一边销量在涨，一边亏得更狠，这种账放在任何行业都不对劲，但广汽偏偏把它演成了现实版。2026年7月10日那份业绩预告一出来，市场直接愣住，上半年预计亏40亿到45亿，扣非最高能到56亿。更扎心的点不在亏，而是卖得比去年还多，钱却越赚越少。
问题就卡在这儿，车是卖出去了，但钱没留下来。
把时间往前顺一下，这家公司不是没赚过钱。2017年前后，广汽靠广汽本田、广汽丰田两块合资业务，基本就是躺着收钱，利润结构很简单，合资负责赚钱，自主负责讲未来。
那几年，四家合资公司贡献了超过七成利润，广汽一年净利能冲到80亿以上，现金流稳定得不像制造业，更像收租。
可这种舒服日子，在2022年之后开始明显变味。
2022年到2025年，广汽净利润从80多亿一路掉到8亿，最后直接转负，2025年全年亏了87.84亿，这是它股改之后第一次年度亏损。
到了2026年，上半年继续扩大亏损，节奏还在加快。
表面看是行业不好，实际拆开看，是原来最赚钱的那块，塌得太快。
先说最伤的一块，广汽本田。
2021年上半年，它还能卖37.16万辆，是妥妥的主力。但到2026年上半年，只剩6.83万辆，同比再砍掉55.82%。
五年时间，销量跌掉超过80%，这不是波动，是断层。
6月单月只卖1.4万辆，同比又掉一半，基本已经没有爆款车型能撑场面。库存指数冲到4以上，经销商压力很明显，2026年6月黄埔工厂已经停产。
更微妙的是时间点，广汽本田合资合同到2027年7月1日到期，现在还没谈拢续约。
问题也不复杂，本田在电动化上节奏慢，但又不愿意彻底放权。想用中国技术救市场，又不愿意把全球体系让出来，这种拧巴，直接卡住了合作。
另一边的广汽丰田，表面好看一点，但也只是“没那么惨”。
2026年上半年卖了35.6万辆，同比增长3.29%，但终端零售其实在下滑，6月单月也跌了9.4%。
在合资阵营里它算抗跌，但趋势已经往下走了，挡不住。
关键是，这两家加起来，还是广汽的基本盘。
合资一旦掉速，不只是利润少了那么简单。工厂还在，渠道还在，人还在，成本不会跟着销量一起缩。
为了保份额，还得继续打折、补贴，经销商要活，车企就得让利，这一来一回，利润直接被掏空。
再看另一头，自主品牌这边，数据看着挺热闹。
2026年上半年，广汽自主卖了34.6万辆，同比增长35.69%。埃安卖了18.16万辆，涨了67%，传祺也有两位数增长。
6月26日，和华为合作的启境GT7上市，24小时大定5200辆，看起来也挺能打。
但问题就在这儿，这些增长，是花钱买来的。
广汽自己在业绩预告里已经说得很直白，销售投入在加大，渠道支持在增加，再叠加原材料成本上涨，利润被压得很厉害。
换句话说，车是靠补贴、促销、投放堆出来的。
把数据拼在一起更清楚，上半年自主多卖了大概9.1万辆，但集团总销量只多了1.78万辆，中间差的那7万多辆，其实是被合资的下滑吃掉了。
自主在拼命往前冲，但还得顺带填坑。
而且这些新卖出去的车，本身利润就薄，还要覆盖研发、营销、渠道费用，算下来，很难赚钱。
这就是现在最尴尬的局面。
老业务在失血，新业务还在烧钱。
从行业角度看，这也不是广汽一家。
2026年前五个月，整个汽车行业收入只涨了1.4%，但成本涨了2.3%，利润直接掉了20%。
行业利润率只剩3.4%，已经低得不能再低。
过去那套逻辑，拼规模、扩产能、摊成本，现在基本失效。新能源+价格战，把利润空间压到极限。
10万到20万这个主战场，自主、合资、新势力全挤在一起，谁都不敢停，谁停谁掉队。
所以大家统一动作就是降价、加配置、堆营销，结果就是全行业一起变薄。
广汽的问题在于，它转得慢半拍，但包袱又更重。
它是那种典型“全都要”的车企，燃油、混动、纯电全线都有，体系很大，链条很长。
这在顺风期是优势，一旦进入转型期，就变成成本黑洞。
研发要钱，渠道要钱，库存要钱，新品牌要钱，旧业务还在持续消耗。
利润表上看不到未来，只能看到支出。
所以这次半年预亏，其实已经很直白了。
过去三十年靠合资赚的钱，正在被快速吃光。
以前广汽最核心的能力，不是造车，是“合资分红”。本田、丰田负责技术和产品，广汽负责市场和渠道，最后一起分钱。
这套模式，让它轻松赚了800多亿。
但现在，这套模式不灵了。
本田掉得最狠，丰田开始松动，自主还在爬坡。
两台“印钞机”一台停转，一台减速，新机器还没接上电。
资本市场已经先给出反应。
摩根大通把广汽目标价从3.3港元砍到1.1港元，评级直接降到减持。
2026年到现在，股价已经跌了46%，跑输整个汽车板块。
市场不等你慢慢转型，它只看结果。
说到底，现在广汽面临的不是要不要转型，而是一个更现实的问题——旧业务流血的速度，和新业务造血的速度，谁更快。
如果前者一直更快，那再多的销量增长，也只是数字好看。
接下来这半年，广汽还能不能稳住节奏，就看它愿不愿意对那套老模式动刀了。
