哥们，这两年你有没有发现一个现象？
身边聊车的朋友，话题已经从BBA的标值不值钱，变成了谁家的电池更抗冻，谁家的智能驾驶让你敢在五环上撒手。新能源车，已经不是什么未来趋势，而是直接糊在你脸上的现实。
就在这个现实里，一个叫岚图的哥们，顶着“央国企高端新能源品牌”这么个长得不行的Title，咣当一下，把上市申请拍在了港交所的桌子上。
这操作给人的第一感觉，不是“哇，好牛逼”，而是“嗯？现在？”
要知道，如今的新能源车市场，已经不是蓝海，是血海。前有特斯拉挥舞着成本屠刀，后有比亚迪用规模压死人，中间还挤着一群新势力兄弟玩儿命内卷，连做手机的小米都下场真人格斗了。
这牌桌上，连呼吸都是要钱的。
岚图选择这时候IPO，不是功成名就的庆功宴，更像是打红了眼的拳击手，中场休息时对着镜头喊：“乡亲们，打赏点医药费，我下半场还能干翻几个！”
一篇好的财经文章，就是把复杂问题扒光了给用户看，顺便再踹两脚。
今天，我们就来扒一下岚图这张招股书，看看这位“国家队”选手，到底是真有两把刷子，还是只是嗓门比较大。
先看战绩，岚图的成绩单确实挺唬人。
从2022年到2024年，销量从不到两万干到了八万，复合年增长率超过100%。营收也从60亿涨到快200亿。更骚的是，毛利率从可怜的8.3%一路飙到21%，甚至在2024年第四季度和2025年前七个月，实现了盈利。
这数据，放在任何一个烧钱续命的新势力身上，都够开一场庆功香槟了。
但我们得搞清楚，这盈利是咋来的。是账面上的盈利，还是真正能揣兜里的净利润？毛利率提升，是车子真有那么大利润空间，还是靠着“国家队”的背景，在供应链上拥有了凡人没有的议价权？
这就像一份P得跟写真一样的体检报告，数据都很好看，但肝上的阴里是藏不住的。岚图没有公布净利润，这事儿就很有灵性。盈利是真金白银，还是财务技巧的魔法，这里得先打个问号。
不过，能做到毛利转正，已经说明它不再是那个赔本赚吆喝的愣头青了。这就像一个游戏角色，之前是裸奔打怪，现在好歹穿上了一身新手套装，血条厚了点，不至于被小怪一刀秒了。
但真正的挑战，不是打小怪，是打BOSS。而新能源战场的BOSS，不止一个，还都开了挂。
这时候，就得看岚图的武器库了，也就是它的核心技术。
岚图一直在喊一个词：技术全栈自研可控。
这词听着就牛逼，感觉浑身都是科技感。但这是什么意思？意思就是从电池、电机、电控这“三电”系统，到底盘架构，再到智能座舱和辅助驾驶，都想自己说了算。
好处是啥？核心技术在自己手里，不受制于人，能搞出点独门绝技，迭代起来也快。坏处是啥？烧钱，烧钱，还是TMD烧钱。
这套打法，就是典型的快种快收模式，在当前这个修罗场一样的商业环境里，快速拿出东西，快速验证，快速迭代，慢一步就可能被人吃干抹净。
比如它的“岚海动力”，一个平台能同时兼容纯电、插混、增程三种路线。这操作就很聪明，也很鸡贼。它不像有些新势力，一条道走到黑，赌错了就万劫不复。岚图是，“我全都要”。用户喜欢哪个，我就卖哪个。这不叫技术路线摇摆，这叫精准规避风险，把选择权交给市场，而不是交给PPT。
还有那个800V智能超混技术，号称纯电续航三四百公里，综合续航1400公里，充电还贼快。这数据就是直接对着用户的续航焦虑和补能焦虑两个大动脉猛扎，告诉你，开我的车，别慌。
但问题又来了。这些技术，真的是独步天下、别人没有的“唯一”吗？
