曾经对标特斯拉的直营模式，为何在三年后全面转向经销商？智己的这次转型，如今看来是一场豪赌。
2026年7月，昆明、珠海、上海三座城市几乎同时传出智己授权经销商出事的消息。昆明智合悦行旗下的官渡用户中心一夜之间人去楼空，展车被金融公司连夜拖走，三家门店全部同步停业。紧接着，珠海香洲用户中心贴出闭店公告，上海荟聚体验中心负责人卷款跑路，已移交警方处理。大量车主付了全款提不到车，部分车主侥幸开走了车，却因合格证被经销商抵押无法上牌——临牌一过期，新车直接变“废铁”。
渠道快速扩张的背后，到底藏着怎样的管理危机？
智己2020年底由上汽集团、张江高科、阿里巴巴三方联合成立，初始定调就是高端新能源。起步阶段，它照搬特斯拉、蔚来的纯直营模式，全国自建体验中心，线上全款、线下交付，全程资金由品牌监管，初衷是彻底规避传统经销商的资金乱象。全资子公司智己（上海）汽车销售服务有限公司在2022年3月成立后，最高峰时在全国17个省及直辖市开设了47家分公司。
但直营模式的重资产投入，很快让智己喘不过气来。2025年全年净亏损35.98亿元，资产负债率高达90.8%，所有者权益仅剩21.14亿元。纯直营单店交付量有限，门店租金、人员工资、库存资金占用，每一项都在烧钱。与此同时，销量压力层层加码：2023年目标4.5万台，只交付3.83万台；2024年目标12至13万台，最终只交了6.5万台；2025年十万台目标止步8.11万台。
2024年起，智己开始大规模注销直营分公司，目前仅剩北京、成都、西安3家。2025年下半年，正式放开授权经销商加盟，2026年4至5月单月全国新增四十余家门店，省会城市网点全面铺开。这套策略立刻兑现了销量红利：上半年累计交付40087台，同比大涨58%，4月、5月连续两个月交付量破万。
但急速扩网埋下的隐患，在7月初集中爆发了。
昆明智合悦行法定代表人向媒体坦言，三家门店年租金合计超360万元，单月员工工资约50万元，销售收益和厂家返利根本覆盖不了成本。这不是个例。中国汽车流通协会的数据显示，2025年81.9%的经销商存在价格倒挂，其中51.5%倒挂幅度超过15%，55.7%的经销商陷入亏损。2026年6月，经销商库存预警指数为57.2%，持续高于50%的荣枯线。
经销商利润薄如刀片，厂家却在不断压销量。建店成本高、运营成本大、车辆销售利润倒挂，经销商主要依赖售后和厂家返利生存。但销量不达预期时，返利难兑现，亏损只会越滚越大。于是昆明智合悦行从2025年底开始，推出“提前付全款、延迟两个月提车，返4万至7万元现金”的促销——用新客户的购车款赎回前期被抵押的合格证，拆东墙补西墙，一环扣一环。
昆明车主方先生6月21日在公园1903体验中心看车，销售承诺落户后返3.5万元，他6月24日将19.27万元打入经销商对公账户。半个月后，门店就关了。珠海车主6月21日完成购车付款，车辆总价212750元，原定7月6日交付，门店以申领补贴、盘点库存等理由反复拖延，直到7月11日工作人员主动告知资金链断裂。上海门店更是直接——负责人卷款跑路，已经移交警方处理。
工商信息还显示，周南今年5月将昆明智合悦行的大股东位置让出，4月也从珠海的关联公司转出股权。爆雷前集中转股，时间点难免让人多想。
昆明维权群里已经聚集了超过280位车主，其中116人付了全款却提不到车，还有一部分提了车但拿不到合格证。冯先生今年4月购买了一辆智己LS9，6月提车，至今没有拿到合格证，临牌马上过期，国补也赶不上了。他所在的车主群里有70多人，都是提车但没落户的。家里已有一辆智己LS6的唐先生，6月中旬又全款买了一辆LS8，至今无法提车。
智己官方的回应来得不算慢。事发48小时内就成立了专项工作组进驻昆明，承诺已付款但未拿到合格证的由厂家全额垫资赎回，已订车未交付的保留原价格和权益、协调周边门店完成交付。但车主反映，所谓的“兜底短信”只发给了已提车没合格证的部分人，付全款未提车的车主至今没收到任何联系。专项工作组没有驻地地址，也没有联系电话，厂家热线回复只有一句“请耐心等待”。
购车合同是车主与经销商签订的，厂家与经销商在法律上是独立合作关系。智己虽然主动承诺兜底，但法律上并不存在强制义务。这恰恰暴露了经销商模式下的监管真空：消费者将全款打入经销商对公账户后，资金流向完全脱离厂家监控。经销商是否及时向厂家打款、车辆合格证是否被抵押——这些环节没有任何强制透明机制。
智己的这次爆雷，表面看是个别经销商资金链断裂，但深层原因在于渠道扩张速度与管理能力严重不匹配。巅峰期47家直营分公司，如今只剩3家，从直营全面转向经销商，意味着对渠道终端的控制力大幅削弱。新开门店对经销商的筛选、培训、资金监管是否到位？经销商推出“延迟提车返利”这种明显异常的高额促销，厂家有没有及时预警？
2025年全年亏损35.98亿，资产负债率90.8%，累计投入超过230亿——智己的财务状况本身就很紧绷。快速增长的数字背后，是经销商的巨额亏损和资金链的脆弱。行业普遍认为新能源品牌月销要到3至4万辆才有望盈亏平衡，智己现在月销量刚过万，离盈利线还很远。上汽之前投了70亿做飞凡，最后合并进了荣威，智己这本账，集团的耐心也不是没有上限。
从直营转向经销商并非不可行，但必须建立更严格的筛选标准、资金监管体系以及消费者权益保障基金。厂家应该主动承担兜底责任，监管部门也应该完善预付款管理和消费者保护机制。否则，这种“暴雷”不会是最后一次。
你买车会更看重品牌直营还是经销商服务？
