（来源：华龙证券研究）
【核心观点】
本周观点：特斯拉发布平价版车型，关注全球市场销量拉动作用。特斯拉于2025年10月7日正式于美国官网发布相较于此前车型减配的标准版Model3/Y，降价幅度约为12.9%/ 11.1%。配置改动方面，标准版保留了原造型、续航里程、15英寸触控屏等核心功能，在辅助驾驶以及座椅材料等舒适性配置等方面进行减配。后续标准版车型有望于中国上市。我们认为，在特斯拉强大的品牌号召力和优秀的动力系统和能耗控制加持下，减配降价的Model3/Y有望进一步扩大目标群体，拉动特斯拉全球销量进一步提升，而原车型价格相对较高、降价空间更大的欧美市场有望成为主力增量市场。建议关注配套特斯拉的核心供应商。
行业动态：行业要闻，一是多地暂停或调整汽车更新补贴；二是华为乾崑预计于2027年实现L3规模放量。上市车型，新款特斯拉Model3、长安汽车旗下启源Q07和吉利汽车旗下极氪9X等车型上市。
本周行情：申万汽车涨跌幅跑输沪深300指数1.04pct。2025年9月28日至10月10日，沪深300指数涨跌幅+1.47%，申万汽车板块涨跌幅+0.43%，其中乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务涨跌幅+1.76%/+2.95%/-0.09%/+2.41%。截至2025年10月10日，申万汽车板块PE（TTM）31.3倍，较上周环比下跌。
数据跟踪：月度数据，2025年9月，乘用车零售销量完成224.10万辆，同比+6.38%，环比+11.02%；新能源乘用车零售销量完成129.60万辆，同比+15.39%，环比+16.24%，零售渗透率57.8%，同比+4.51pct，环比+2.60pct。2025年7月，我国L2.5及以上乘用车销量54.35万辆，渗透率28.74%。周度数据，9月28-30日，乘用车市场零售销量完成46.3万辆，同比+38%，较上月同期+7%，新能源车市场零售26.8万辆，同比+54%，较上月同期+17%，周度乘用车市场新能源零售渗透率57.9%。
投资建议：特斯拉发布平价版车型，有望拉动全球市场销量，建议关注特斯拉核心供应商，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）处于强势新品周期的车企长城汽车，赛力斯，上汽集团和小鹏汽车-W等；（2）强势主机厂供应链+人形机器人/智驾等强势赛道标的隆盛科技，均胜电子，德赛西威，华阳集团，贝斯特，北特科技，三花智控，拓普集团，银轮股份，伯特利等；（3）商用车建议关注集中受益于行业景气度复苏的龙头潍柴动力，宇通客车等。
风险提示：宏观经济波动风险；相关政策不及预期；原材料价格波动风险；地缘政治风险；重点车型销量不及预期；智能驾驶进展不及预期；第三方数据误差风险；重点关注公司业绩不及预期。
正文
1 本周观点
特斯拉发布平价版车型，关注全球市场销量拉动作用。特斯拉于2025年10月7日正式于美国官网发布相较于此前车型减配的标准版Model3/Y，起售价分别为36990/39990美元，降价5500/5000美元，降幅约为12.9%/ 11.1%。配置改动方面，标准版保留了原造型、续航里程、15英寸触控屏以及远程解锁和哨兵模式等核心功能与体验；主要降配方面包括移除车道居中辅助以及座椅材料、座椅加热通风等舒适性配置。后续标准版车型有望于中国上市。我们认为，在特斯拉强大的品牌号召力和优秀的动力系统和能耗控制加持下，减配降价的Model3/Y有望进一步扩大目标群体，拉动特斯拉全球销量进一步提升，而原车型价格相对较高、降价空间更大的欧美市场有望成为主力增量市场。建议关注配套特斯拉的核心供应商。
2 重点行业动态
2.1 行业要闻
多地暂停或调整汽车更新补贴。多地调整或暂停实施汽车报废/置换更新补贴政策，上海、吉林等省市延续补贴发放，但增加前置资格获取条件。上海按照“个人消费者报名、公证摇号、中签获取资格”方式，开展汽车报废更新和置换更新补贴活动；吉林实行"预约资格制"，需通过"云闪付APP"领取资格券。海南、浙江温州等地暂停实施汽车更新补贴。
2.2 新上市车型
2.3 重点公司公告
3 本周行情
