国庆假期刚结束，汽车圈里猛地炸开了一个“大新闻”。
10月2日，岚图汽车突然向港交所提交了招股书。从东风集团传出要让岚图上市的消息，到发布的这一天，刚刚过去了40天。不得不感慨，这是新能源车企赴港上市中，“光速操作”了吧。
和以往你听说过的车企上市方式不同，岚图这次选了条很特别的路径，叫“介绍上市”。什么意思呢？不发新股、不募集资金，而是通过“股权分派+吸收合并”来实现资本结构上的转换。总觉得这操作挺复杂？我来捋一捋。
先说第一步，“股权分派”。就是东风集团把手中那79.67%的岚图股权，按照持股人的比例分给股东们。在这个过程中，并没有引入新的资本方。接着是第二步，“吸收合并”。东风集团自家的全资子公司成了负责接管的“吸并主体”，最终用股份和现金，把该交易搞定。
这种安排，不管是对岚图，还是对东风集团、股东们，都挺有讲究。岚图方面，直接避开了当下市场低谷期的估值损失，同时还能快速拿到港股的融资平台，未来要融钱、提升品牌知名度更方便。东风集团这边，说白了是为了一场“传统燃油车资产”向“新能源核心资产”的权利过渡。而分到不少现金和股票的中小股东呢，也算跟着沾了点光，能多一些灵活选择。
东风这波操作背后的“急”，其实与自身体量不小的估值焦虑脱不开关系。咱们翻开账本一瞧，截至2025年7月31日，东风集团的总市值是391.2亿港元，市净率只有0.25倍！换句话说，它的股票市值居然长期低于自身的净资产，H股上市平台甚至连点正常的股本融资都开展不了。反观人气爆棚的新能源市场，不少车企上市后是风生水起，岚图作为东风集团培育出来的新能源转型王牌，当然被寄予厚望。
从数据来岚图确实刷新了不少人对“央企新势力”的认知。2025年前7个月，岚图的销量连续五个月过万，这在新能源车企里算是拿得出手的成绩了。累计来这几年岚图的亏损也在加速收窄，从2022年的亏15.4亿一路减到2025年猛打翻身仗，1-7月实现了4.3亿的盈利。
听上去不错吧？：这里头可是有猫腻的。招股书里显示，和收入相关的政府补助在这4.3亿利润里占了6亿多，同比增幅超400%。这就说明，一旦政府“撒手”不补贴的话，岚图大概率还是亏损状态。
再看产品这块，岚图布局了四个系列：轿车“追光”，SUV“FREE”、MPV“梦想家”和刚预热的“知音”。可核心销量，其实还是得靠梦想家这款中高端MPV。前七个月，梦想家卖出4万多台，占了总销量的六成以上。但MPV这个细分市场不是传统高量级的领域。前七个月全国MPV销量才52万多台，占整个乘用车市场的4.1%，局限性显而易见。
更糟糕的是，岚图在多产品线布局上也暴露了短板。比如今年7月上线的SUV“FREE+”，是岚图为突破销量设计的新车型，公司内部的期待是月销2万台、冲细分市场前三。实际销量一出，7月才卖了4273台，8月也就5239台，差距着实不小。
单片支持车系的风险，加上规模受限的细分市场……岚图在产品研发和销量结构上，确实压力山大。但要我说，核心问题更在于岚图自己——它还没找到“是什么让消费者非买你不可”的独特基因。
如果说造车新势力最初比的是“造车速度”和“交付能力”，那现在战场早就转向了“原创技术”和“差异化竞争力”。跑得快不一定跑得远，跑得稳扎稳打的才有未来。小鹏有智能驾驶的护城河，蔚来靠换电模式杀出一条血路，理想抓住了家庭用户需求；而极氪、领克依靠背后吉利的强大生态体系灵活布局市场。
反观岚图，早期依托东风，而且也有过自己的一些亮点。有拿得出手的全铝底盘，有2000MPa热成型钢的溃缩吸能门环。然而近两年，我们又听到什么让人眼前一亮的技术革新或者独家的品牌符号了？有点低沉。反倒是品牌投入重点偏向了营销，抬内容、请代言，数据虽然会上升，但研发保证不了，长此以往，如何在市场立足，确实是个隐患。
现在时间不多啦，2025年5个月的销量目标压力而东风这么积蓄多年的王牌，如果在资金用完后发现风口错过，那信任感流失是不可避免的。要知道，高调归高调，但一场行业赛，更考验基本功。希望岚图不只是在资本市场“光速”上了市，接下来的发展，也能真正让人刮目相看吧。
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