2025年5月30日晚间，纳睿雷达（688522）发布资产购买报告书（草案），披露其计划以3.7亿元价格，通过发行股份及支付现金方式收购天津希格玛微电子技术有限公司100%股权并募集配套资金的事项。截至2024年末，天津希格玛评估值为3.71亿元，评估增值率高达421.40%。这一高溢价收购，引发市场对其背后动因及影响的广泛关注。
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交易双方与并购动因
纳睿雷达：雷达领域的技术新锐
纳睿雷达成立于2014年5月，由具备全球雷达巨头、世界500强芯片企业及北美微波国家重点实验室技术背景的海归博士科学家和资深工程师团队创立。作为广东省“创新创业团队”引进企业，其于2023年3月1日登陆科创板（股票代码688522）。
公司核心技术覆盖相控阵雷达设计制造、雷达软件生态和雷达数据服务全价值链系统解决方案。目前，产品已在全国二十多个省、自治区、直辖市及香港特别行政区完成百余套雷达系统布设，广泛应用于气象探测、水利监测、民用航空等领域，展现出技术驱动的良好成长性。
天津希格玛：芯片界的专精力量
天津希格玛成立于2017年12月22日，前身为2005年成立的深圳希格玛和芯微电子有限公司，是专注于为客户提供小系统产品整体解决方案的集成电路芯片设计公司，并于2023年获评工业和信息化部专精特新“小巨人”企业。
资料来源：公司公告，复金汇并购研究院
其核心产品围绕光电传感器+算法，布局移动机器人、可穿戴设备和PC外设市场，拥有知识产权134项（含26项发明专利）。报告期内，标的公司报告期内主营业务收入分别为 1.02 亿元和 1.23亿元，同比增长 20.75%，主要系标的公司光电传感器等业务进一步拓展、经营规模扩大所致。报告期内，光电传感器营业收入分别为 0.52亿元和 0.67 亿元，占主营业务收入比重分别为 51.52% 和 54.73%，系标的公司收入的主要来源。
并购动因分析
1）战略协同：打通产业链关键环节
芯片作为雷达产品的核心构成，纳睿雷达此次收购旨在打通上下游产业链，将下一代雷达设计从“部件级集成”提升至“芯片级协同”。通过构建芯片设计与雷达系统的深度协同体系，企业可优化研发效率与综合成本，进一步巩固技术竞争力。同时，借助天津希格玛在移动机器人、可穿戴设备等领域的市场布局，纳睿雷达有望实现业务多元化拓展。
2）技术与人才整合：强化创新根基
天津希格玛的134项知识产权（含26项发明专利）及集成电路芯片设计研发经验，可直接赋能纳睿雷达的技术迭代进程。此外，其专业技术团队的加入，将有效充实纳睿雷达的研发力量，为企业持续创新提供人才支撑。
3）财务层面：短期与长期的平衡考量
天津希格玛PC外设光电芯片等业务的营收增长，可直接增厚纳睿雷达营收规模；而通过成本协同与技术优化，企业利润率亦有望得到提升。但需注意的是，交易完成后新增的2.53亿元商誉（占2024年末备考总资产8.71%、归母净资产10.50%），也为企业带来潜在减值风险。
本次交易前后上市公司的主要财务数据和指标对比情况
资料来源：公司公告，复金汇并购研究院
交易细节与收购过程
核心交易数据披露
本次交易作价3.7亿元，其中50%以股份对价（1.85亿元）。发行股份价格为42.93元/股，发行数量430.93万股，配套募集资金不超过1.85亿元。评估数据显示，截至2024年12月31日，天津希格玛100%股权收益法评估值为37060.00万元（增值率421.40%），市场法评估值为39558.00万元（增值率456.55%），最终以收益法结果作为定价依据。
交易结构与股东变动影响
交易过程中，纳睿雷达与周奇峰、李颖等12名交易对方，就价格、业绩承诺、股权比例等核心问题进行多轮谈判，采用差异化定价方式。最终采用发行股份及支付现金的交易结构，既缓解了企业现金支出压力，又通过股份绑定交易对方利益。
交易完成后，纳睿雷达原股东持股比例将因新增股份发行被稀释，12名交易对方成为新股东。这一变动将对公司治理与战略决策体系产生影响，新股东与原股东的战略协同及资源整合，成为企业面临的重要课题。
资料来源：公司公告，复金汇并购研究院
并购影响与行业变局
对交易双方的影响
短期来看，纳睿雷达将面临商誉增加、资产结构调整及并表带来的营收增厚，但整合过程中的人员、业务协同成本可能对短期业绩产生扰动；天津希格玛在获得资金与平台支持的同时，需适应纳睿雷达的战略规划，面临管理调整压力。
长期而言，若整合成功，纳睿雷达有望成为集雷达系统与芯片设计于一体的综合型企业，天津希格玛亦能借助资源优势加速发展，实现协同效应。
行业格局的潜在变革
纳睿雷达在雷达领域的实力增强，可能引发行业技术竞赛与市场份额的重新分配；天津希格玛加入纳睿雷达阵营，也将改变芯片细分领域的竞争格局。此次跨界合作模式，或推动更多雷达与芯片企业探索技术融合与产业协同路径。
挑战与机遇并存
当前挑战主要集中于整合中的文化、流程、人员管理问题，以及技术对接与高商誉减值风险。而若能突破这些瓶颈，双方在移动机器人、可穿戴设备等新兴市场的拓展，及技术融合催生的新产品场景，将为行业发展开辟新空间。
如何平衡短期财务压力与长期战略收益、确保技术融合中的保密安全，是纳睿雷达及行业需要持续思考的命题。
结语
纳睿雷达收购天津希格玛，是企业在技术迭代与市场竞争中寻求突破的重要战略布局。这场高增值率的跨界并购最终能否实现预期的协同效应，仍需时间验证。但其在产业链整合与技术协同层面的探索，已为资本市场与产业界提供了关于跨界合作的深度思考样本，成为行业发展进程中的重要观察节点。
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