小鹏的“物理AI”故事，投资人已经不想听了
小鹏汽车在2026年初那场发布会的算盘，我们算是都听明白了：一手打“物理AI”的高端牌，一手抓“超级增程”的实用牌，最后用“科技平权”的价格牌收割市场。数据、芯片、大模型、全球化，PPT上的故事一环扣一环，逻辑简直天衣无缝。但资本市场的反应才是最直接的晴雨表，而最近的数据浇了盆凉水——投资人可能已经对这套宏大叙事脱敏了。
我发现一个堪称魔幻的反差：当何小鹏在发布会上宣布Robotaxi即将上路、要定义“物理AI”新十年时，小鹏的股价和市值并没有像预想中那样“狂飙”。相反，有分析指出，市场更关心的是它每卖一辆车到底亏多少钱，以及“陆地航母”飞行汽车和机器人这些“副业”会不会把主业的现金流吸干。投资人嘴上说看好未来，身体却很诚实，他们算盘珠扒拉的是当下的盈亏，而不是十年后的蓝图。这种“听故事疲劳”症，成了小鹏叙事闭环上最扎眼的一根刺。
最讽刺的是，小鹏的“中国式创新”困境就摆在这里：你越努力把前沿技术从PPT里抠出来、做成实打实可以试驾的功能，资本市场就越要用显微镜审视你今天的财务报表。因为逻辑很简单，那些所谓定义未来的探索，都需要持续十年、烧钱以亿计，而小鹏的主营业务还在激烈的价格战里搏杀。你跟他讲机器人，他问你毛利率；你跟他讲VLA大模型，他问你研发费用占比；你跟他讲飞行汽车，他问你什么时候能实现正向现金流。舞台上的聚光灯和舞台下的算盘，根本不在一个频道上。
然后我们再看看大洋彼岸那位“顶流”是怎么玩的。特斯拉的机器人Optimus在实验室里走两步、拧个螺丝，视频一放，股价都能跟着蹦一蹦。市场给了马斯克一张几乎无限额的“梦想信用卡”，允许他先画饼、再慢慢烙。这种双重标准，不是什么技术高下的问题，而是资本市场对两种叙事模式的风险定价。小鹏的故事太“实诚”了，实诚到把每一步的挑战和投入都摆在台面上，结果反而吓跑了那些只想赚快钱、听爽文的投资人。他们想要的，可能只是一个轻盈的、能引爆想象力的“概念”，而不是一份沉重的、需要长期兑现的“责任状”。
所以，小鹏这次发布会真正的胜负手，可能根本就不在技术参数上。它真正的考题是：在一个越来越缺乏耐心的资本市场里，如何让那些盯着季度财报的眼睛，愿意抬起头，看一眼十年后的星空？当“物理AI”的宏大叙事，撞上“每股收益”的冰冷现实，何小鹏需要找到一个新的沟通频率，一个既能点燃工程师热血，又能稳住投资者心跳的频率。否则，发布会再热闹，也不过是圈内人的一场自嗨。台下观众的算盘，终究和台上的灯光，打不到一块去。
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