同一赛道的两份账单在2025年呈现强烈的对比。特斯拉全年营收约967亿美元，折算成人民币大约6400亿元。这个数字在二十年前的汽车史上足以被称为传奇，但对特斯拉来说却是一个尴尬的分水岭——上市以来首次出现年度营收下滑，降幅约3%。利润端也不尽如人意，全年GAAP净利润约38亿美元，较上一年几乎减半。交付量方面，全年达到163.6万辆，同比下滑8.6%，公司还宣布Model S和Model X要停产。
而比亚迪的数据则呈现另一种走向。2025年的营业收入为8039.6亿元，同比增长3.46%，全年销量460.24万辆，同比上涨7.73%。营收规模上领先特斯拉约1400多亿元，但净利润却同比下降19%，为上市以来的首次年度下滑，四季度利润甚至下跌38.2%。汽车业务毛利率跌破21%，这并非小众车企的波动，而是科技与制造龙头也难以回避的压力。
利润承压的根源并非单纯成本抬升，而是研发投入的爆发式增长。2025年比亚迪的研发投入达到634亿元，同比增长17%，占营业收入的比重近8%，累计研发投入突破2400亿元。董事长王传福直言，行业竞争已经进入淘汰赛阶段。价格战、国内需求走弱、补贴结构变化、低价车比重提升，这四重压力直指行业本质。比亚迪过去的核心优势在于规模与成本控制、产品线覆盖广，但现在这种优势正被市场重新定价。
国内市场的价格竞争异常激烈，主流车型的降价幅度多在3万到5万元，甚至有品牌打出对折来清库存。比亚迪在国内销量结构中，15万元以下车型占比超过61%，这类低价段在降价潮中最易侵蚀利润。与此相比，特斯拉的处境更为注重外部信号，马斯克在业绩会上明确提出未来方向，强调Optimus人形机器人将成为未来价值的重要来源，但无论是Robotaxi还是人形机器人，短期内都难以直接提升账面利润。这意味着新能源车的估值逻辑正在被重新书写。
海外市场成为比亚迪抵御国内压力的关键来源。年报显示出海步伐加速，海外销量首次突破104.96万辆，同比增长145%，境外营收约3107亿元，占比接近四成；海外毛利率仍高于国内约2.8个百分点。欧洲、南美和中东等地区的放量同步推进，巴西工厂投产、海运网络持续完善，出海布局从简单销售转向更深层的扎根。
从行业层面看，2025年全国车市规模约11.18万亿元，利润总额约4610亿元，整体利润率降至4.1%，处于历史低位。能在研发和分红两头都维持一定水准的，仍是少数的龙头。
这份年报像一份行业体检，显示新能源车行业仍在增长，但盈利难度显著提升；龙头地位依然强势，但需要用更明确的盈利能力来证明自己的价值；市场空间依然广阔，但估值不再单纯以过去的增长速度来定价。未来竞争不只看销量，利润、成本控制、供应链效率以及全球化布局的协同效应成为关键。海外扩张的攻守也在发生位置变换，成为新的胜负手。
比亚迪在大幅提升研发投入后能否持续把技术转化为利润仍有不确定，但这家企业已经将技术与全球化作为核心驱动，同时也映射出行业将面临更严苛的盈利检验。
