你每次看到小鹏又拿到几十亿融资，是不是也在想：它钱从哪来、到哪去、还亏着为啥银行还愿意借它100亿？累计融资额已破1000亿，这其实不是‘烧’掉的数字，而是支撑它从交付第一辆车到冲向AI未来的推进器。一边是毛利率首破20%、亏损大幅收窄，一边却在全力押注人形机器人、飞行汽车、量产Robotaxi——这些吞金兽真能换回未来吗？工行最新100亿意向授信背后，是‘国家队’对头部玩家的背书，还是又一次对未知的豪赌？本期节目，我们从前装量产Robotaxi讲到现金流真相，从何小鹏的‘高质量增长’谈到融资工具箱的成熟逻辑，告诉你它在买时间、买空间背后的战略野心与商业现实。
主持人:我们这期节目将围绕小鹏汽车的融资版图展开，最近它又拿下了工商银行100亿元的意向授信，消息一出，股价立马飘红。你刚看到这新闻的时候，第一反应是不是也觉得——这公司怎么总能搞到这么多钱？嘉宾:我懂你这感觉，说实话，100亿听起来已经有点数字麻木了，但你要知道，这还只是它整个融资故事里最新的一笔。更吓人的是，它从2015年到现在，累计融到的钱已经突破1000亿元人民币了。你想想，1000亿是什么概念？主持人:1000亿？等一下，你是不是说错了？这数字太夸张了，我第一反应是——这钱不会都亏掉了吧？还是说他们账上堆着一堆现金？嘉宾:你刚说的这个问题特别关键，其实很多人一听到‘融了1000亿’，就以为是‘烧了1000亿’，但咱们得先划个边界：这1000亿是累计融资总额，包括上市募资、战略投资、还有银行授信，不是一次性到账的现金，也不是亏损额。它更像是一个公司发展过程中，一路打怪升级拿到的补给包总和。主持人:打个比方，就像你开个店，一开始找朋友凑点钱，后来上平台融资，再后来银行给你授信，每一步都对应不同的发展阶段。那小鹏这1000亿，具体是怎么一步步攒出来的？我们是不是得从头捋一捋？嘉宾:没错，而且你发现没，它的融资节奏跟公司发展的关键节点几乎完全同步。比如说，2020年它在纽约上市，募了大约114.1亿元，那会儿正好是它第一款量产车开始交付，需要钱扩产。然后2021年又去香港上市，再拿158.2亿港元，这波钱主要是为了国际化铺路。主持人:然后同年，五大国有银行联合给了它128亿元的综合授信，这阵仗就有点不一样了，不再是找风投讲故事，而是银行真金白银地押注。这说明什么？是不是意味着它从‘创业公司’开始往‘正规军’转型了？嘉宾:对，这就是一个重要的信号。银行的钱不是白给的，尤其是国有大行，风控特别严。它们愿意授信，说明小鹏的业务模式、现金流、资产质量已经达到了一定门槛。而且这笔授信不是简单的贷款，而是一揽子综合金融服务方案，包括结算、跨境资金管理等等，相当于给企业办了一张金融VIP卡。主持人:我明白你的意思了，就像一个人信用好了，银行主动给你提额，还给你优惠利率。那除了上市和银行授信，它还有别的钱从哪来？我记得大众好像也投过它？嘉宾:没错，2023年大众汽车集团向小鹏投资了约50.2亿元人民币，这不光是钱的事，更重要的是战略协同。大众看中的是小鹏在智能驾驶、电子电气架构这些领域的技术能力，双方还宣布要一起开发两款面向中国市场的电动车。这在业内被看作是传统巨头对造车新势力的技术背书。主持人:这就有意思了，一边是资本市场给钱，一边是行业大佬来合作，小鹏的融资工具箱确实挺全的。但问题来了——融了这么多钱，公司到底健不健康？是不是一边收钱一边亏钱？嘉宾:这是个好问题。坦白讲，小鹏长期以来确实处于亏损状态，但你要看亏损收窄的速度。2025年第三季度，它的净亏损已经大幅收窄到3.8亿元，而总营收达到了203.8亿元，同比增长101.8%。更关键的是，当季综合毛利率首次突破20%，达到了20.1%。这意味着什么？主持人:等一下，你说毛利率突破20%，这很重要吗？我可能不太懂财务，但听起来像是——卖一辆车，扣掉成本后能赚两成？嘉宾:简单讲就是这么回事。你可以把它理解成卖一杯奶茶，收入减去茶叶、牛奶、杯子的成本，剩下的利润比例。以前小鹏的毛利率还在个位数挣扎，现在冲到20.1%，说明它的造车业务本身已经开始有不错的毛利空间了。亏损收窄，不是因为省钱，而是因为卖得多、卖得贵、成本控制也上来了。主持人:所以它不是在‘烧钱’，而是在‘投资’？但话说回来，钱花哪儿去了？毕竟营收200多亿，亏损还有3.8亿，再加上研发投入，感觉资金压力还是不小。嘉宾:没错，它的钱主要花在两大块：一个是当前的产品和市场扩张，另一个是未来的AI战略。先说眼前，小鹏现在搞‘纯电+增程’双能策略，首款增程车X9 EREV在2025年12月交付了5424台，创了单月纪录。但这背后要改产线、做研发、铺渠道，哪样不是钱堆出来的？主持人:而且它还在往外走，我记得2025年全年，它在海外交付了45008台车，同比增长96%。在欧洲、东南亚建门店、做品牌，这都是长期投入，短期很难回本。