理想汽车（02015.HK；LI.NASDAQ）正在经历“至暗时刻”。
2026年3月12日晚间，理想汽车公布了2025年业绩——2025年全年，理想汽车的营收为1123.12亿元，同比下降22.3%；净利润为11.39亿元，同比暴跌85.8%。
理想汽车的业绩惨淡，主要原因是销量下降和毛利率下降。
在交付量方面，2025年，理想汽车的汽车总交付量为40.63万辆，同比下降18.81%。
在毛利率方面，2025年，理想汽车的车辆毛利率为17.9%，同比下降1.9个百分点。
因此在短短三年时间里，理想汽车的盈利曲线已经从上升转变为下降，呈现倒V型走势。
2023年，理想汽车的营收为1238.5亿元，同比增长173.5%；净利润为118.1亿元，较2022年的净亏损20.3亿元，实现扭亏为盈。
2024年，理想汽车的营收为1445亿元，同比增长16.6%；净利润为80亿元，同比下降31.9%。
2025年，理想汽车营收和利润双双下降，净利润只有2024年的七分之一。
尔尔财经注意到，理想汽车虽然账面盈利，但主业已经开始亏损——2025年，理想汽车的经营利润为-5.21亿元，而在2024年，理想汽车的经营利润高达70.19亿元。
事实上，理想汽车在2025年之所以能够账面盈利，主要得益于两项操作。
一是大规模压缩人力成本。2025年，理想汽车的员工总薪酬为131亿元，较2024年的150亿元减少19亿元。
员工总薪酬的大幅减少是通过裁员和降薪实现的。
理想汽车的员工总数从2024年末的32248人减少至2025年末的30728人，净减少1520人，具体来看，研发增加了111人，生产减少了1157人，销售减少了438人，一般及管理减少了36人。理想汽车的员工平均年薪从2024年的46.51万元降至2025年的42.63万元。
二是利息收入及投资收益的支撑。2025年，理想汽车的利息收入及投资收益为19.19亿元，较2024年的18.20亿元，增加了接近1亿元。
这一个增长是在市场利率下行、自身理财和投资规模缩减的背景下实现的，显得有些反常。
2024年末，理想汽车的现金及现金等价物、受限制现金、定期存款及短期投资，以及包含在长期投资中的长期定期存款及理财产品为1128亿元。
2025年末，理想汽车的现金及现金等价物、受限制现金、定期存款及短期投资，以及包含在长期投资中的长期定期存款及理财产品为1012亿元。
一个可能的解释是：理想汽车在2025年处置了一些非核心股权投资，获得了一次性收益。报表中“定期存款及短期投资”和“长期投资”双双下降，也从侧面印证了这样的判断。这种“卖资产换利润”的操作，从短期来看能够美化报表，从长期来看是透支了未来的收益基础。
尔尔财经注意到，比主业亏损还危险的是理想汽车的经营性现金流出现恶化。
2023年，理想汽车经营活动所得/（所用）现金净额为506.94亿元。
2024年，理想汽车经营活动所得/（所用）现金净额为159.33亿元。
2025年，理想汽车经营活动所得/（所用）现金净额为-86.11亿元，这是理想汽车2020年以来首次出现经营性现金流为负。
目前，理想汽车正在全力转型为一家“具身智能”公司。这意味着，理想汽车在未来的一段时间内必须要保证研发的大规模投入。
2023年，理想汽车的研发费用为105.86亿元。
2024年，理想汽车的研发费用为110.71亿元。
2025年，理想汽车的研发费用为113.15亿元。
显而易见的是，如果主业失去造血能力，上百亿元的研发投入会面临不确定性。
尔尔财经认为，理想汽车面临的形势非常严峻，裁员降薪的空间已经所剩无几；投资收益的一次性贡献难以持续；而整个汽车市场增速放缓、竞争加剧、价格战还在持续。所以尽管难度很大，但理想汽车2026年必须要在主营业务上打一场翻身仗——要么恢复销量增长，要么提升毛利率，一句话，要让主业重新盈利。否则仅仅依靠财务技巧维持的账面盈利，根本无法掩盖其核心竞争力衰退的事实。
全部评论 （0）