800V平台，各家都在上；超长续航，友商们一个比一个能吹；智能驾驶，更是神仙打架，华为、大疆这些外部供应商的技术方案，有时候比车企自研的还猛。岚图自己也清楚，所以拉上了华为搞L3级自动驾驶。
所以，岚-图的技术护城河，更像是一条不断需要加高加固的堤坝，而不是一道无法逾越的天堑。它最大的优势，可能不在于某项技术参数的暂时领先，而在于它作为“国家队”，有那个定力和资源去搞这种又苦又累的“全栈自研”。
这就像一家餐厅，非要坚持自己开农场种菜、自己养猪。菜是新鲜，肉是放心，但成本高得吓人，还得上知天文下知地理，万一哪天来场冰雹，一年都白干。而隔壁餐厅直接从批发市场进货，虽然品质看天吃饭，但胜在便宜、高效。
没有谁对谁错，只是选择了不同的生存模式。
接着看产品。SUV、MPV、轿车，岚图的产品线铺得挺全。聚焦20万到50万这个主流高端市场，直接跟理想、蔚来、BBA正面硬刚。
这打法，需要极强的体系能力。你不能有一块短板，否则就会被对手按在地上摩擦。
造车这事儿，门槛已经被踩烂了。钱到位，供应商到位，PPT到位。一个新牌子就诞生了。
但然后呢？
怎么卖出去？卖出去怎么不亏钱？这才是真正的地狱模式，进去就出不来的那种。
岚图的MPV“梦想家”卖得不错，算是撕开了一个口子。但在SUV和轿车这两个竞争最惨烈的领域，它还远没到能高枕无忧的地步。市场就像一场残酷的拳击比赛，比的不是谁的拳头硬，是谁更会抓节奏，在对手喘气的时候给他一记闷拳。
岚图现在手里的牌，有“国家队”的背书，有相对扎实的技术积累，还有一条还算清晰的产品路线。但这些牌能不能打赢，最终还是要看市场的脸色。
所以，我们回到了最初的问题：为什么现在上市？
答案很简单：为了“子弹”。
招股书里写得很清楚，募集的资金要用于核心技术研发、完善产品矩阵、扩展销售网络和出海。翻译一下就是：我要花钱的地方还多着呢。
开一千家店要不要钱？要。
每年搞一到三款新车要不要钱？要。
在欧洲、中东跟人家地头蛇抢地盘要不要钱？更要。
所谓的技术优势和产品矩阵，如果没钱持续投入，很快就会变成一堆过时的古董。尤其是在这个行业，技术迭代跟翻书一样快，今天你还是遥遥领先，明天可能就成了“其他”。
岚图这次IPO，本质上就是一次公开的“募捐”。它是在告诉资本市场：我不是那种靠瞎积薄发的草台班子，我有背景，有技术，有计划，是个值得投资的潜力股。把钱给我，我能给你们打下一片江山。
这对于岚图来说，是生死存亡的一跃。跳过去，就有钱继续在这场牌局里玩下去，甚至有机会成为最后的赢家之一。跳不过去，或者融到的钱不够多，那面对手握重金的对手，可能连跟注的资格都没有。
对于我们这些吃瓜群众来说，一个“国家队”背景的新能源车企跑到香港去上市，本身就是一件值得玩味的事。这说明，即便是亲儿子，也得自己下场去市场上找奶吃。汽车产业的变革，已经到了一个不讲出身、只论生死的阶段。
最终，岚图能不能成为那个所谓的“高端新能源领导者”，不是靠招股书吹出来的，也不是靠几场发布会喊出来的，而是要靠一台台车卖出去，一个个用户口碑积累起来的。
上市，只是给它一张进入决赛圈的门票。
至于能不能捧杯，那就要看它在接下来的血战里，身板到底有多硬了。
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