所以它现在是两条腿走路：一边靠卖车赚钱，一边靠融资输血撑未来。嘉宾:不仅如此，它的野心远不止卖车。2025年科技日上，小鹏宣布自己不再是‘车企’，而是‘物理AI世界的出行探索者’。这话听着挺玄，但落地就是四大AI应用：第二代VLA大模型、前装量产Robotaxi、人形机器人‘IRON’、还有飞行汽车。每一项都是吞金兽。主持人:你刚说VLA大模型？这玩意儿到底有啥用？我听说它能让车‘看见’障碍物就直接反应，不用先‘想’一遍？嘉宾:对，这就是‘视觉到动作直接映射’。打个比方，你看见球飞过来，下意识就躲，而不是先想‘这是球，会砸到我，我要躲’。小鹏的VLA模型就是让车做到这一点，公司宣称推理效率提升了12倍，计划2026年Q1推给部分车型。但这背后是海量的算力、数据、工程师团队在支撑，每一秒都在烧钱。主持人:那Robotaxi呢？我记得它发布了中国首款全栈自研的前装量产Robotaxi，不是那种后装改装的，是出厂就自带全套自动驾驶系统的。这听起来挺靠谱，但法规、安全、运营成本，是不是都是大问题？嘉宾:你说得对，前装量产意味着更安全、成本更低，但它依然是个超级工程。小鹏计划2026年推3款相关车型，下半年试运营。但这需要持续投入——测试车队、数据闭环、城市路权谈判，哪样都少不了钱。更别说人形机器人和飞行汽车了，‘IRON’机器人目标2026年底量产，飞行汽车A868和‘陆地航母’也定在2026年交付，这都是未来十年的布局。主持人:所以它现在是既要看眼前，又要押未来。融这么多钱，其实是在买时间、买空间。但市场会问：万一这些未来业务做不成，钱不就打水漂了？股权不断稀释，管理层压力得多大？嘉宾:这确实是双刃剑。融资多了，早期股东的股份就被稀释了，就像一块蛋糕，分的人越来越多，你那份就变小了。但何小鹏反复强调‘活下去’和‘高质量增长’，2025年毛利率改善和亏损收窄，就是在回应这种压力。它得证明，这些投入最终能变成自我造血的能力。主持人:那这次工行的100亿授信，是不是就是压舱石？毕竟银行的钱成本低，还不稀释股权。但你说是‘意向授信’，这跟真拿到钱有啥区别？嘉宾:好问题。‘意向授信’就像银行给你开了张信用卡，额度100亿，但你不用就不产生债务。小鹏需要时再提款，利率通常还有优惠。这100亿明确用于研发创新、智能制造、销售服务全链条，既能降低融资成本，也释放了一个信号：金融机构看好它的长期价值。主持人:所以资本市场也买账，消息一出，港股美股都涨了。投资者觉得，有国有大行背书，财务风险就小了。行业也在看，这是不是意味着资源正在向头部集中？嘉宾:没错，业内普遍认为，新能源车已经进入下半场，拼的不是谁嗓门大，而是谁有技术、有战略、有规模。小鹏能拿到授信，说明它已经被划进‘头部玩家’的圈子里了。这种融资能力本身，就是一种竞争力。主持人:我突然有个画面感：小鹏现在就像一艘大船，融资是燃料，战略是航海图。加的燃料越多，能跑得越远，探索越深，但船也越重，万一方向错了，掉头就难。关键还是看舵手能不能把每一分钱，都变成技术优势和市场份额。嘉宾:你这个比喻太准了。而且别忘了，钱进来只是开始，怎么花才是考验。2025年Q3财报显示，它的现金及等价物、短期投资都挺充裕，说明造血能力在增强。但接下来，市场会用订单、销量、财报和技术成果，持续检验这些投入值不值。主持人:所以我们可以这么总结：第一，小鹏的融资史就是它的成长史，1000亿不是烧掉的，而是换来了技术、产能和市场空间；第二，它的融资组合很成熟，股权、战略投资、银行授信三管齐下，形成了财务护城河；第三，最大的挑战不是拿钱，而是把钱高效转化成商业价值，走向真正的自我造血。嘉宾:完全同意。而且你看，何小鹏在签约现场没讲太多宏大愿景，反而强调这是对‘当前运营’和‘既定战略’的支持。这种务实态度，反而让人更放心。毕竟故事讲得再好，不如把车造好、把技术落地、把用户服务到位。主持人:是啊，小鹏的故事远未到终章。百亿授信只是过程中的一个新注脚，它关乎信心，更关乎执行。接下来，我们要盯的不是它还能融多少钱，而是它怎么把每一分钱，变成用户愿意买单的产品和技术。嘉宾:没错，市场会持续用订单和体验投票。而我们作为观察者，也会继续关注它的每一步。这期内容就先聊到这儿，希望对你理解小鹏的融资逻辑有点帮助。主持人:第一，小鹏累计融资突破1000亿元人民币，这背后是上市、战略投资和银行授信的多元组合，反映了它作为头部企业的资源调动能力；第二，尽管长期亏损，但2025年第三季度综合毛利率突破20.1%，净亏损收窄至3.8亿元，显示其正在向商业自我造血迈进；第三，资金主要用于两大方向：当前的‘纯电+增程’产品扩张与全球化布局，以及未来的AI战略——包括VLA大模型、Robotaxi、人形机器人和飞行汽车，这些投入既是机遇也是挑战。本期节目就到这里，感谢收听，咱们下期再见。
全部评论 （0）