2025年那段时间，比亚迪被骂得是真狠。
微博上“抵制比亚迪”的话题冲上热搜，股吧里有人直接把“车圈恒大”的帽子扣过来，股价几天跌掉十几个点，朋友圈唱衰的文章一篇接一篇。
就在骂声最大的节骨眼上，比亚迪甩出了2025年一季报。
营收1703.60亿元，同比增长36.35%；归母净利润91.55亿元，同比增长100.38%。
利润翻倍。日赚一个亿。
这反差，够刺激。
想把这份利润翻倍看明白，得先知道那时候大家在骂什么。
第一桩是常压油箱的事。2025年6月重庆汽车论坛，吉利高管公开支持长城2023年的举报，咬定比亚迪插混车型用常压油箱，排放涉嫌不达标。比亚迪回应得也干脆，2021到2023年用的常压油箱方案，符合当时法规，2023年已经全面切换高压油箱了。这事闹得沸沸扬扬，但到底是技术路线之争，还是别的什么，你品。
第二桩就是“车圈恒大”这个标签。长城董事长魏建军提了一嘴“汽车业存在恒大式风险企业”，市场马上把矛头对准总负债5846亿元的比亚迪，股价单日暴跌15%。比亚迪直接拿数据说话：有息负债只有286亿，现金储备1549亿，负债率70.7%。后来监管部门调查确认“无财务问题”，可股价挨的那一记重锤，是真金白银蒸发了。
第三桩，降价惹了众怒。2025年5月，比亚迪宣布22款车型降价，海豹07 DM-i直降5万，干到10.28万。零跑、吉利连夜跟进，同行里“卖一辆亏一辆”的抱怨声都传出来了。你把价格打到这么低，别人还怎么活？这梁子算是结下了。
第四桩，舆情被人为放大。2025年7月，比亚迪宣布携手民间青训组织“中国足球小将”，结果被偷换概念成“赞助国足”，48小时内大量同质化内容在社交平台发酵。紧接着7月24日，成都天府机场那段“车辆失控转圈”的短视频，在官方明确是驾驶员人为导致之前，已经被贴上“刹车失灵”的标签疯狂转发。新京报贝壳车评当时直接点出来，这是“剧本式舆论围猎”，两件事分别踩在比亚迪第1300万辆新能源汽车下线、海狮06发布会的关键节点上。
你想想看，骂声铺天盖地的时候，一季报甩出来——利润翻倍。这一巴掌，确实把很多唱衰的嘴给堵住了。
那这91.55亿到底怎么挣出来的？光说“翻倍”不过瘾，得拆开看。
首先就是销量打底。一个季度卖了100.08万辆，同比增长59.81%。纯电41.64万辆，插混56.97万辆，插混涨得尤其猛，75.68%。按乘联会数据，比亚迪在乘用车厂商零售里市占率13.6%，排第一；在新能源乘用车零售市场，市占率更是达到28.8%。别人还在为月销几万辆欢喜，比亚迪一天就能卖出去一万多辆。规模本身就是一道护城河。
出海才是真正的利润放大器。这是那份一季报最亮眼的一块。海外销量20.61万辆，同比增长110.51%，已经占到总销量的20.59%。为什么出海这么重要？因为境外业务的毛利率，比国内高3到5个百分点。国内价格战打到刺刀见红，海外还是利润沃土。当时巴西、乌兹别克斯坦、泰国的工厂都竣工投产了，匈牙利、土耳其、印尼的工厂在规划，自建滚装船也下水过半，专门解决出口运力瓶颈。说白了，国内卷价格，海外赚利润，这套组合拳是利润翻倍的关键。
再看研发，一季度研发费用142.23亿元，占营收8.35%，相当于每天砸1.58亿搞研发。同一时期推出了“天神之眼”智驾系统、车载无人机“灵鸢”、超级e平台。这些投入短期看不到回报，但长期筑起了护城河。别人降价是失血，比亚迪降价的同时还在疯狂造血，靠的就是技术降本。自研芯片、自研电池，把碳酸锂从50万/吨打到6万/吨，一辆车光电池成本就能省3万块。
还有毛利率。一季度国内在降价，整体毛利率反而达到20.07%，环比提升了3.06个百分点。汽车加电池业务毛利率23.9%。单车均价虽然被降价拉低了，从14.41万降到13.34万，但靠着规模效应和出海占比提升，单车毛利稳住了，达到3.18万元。
这就是那份翻倍利润的底牌。
