小米汽车六月份交付量达到三万以上，上半年总销量已经超过十八万辆。从销量上看，已经有很多新的品牌想要追赶但是也追不上了。但是资本市场的关注点并不是这个方面，而是另外一面：车子卖得多，但是赚钱就很难了。
尴尬的就是这里了。销量增加的时候，股价就会下跌。
一季报把问题都暴露出来了。小米集团本季度总收入为991.42亿人民币，较上年同期下降了10.9%，经调整后的净利润为60.72亿人民币，同比下降了43.1%，经营利润为53.13亿人民币，降幅达到五成左右。汽车及人工智能等新业务收入达到199亿元，比去年同期增长了6.9%，但是从经营的角度来看却亏损了31亿元，并且这是公司自2025年第三季度之后第一次出现亏损的情况。前两个季度该部分业务还处于盈利状态，分别为7亿、11亿。
为什么会突然掉头呢？
其次是由于产能转换而产生的空档期。2月份因为春节以及产能调整的原因，交付量只有两万左右；到了3月份又遇到了新车型SUV7上市之前的过渡期，仍然只有两万多台。工厂并不是说停产就没有成本了，在开工率下降的时候，折旧费、摊销费依然存在，并且会平均分配到每辆车上面去，所以单车的成本就会提高。
另外就是补贴以及产品的结构问题了。一部分购置税优惠政策要厂家先行垫付，账面上的压力就会更大一些。最让人头疼的就是小米目前真正有销量的产品主要是SU7、YU7这两个系列。对于对手而言，零跑、理想、蔚来的五条甚至更多产品线已经准备就绪，可以通过不同价格区间、不同毛利率的车型来分担风险。小米没有这样的缓冲垫，在某款车型出现下滑的时候，报表立刻就可以反映出来。
YU7变化很典型。到2025年底的时候，该车每月销售量可以达到3万左右，在三个月之后就只剩下不到一万台了。销量一有大的起伏，毛利也会受到相应的影响。第一季度创新业务的毛利率为20.1%，相比上个季度下降了2.6个百分点。
成本方面仍然在加大投入。研发投入由原来的67亿增长到了现在的90亿，增幅为33.4%；创新业务分部的经营费用同比增长了45.8%，达到了71亿。截至3月底的研发人员数量已经达到了26048人，并且还在不断刷新纪录。人工智能这一条线今年要投资160亿以上，未来三年的目标是超过600亿。其实小米并不是没有钱，而是选择用烧钱的方式来换取未来的收益。
而且它也有资格这样做。到今年3月底的时候，公司的现金余额为2206亿元。公司已经批准了新的股票回购方案，在接下来的一年里可以购买价值最高达200亿港币的股票。今年来已经累计回购了大约2.505亿股，总金额约为84亿港元，超过了去年全年的水平。但是回购可以暂时稳定住投资者的情绪，却不能解决企业的实际问题。之前回购的价格是每股36.5港元左右，而现在股价比这还要低一些，达到18%左右，所以市场的信心并没有完全恢复过来。
下半年小米汽车要看的事情有三个。
一期和二期工厂能否把月产量提高到五万辆以上？第二，零部件行业目前处于一个很高的位置上，在接下来的一段时间内会有一个回落的过程吗？第三，“寻天”增程式SUV是否能在九月份之前切入到二十万到三十万元左右的价格区间，并且在这个价格区间中竞争最为激烈的地方。如果其中任意两件事都不顺利的话，那么31亿就不是最低亏本点了。
但是这件事情并不是只有小米自己会遇到麻烦。从整体上看，整个汽车行业的形势更加严峻了。
以前人们认为汽车市场的竞争很激烈，就是各个品牌的互相厮杀。现在的总盘子其实也没有那么大的。美国市场上已经开始有人担忧，在未来的几十年里，新车年的销售量可能会从一个短时间内的波动变成一个长时间的趋势性下跌。主要原因就是人口增速放缓、年轻人考取驾驶证以及购买汽车的需求也在减少，并且新车的价格也越来越高。技术的进步本应该产生新的需求，但是自动驾驶真正大规模地应用起来却不会这么快，短期内也无法弥补这一空缺。
欧洲和亚洲很多国家也是如此，在人口减少之后，汽车市场自然会受到冲击。最后大家都要争夺现有的市场份额了。
这就是小米们不得不面对的事实：在国内已经到了刺刀相见的地步，在海外也并不是一件容易的事情。海外市场并不是没有人买得起车，只是每一个人都知道下一轮会更加困难，因此没有人愿意主动退让。小米目前所面临的困境，并非仅仅是31亿的亏损那么简单，在新企业进入重投入期的时候，它所面临的就是一个典型的问题：规模还没有稳定下来、产品还不足、成本却无法降低。销量可以冲上去，这是能力；但是如果冲上去之后利润仍然承受不了的话，那么市场就不可能再给它太多的宽容了。
