华南车企爆雷，车圈恒大现身？794名员工被套牢
最近，一条关于“广汽埃安爆雷”的消息，在汽车圈炸开了锅。794名员工持股被套，人均出资近200万元，锁定期到2027年，如今估值缩水近六成——这哪是员工持股，简直是“贷款上班”。一时间，“车圈恒大”“新能源泡沫破裂”的标签，全往广汽埃安身上贴。
作为常年混迹试驾场、跑遍各大车展的老司机，我向来关注技术、看重产品，但这次的风波，却让我不得不把目光从方向盘后，移到了资本台面之上。这不是某一款车的问题，而是整个新能源行业狂奔三年后，第一次集体喘息时暴露出的深层裂痕。
员工持股，到底是“金手铐”还是“铁镣铐”？
先说清楚：广汽埃安官方已明确辟谣“爆雷”传言，称公司经营一切正常，股权激励依法推进。广汽集团董事长冯兴亚也亲自回应：集团资产负债率仅47.6%，财务健康，不存在“恒大式”风险。
但辟谣归辟谣，有几个事实无法回避：
确实有794名员工参与持股，其中包含广汽研究院115名技术人员，合计出资近18亿元。
锁定期为五年（至2027年），期间若离职，只能按上一年净资产值退出，无法拿回原始本金。
部分员工通过贷款或质押方式出资，存在还款压力，公司承认“确有困难者将提供帮助”。
换句话说，“爆雷”或许夸张，但“被套牢”是真。这些员工，从“打工人”变成了“股东”，本意是共享发展红利，结果却成了企业估值波动的直接承担者。
这让我想起去年试驾AION S Plus时，一位工程师朋友半开玩笑地说：“我现在开的不是车，是房贷。”当时只当是玩笑，如今听来，竟有几分心酸。
员工持股，为何走成了“融资工具”？
员工持股计划（ESOP），本是激励核心人才、绑定长期利益的好制度。苹果、特斯拉早期都靠这招留住了一大批技术骨干。
但问题出在——动机变了。
理想状态下，员工持股是“我看好公司，自愿投资，共担风险，共享成长”。可现实中，不少企业把ESOP变成了变相融资手段，尤其在IPO预期强烈的阶段。
广汽埃安2022年启动混改，估值一度冲上千亿，员工认购热情高涨。人均200万，不是小数目。有人是真信新能源前景，有人可能是被“上市暴富”故事裹挟，还有人，或许在组织动员下“被自愿”参与。
这就让“激励”变了味。当员工持股不再是选择，而成了“表态”或“门槛”，它就从“金手铐”异化为“铁镣铐”。
我曾采访过一位参与持股的工程师，他说：“公司说未来肯定上市，现在不投，等于放弃期权。”可如今，上市计划推迟，销量下滑，股价预期转冷，当初的“财富钥匙”，如今成了“债务枷锁”。
新能源“血海”之战，谁在买单？
我们得认清一个现实：新能源赛道，早已从蓝海杀成“血海”。
2023年，中国新能源车渗透率突破35%，2024年逼近40%。但增速放缓，价格战白热化。比亚迪一骑绝尘，特斯拉持续降价，新势力内卷不止，传统车企转型艰难。
广汽埃安，2023年销量还能排进前三，2024年却面临增长瓶颈。今年上半年销量同比下滑，叠加资本市场对新能源估值回调，埃安估值从千亿回落至不足500亿，缩水超50%。
这不是埃安一家的问题，而是行业共性。当资本退潮，裸泳者浮现，最先感受到寒意的，往往是那些站在前线、却无法随时撤退的员工。
他们不像投资人可以割肉离场，也不像高管有更多退路。五年锁定，意味着他们必须陪着公司走完这段最艰难的路。
是“恒大式崩盘”吗？别乱扣帽子
把广汽埃安比作“车圈恒大”，我必须说：这顶帽子，扣得太大，也太危险。
恒大的问题是：高杠杆、高负债、资金池错配、庞氏骗局。而广汽集团2024年资产负债率47.6%，现金流稳定，背靠国企资源，基本面健康得多。
埃安的问题，更多是战略预期落空+行业周期下行+激励机制设计缺陷的叠加。
换句话说，埃安没“爆雷”，但“预期管理”出了大问题。当初画的饼太大，现在收不回来，员工心理落差自然巨大。
这就像你试驾一辆宣传“百公里加速3秒”的车，结果实测4.5秒——车没坏，但体验落差让人失望。
竞品对比：谁在稳扎稳打？
我们不妨横向看看其他车企的员工激励方式：
比亚迪：也有员工持股，但规模较小，且多为中高层，普通员工参与有限。更侧重奖金、晋升等传统激励。
蔚来：推行“合伙人计划”，但以期权为主，行权价格与股价挂钩，风险相对分散。
特斯拉：早期员工持股造就了大量百万富翁，但那是2010年代的红利期，如今已不可复制。
相比之下，埃安的问题在于“全员持股+高门槛+强绑定”。全员参与本是好事，但要求人均200万，且五年锁定，风险过于集中。
如果当初设计为“分期认购”“可退机制”或“与绩效挂钩”，或许不至于引发如此大的信任危机。
技术与人性，谁更重要？
作为车评人，我向来痴迷于三电技术、风阻系数、智能座舱这些硬核参数。试驾AION V时，我曾为它0.19Cd的风阻惊叹；体验AION LX，也被其800V高压平台的补能速度折服。
但这次事件让我意识到：再先进的技术，也抵不过一次信任的崩塌。
一辆车可以有L2级辅助驾驶，但如果没有透明的沟通机制，员工连“自动驾驶”都信不过。一辆车可以标称700公里续航，但如果企业估值“虚标”，员工手中的股权，可能连300公里都撑不到。
新能源的竞争，早已不仅是技术战、产品战，更是信任战、人心战。
未来会怎样？三个关键问题
埃安还能上市吗？
这是所有问题的核心。如果2027年前无法IPO，员工退出机制将面临巨大压力。目前看，资本市场对新能源IPO趋于谨慎，埃安需拿出更强的盈利能力和技术壁垒。
公司如何化解信任危机？
光靠“经营正常”的声明不够。是否可考虑提前回购部分股份？设立专项纾困基金？优化退出机制？ 这些才是诚意的体现。
员工持股模式该反思吗？
高门槛、强绑定的ESOP，是否适合所有车企？ 未来或许应更灵活：允许分期出资、设置阶梯式锁定期、引入第三方评估机制，避免“一锤子买卖”。
写在最后
各位车友，我们买车，讲究理性消费、安全驾驶。其实，企业“造人”——管理员工、设计激励——也该如此。
员工不是融资工具，而是企业最宝贵的“底盘系统”。悬挂再硬，轮胎再抓地，如果底盘松了，车照样跑不稳。
这场风波，不该只被看作一次“谣言澄清”，而应成为行业反思的契机：在追逐千亿估值的路上，我们是否忘了，每一台车的背后，都有一个活生生的人？
你觉得，员工持股该不该设门槛？人均200万的投入，算不算合理？欢迎在评论区聊聊你的看法。
老铁们，我是那个总在试驾的XXX我，下次不聊车，咱们聊聊人。
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