如果深挖财报细节，会发现理想面临的财务挑战比表面看起来更严峻。

2025年，理想的车辆毛利率从上一年的19.8%降至17.9%。这主要归因于两点：一是纯电车型i6的交付占比逐渐上升，纯电车型的成本结构前期通常承压；二是面对极度内卷的市场，为了清理老款L系列的库存，理想加大了终端终端折扣力度，“以价换量”侵蚀了毛利空间。

此外，财报中还有一个极其关键的数据差：虽然全年表面上实现了11亿元的净利润，但反映主营造车业务真实造血能力的“经营利润”实际上是亏损5.2亿元。理想之所以能在净利润账面上保持为正，主要是依靠了约19亿元的利息和投资收益来填补窟窿。

具体到单季度来看，这种趋势更加明显。在经历了Q3高达6.2亿元的净亏损后，Q4虽然交付量环比有所回升，但主营业务的经营亏损仍达4.4亿元。最终Q4的净利润定格在2020万元，依然是靠着利息收入的“神助攻”才勉强维持住正向盈利。

增程赛道降温，纯电转型步履维艰

销量下滑的背后，是理想赖以起家的核心业务——增程式乘用车，正面临着前所未有的竞争红海与赛道降速。

2025年，曾经的销量担当L9全年销量接近腰斩，L8、L7两款主力车型也出现了集体的较大幅度下滑。这并非理想单方面的问题，而是整个细分市场正在发生结构性转变。数据显示，增程式乘用车市场的整体增速，已经从前一年的70.9%断崖式骤降至6%。当竞争对手纷纷涌入增程赛道，且市场整体天平开始向纯电倾斜时，理想原有的先发优势被迅速稀释。

为了应对变局，理想开启了向纯电领域的转型，但这条路走得并不平坦。好在年末，随着纯电车型i6的月销量艰难爬升至约1.5万辆，总算为理想在纯电市场撕开了一道口子，展现出了一定的后续潜力。

豪掷百亿研发：用“具身智能”重塑资本故事？

在营收和利润双降的背景下，理想却在“花钱”上表现得比以往更加激进。

2025年，理想的研发费用逆势增长2.2%，达到了113.1亿元。这笔巨额资金的大头花在了哪里？答案并不是传统的底盘或三电系统，而是AI和具身智能。据透露，超过一半的研发费用（约60亿元）直接流向了AI相关项目。

在财报电话会上，李想抛出了一个宏大的新叙事：2026年是理想进化为“具身智能企业”的关键年。 他不仅预告将在今年上半年推出首款人形机器人，还宣布理想自研的“马赫M100”芯片（算力高达2560 TOPS）将首发搭载于二季度上市的全新L9车型上。

从“冰箱彩电大沙发”的家庭用车产品经理，到重仓AI底层的硬核科技叙事，理想正在试图重塑自身的企业估值模型。在汽车硬件内卷同质化严重的今天，通过大算力自研芯片和人形机器人来确立智能化护城河，是理想押注下一个十年的核心战略。

市场观望：阵痛期的组织与预期双重考验

然而，资本市场和业界对于理想的这个“新故事”似乎仍处于观望状态。

一方面，新叙事还未落地转化为切实的销量数字。理想给出的2026年一季度交付指引仅为8.5万至9万辆，这意味着同比依然处于下滑通道，短期内的业绩阵痛仍将持续。

另一方面，组织架构的稳定性也引发了外界的担忧。近期，理想内部多位核心高管离职。在企业从单纯的汽车制造商向“具身智能企业”跨越的深水区，核心团队的动荡无疑增加了战略执行的风险。

结语

2025年的财报，是理想汽车发展历程中的一个硬着陆点。它宣告了依靠单一增程红利“躺赢”时代的结束。面对主营业务的承压，理想选择了一条最难但也可能是上限最高的突围之路——死磕AI与具身智能。2026年，当搭载马赫M100芯片的新车与人形机器人真正面世时，或许才是市场重新评估理想汽车真实价值的时刻。

免责声明：本文基于理想汽车2025年全年及第四季度财报公开数据与财报电话会内容进行客观分析与解读。文章内容仅代表作者对特定商业事件的行业观察，不构成任何形式的投资建议或购车指导。市场有风险，投资需谨慎。