行业方面，本周（2025年9月29日至10月10日）申万汽车板块涨跌幅+0.43%，涨跌幅在31个行业中排名第22。细分板块中，乘用车板块涨跌幅+1.76%，商用车板块涨跌幅+2.95%，汽车零部件板块涨跌幅-0.09%，汽车服务板块涨跌幅+2.41%。同期沪深300涨跌幅+1.47%，万得全A涨跌幅+1.63%。
个股方面，本周153只个股上涨，134只个股下跌，涨跌幅前五的个股为山子高科（+29.43%），美力科技（+23.32%），卡倍亿（+19.42%），渤海汽车（+18.28%），浩物股份（+15.25%）；涨跌幅后五的个股为美晨生态（-33.54%），明新旭腾（-17.09%），和谐汽车（-15.92%），新坐标（-12.57%），美东汽车（-12.31%）。
估值方面，截至2025年10月10日收盘，申万汽车板块PE为31.3倍,较上周环比下降。子板块中，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块PE为28.4/39.5/31.1/57.0倍。
4 数据跟踪
4.1 月度数据
9月乘用车零售销量同比+6.38%。据中汽协数据，2025年8月，我国汽车销售完成285.66万辆，同比+16.44%，环比+10.15%。据乘联分会数据，2025年9月乘用车批发销量完成280.30万辆，同比+12.04%，环比+12.97%，乘用车零售销量完成224.10万辆，同比+6.38%，环比+11.02%。反内卷浪潮正推动车市向“降价减少、促销平缓”的方向转变，车市运行日益平稳。面对外部冲击加大、内部困难挑战叠加的复杂局面，强有力的对冲平衡措施支撑了上半年经济与车市。随着各省以旧换新补贴的政策差异化显现，区域间销量增速有所分化，部分区域的8月销量同比增长11%以上，而京津等区域下滑超10%，但9月的区域增速分化又有所改善。
2025年8月乘用车批发销量排名前10厂商合计市占率63.2%。分厂商来看，比亚迪汽车/吉利汽车/奇瑞汽车分别以37.2/25.0/23.3万辆分列乘用车厂商批发销量前三位。自主厂商比亚迪汽车/吉利汽车/长安汽车/奇瑞汽车/长城汽车销量同比+0.2%/+38.0%/+36.8%/+14.0%/+26.7%。
9月新能源零售销量129.60万辆，零售渗透率57.8%。据乘联分会数据，2025年9月新能源乘用车批发销量完成150.00万辆，同比+21.85%，环比+17.00%，批发渗透率53.5%，同比+4.31pct，环比+1.84pct；新能源乘用车零售销量完成129.60万辆，同比+15.39%，环比+16.24%，零售渗透率57.8%，同比+4.51pct，环比+2.60pct。随着主流新能源车型补能效率提升&智驾功能升级，新能源渗透率在相对竞争力优势的推动下持续提升。2025Q1新能源渗透率55.7%，同比+2.86pct。
新能源销量前十位同比增速分化明显。分厂商来看，2025年8月，比亚迪汽车/吉利汽车/特斯拉中国分别以37.2/14.7/8.3万辆位居新能源乘用车厂商销量排名前三位。其中吉利汽车、零跑汽车和小鹏汽车在新车型的拉动作用下新能源销量同比高增。
2025年7月L2.5及以上智驾渗透率达28.74%。据NE时代新能源数据，2025年7月搭载L2.5及以上智驾系统乘用车零售销量达54.35万辆，渗透率28.74%。2025年搭载L2.5及以上智驾系统乘用车累计销量284.08万辆，累计渗透率22.78%。随着传统自主车企等逐步将高速/城区NOA等高阶智驾功能下放至10万元级别车型，2025年L2.5及以上渗透率有望快速提升。
9月库存水平处于合理区间。据中国汽车流通协会数据，2025年9月份汽车经销商综合库存系数为1.35，同比+4.65%，环比+3.05%。其中自主品牌库存系数为1.32，同比+3.94%，环比+1.54%；合资品牌库存系数为1.38，同比+15.97%，环比+7.81%；进口品牌库存系数为1.42，同比-3.40%，环比-4.05%。
8月客车销量同比+11.63%。客车方面，据中汽协数据，2025年8月客车销量完成4.47万辆，同比+11.63%，环比+7.43%。2025年8月，大中型客车销量完成1.15万辆，同比+13.42%，环比+21.34%。客车销量环比实现止跌回升。