但讲到这儿，必须给你交个底。2025年一季报的利润翻倍，是那个阶段的高光时刻，不是故事的终点。
2026年3月27日，比亚迪发了2025年年报。全年营收8039.6亿，同比增长3.46%；归母净利润326.19亿，同比下滑18.97%。整体毛利率17.74%，近三年最低。增收不增利。原因不复杂，国内价格战吞噬利润，秦PLUS降到6.38万，“天神之眼”智驾普及计划没达预期，汉唐L高端换代销量惨淡，行业平均利润率跌到4.1%，远低于国际车企5%到10%的健康水平。
再到2026年一季报，4月28日披露的。营收1502.25亿，同比下降11.82%；归母净利润40.85亿，同比下降55.38%。扣非净利润41.48亿，下降49.24%。经营性现金流27.90亿，下降67.48%。不过有两个亮点：海外销量接近32万辆，同比增长55%，海外成了核心增长极。毛利率18.81%，环比提升1.37个百分点，达到近一年最高水平。研发费用超113亿，比净利润还高72亿。
翻译成大白话：比亚迪不是一帆风顺，它也在经历成长的烦恼。但海外市场的爆发和研发的持续高投入，让它在最困难的时候依然有底气。
把这三份成绩单放一起看，比单看哪一份都值。
单季数据不能代表全年趋势。2025年一季报利润翻倍，看着唬人，全年算下来利润是下滑的。自媒体喜欢用“利润翻倍”做标题，但负责任的观察者会看趋势。销量增长不等于利润增长。2025年全年整车销量460.2万辆，连续四年全球第一，利润却下滑18.97%。价格战打掉了利润，留下了市场份额，这是双刃剑。出海是真金白银的“第二曲线”。从2025年Q1海外占比20.59%，到2026年Q1海外销量同比再增55%，海外市场正在成为对冲国内价格战的关键力量。2026年海外销售目标150万辆，几乎是2025年80万辆目标的一倍。研发是穿越周期的底气。连续两个季度研发费用超过当期净利润，这种“舍短期利润换长期技术”的打法，是比亚迪敢打价格战的根本原因。
落到咱们普通人身上，有三句话想说。
别被情绪化的“唱衰”或“唱多”带节奏。2025年那波舆论围剿，多少人喊比亚迪要完，结果一季报利润翻倍。后来年报利润下滑，又有人说比亚迪真不行了，结果2026年Q1海外销量爆发、毛利率创近一年新高。股价和舆论都是情绪的放大器，财报数据才是冷静的。学会看定期报告，比看一百篇自媒体文章都管用。
龙头企业也会摔跤，关键是摔了能不能爬起来。汉唐L卖不动、“天神之眼”不及预期、价格战反噬利润，这都是真问题。但它有全球第一的销量基本盘，有超2500亿的累计研发投入，有正在爆发的海外市场。判断一家公司值不值得长期看好，看的不是顺风顺水时的表现，而是逆风时的韧性。
投资自己能力圈内的东西。如果你看不懂新能源车行业的竞争格局，看不懂出海对利润的影响，看不懂研发资本化对财报的影响，那就别碰它的股票，去看它的车。比亚迪的车本身是好的，这是唱衰声中最不容易被掩盖的事实。
回到那个画面：比亚迪被骂惨了，2025年一季报净利润同比增长100.38%。这是真的，但只是一段时间的真相。真实的比亚迪，是一个在中国新能源车行业从增量竞争转入存量厮杀时，既要守擂国内基本盘、又要出海开疆拓土、还要承受舆论围剿的复杂样本。有高光，有至暗，但一直在往前走。2025年它卖了460万辆车，连续四年全球第一；2026年把海外销量目标定到150万辆；截至目前，新能源汽车足迹遍及全球120个国家和地区，累计出口超208万辆。唱衰的声音永远不会消失，因为在这个行业里，比亚迪的存在本身就让竞争对手不舒服。但财报数据不会撒谎，它就摆在巨潮网和港交所的公告里，每个人都能查到。与其跟着情绪喊“比亚迪要完”或者“比亚迪无敌”，不如静下心来读一读它的定期报告。读懂了一家龙头企业如何在骂声中挣钱、如何在挣钱时挨骂，你也就读懂了中国新能源车行业最真实的样子。
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