供需关系改善下重卡销量同比复苏。重卡方面，据Wind数据，2025年8月重卡销量完成9.16万辆，同比+46.71%，环比+7.93%。我们认为以旧换新补贴以及重卡供需关系改善拉动重卡销量同环比双双实现增长。
成本优势+补贴倾斜延续新能源重卡高景气度。据第一商用车网数据，2025年8月天然气重卡销量完成1.67万辆，同比+35.77%，环比+19.29%。随着各地天然气重卡以旧换新补贴细则逐步出台，叠加LNG价位仍维持低位运行、油气价差下天然气重卡长途运输经济性突显，天然气重卡销量有望维持高位。2025年8月新能源重卡销量完成1.78万辆，同比+182.54%，环比+6.59%，上游碳酸锂价格下降带动终端产品降价，叠加运营成本优势以及营运车辆补贴额度倾斜，新能源重卡景气度有望延续。
8月乘用车出口同比+21.76%。据中汽协数据，2025年8月乘用车出口销量完成53.29万辆，同比+21.76%，环比+6.70%。其中新能源乘用车出口销量完成21.97万辆，同比+108.05%，环比-0.22%。新能源乘用车出口增长的主要动力，一方面欧洲、东南亚和南美等市场对中国新能源乘用车，特别是插混车型接受程度提升，另一方面比亚迪、奇瑞和吉利等车企加大海外拓展力度，推动出口销量提升。
8月大中型客车出口量同比实现增长。据海关总署数据，2025年8月大中型客车出口销量完成0.93万辆，同比+37.33%，环比+1.06%；2025年8月重卡出口销量完成3.11万辆，同比-3.96%，环比-7.41%，同比下降主要系2024年同期基数较高。
4.2 周度数据
据乘联分会数据，9月28-30日，乘用车市场零售销量完成46.3万辆，同比+38%，较上月同期+7%；乘用车批发销量完成66.7万辆，同比+61%，较上月同期+1%。
9月28-30日，新能源车市场零售26.8万辆，同比+54%，较上月同期+17%，周度乘用车市场新能源零售渗透率57.9%；全国乘用车厂商新能源批发33.5万辆，同比+67%，较上月同期-2%，周度乘用车市场新能源批发渗透率50.2%。
5 投资建议
特斯拉发布平价版车型，有望拉动全球市场销量，建议关注特斯拉核心供应商，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）处于强势新品周期的车企长城汽车，赛力斯，上汽集团和小鹏汽车-W等；（2）强势主机厂供应链+人形机器人/智驾等强势赛道标的隆盛科技，均胜电子，德赛西威，华阳集团，贝斯特，北特科技，三花智控，拓普集团，银轮股份，伯特利等；（3）商用车建议关注集中受益于行业景气度复苏的龙头潍柴动力，宇通客车等。
6 风险提示
（1）宏观经济波动风险。宏观经济恢复不及预期可能导致消费者可支配收入不足，影响市场规模及行业盈利能力；
（2）相关政策不及预期。汽车登记、补贴和智驾等相关政策的出台、力度等不及预期可能影响行业整体发展；
（3）原材料价格波动风险。上游原材料价格上涨则将影响汽车产业链整体盈利能力以及相关公司盈利增长；
（4）地缘政治风险。我国与汽车出口目的地及相关国家地缘政治关系影响汽车出海的准入、关税等环节，进而影响行业出口销量及盈利能力；
（5）重点车型销量不及预期。重点车型销量不及预期将影响车企整体销量增长，固定成本难以摊薄，对企业盈利能力产生不利影响；
（6）智能驾驶进展不及预期。若智能驾驶技术迭代、商业化落地等不及预期，车企销量增长或受阻，进而影响车企销量与盈利能力；
（7）第三方数据误差风险。本报告使用数据资料均来自公开来源，其准确性对分析结果造成影响；
（8）重点关注公司业绩不及预期。推荐关注公司可能因行业或公司原因业绩低于预测值。
本文摘自报告：《汽车行业周报：特斯拉发布平价版车型，关注全球市场销量拉动作用》
报告发布日期：2025年10月14日
报告发布机构：华龙证券
分析师 杨 阳 S0230523110001
分析师 李浩洋 S0230525080001
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