在相同的新能源赛道之中, 有一家公司, 其营收首次出现了向下滑落的情况, 然而, 另一家公司却成功地将年收入提升至八千亿元以上, 那么, 这两者之间所存在的差距究竟会有多么巨大呢? 当把这两份成绩单放置在一起进行对比查看时, 这种反差程度比许多人原本所想象的还要更加刺眼, 进而乃至改写了整个行业的江湖排名次序。
先讲讲特斯拉那边呈现出的数字, 从账目情况来看实则并非处于轻松状态。特斯拉预测在二零二五年时总营收的金额为九百四十八点二亿美元, 相较于之前的数据呈现出同比下降百分之三的态势, 而归属于普通股股东所拥有权益对应的净利润是三十七亿九千万美元, 在增长或下跌比例而言同比下降了百分之四十六。
其中, 汽车业务所获取的收入是695.2亿美元, 跟去年同期相比较呈现下降10%的局面, 其毛利率为17.8%。折算成人民币的话, 也就是处于6400亿稍微超出些许的规模。
这一数字置于二十年前的汽车发展历程中可称得上封神, 然而对于特斯拉自身而言却是颇具难堪意味的一个分水岭, 挂牌上市后首次出现年度营收下滑已然成为定论, 而且利润方面更是近乎被削减了将近一半, 账本所呈现出的状况显得比之前那几年要差太多了。
场子在销量端也硬是没得到有力支撑, 2025年, 特斯拉交付车辆总数为163.6万辆, 相较于上一年的数据, 呈现出来的是同比下滑了8.6%。
在2024年, 交付数量为178.9万辆, 与上一年相比下滑了1.1%, 等同于已经是连续两年呈现向下走势了, 主营业务内核心车型出现衔接上的空白这种尴尬情景明显得能够用肉眼看得到。马斯克于业绩电话会之上还抛出了一个具有重大影响力的举动。
特斯拉那担任CEO的马斯克于财报会议当中宣称, 公司会于下个季度让Model S以及Model X这款车型停止生产, 要将各种资源都径直投向自动驾驶还有机器人这一条新的叙事线索方向。而后翻转打开比亚迪的账目本子, 看到的情形风气又是另外一种走向。
公司在2025年, 全年营收达到8039.6亿元, 和上一年相比增长了3.4%, 一整年的归母净利润是326.2亿元, 相较于上一年下降了19%, 营业收入创造出了历史上的最高纪录, 然而利润却朝着相反方向下降了。
更直观的是销量数字对比, 比亚迪在2025年总共售出新能源车4602436辆, 它蝉联了中国汽车销量“三冠王”, 还蝉联了中国乘用车销量“三冠王”, 也接着蝉联了全球新能源汽车销量“三冠王”, 它的销量差不多是特斯拉的两倍八, 它的营收整整比方那多出一千四百多亿, 这规模完全甩开了一个身位。
一眼瞧见这份年报时, 好多投资者会觉得有点乏味, 行业里的领军企业怎么也开始不怎么盈利了呢。真正叫人心里一紧的并非是利润减少了一部分, 反而是这种下滑在上市之后是头一回出现, 营收增长速度为3.5%也是最近六年当中最为疲软的一回表现。
从季度层面进一步观察, 压力便更为明晰了, 在2025年第四季度达成营收2376.9亿元, 同比下降13.5%, 环比增长21.9%, 而归母净利为92.86亿元, 同比下降38.2%, 环比增长18.7%, 四季度利润近乎削减了四成, 这充分凸显出行业竞争的激烈程度。
那么, 这样一家营业收入呈现增长态势, 然而利润却出现下降情况的公司, 其资金究竟都流向了哪里呢? 答案其实巧妙地隐匿在了一项较为冷门的支出当中。
比亚迪在2025年时, 其研发投入约为634.4亿元, 与之前相比, 同比上升了17%, 并且累计研发投入达到了2400亿元, 一年投入到技术方面的资金数额惊人, 几乎相当于两个净利润。全年不过才挣三百多亿, 然而却敢朝研发口袋里放上六百多亿这么多, 这样的做法在全球大企业当中算得上是极为少见。
更进一层的信号呈现为, 在本期所进行的研发投入当中, 存在着8.6%的比例被用以资本化。简单来讲, 这就意味着有54.6亿元不会在本期进行扣除。实际上，账面利润当中其实还隐隐包含着一层水分呐, 真实的压力相对所呈现的数据而言是更大的。
价格战, 国内需求呈现出走向弱势状态, 补贴结构展开调整, 低价车在整体中所占比例偏高, 此四座大山一并压得整个行业处于喘不过气的境地。
二零二五年, 比亚迪乘用车销量达四百五十四点五万辆, 与之对应的那销售收入为五千四百一十九点一亿元。要是按照这个来计算, 单车销售均价处于十一万九千元, 此为这家商号近五年里的最低单车均价。
那主流的车型, 直接下降了三万到五万这样的幅度, 有的品牌更是径直打起了对折去清理库存, 如此这般的打法, 把整个产业链的利润的空间给挤压得几乎没有剩下多少了。在国内的销售当中, 十几万级别的车所占的比重又是比较高的, 越是能够销量大, 边际所产生的利润就越加的微薄, 存在这卖出去的数量越多亏损就越严重的困难的境地, 这可是真实存在着的。
经过对比, 特斯拉所怀揣的焦虑更为直截了当地被呈现于台面上。将Model S以及Model X予以停掉这一行为的背后, 其意在于要把全部的精力与现金都倾注至Optimus机器人以及Robotaxi这一新的赛道之上, 售卖车辆这条路子当下难以再讲出更为了不起的传奇了。
疑难地方在于全新的故事距离在账面上实现兑现依旧存在着一段间距, Optimus人形机器人, Robotaxi仍然处于研发测试的阶段, 在2025年的时候不会有实质性的收入贡献, 属于“远期故事”, 在短时期之内是很难期望它们能够扛起营收以及利润的大旗的。
从特斯拉的运营结构方面, 还能够看到另外一个信号, 运营费用同比增长了23%, 这个增长幅度远远超过了营收以-3%的速度增长的幅度, 运营利润率由7.2%下降到了4.6%, 研发用度以及销售管理费用对利润进行了吞噬, 成本控制能力有所减弱, 费用端的不断膨胀直接导致利润率下降了。
出海这件事, 比亚迪是将其视作为真正的第二增长曲线去进行操作的。在2025年的时候, 境外收入达到了3107.4亿元, 此收入在总营收里所占比例为38.6%, 并且同比增长40%。
海外整车出口在一年内突破了100万辆, 与上一年相比增长幅度达到了140% , 其出口的范围覆盖了119个国家, 在海外的这条业务线所拥有的赚钱能力显著高于在国内的情况。海外这一部分所把控的领域出现了攻守态势的变换局面, 其所具有的价值含量超过了销量数字自身实际所含有的价值。
在2025年第四季度时, 其海外销量为34.9万辆, 海外销量所占的比例是26.3%, 在四季度里, 差不多三成的车辆已经销售到了国门以外, 并且在欧洲, 拉美以及亚太地区多点获得发展的格局初步形成, 本地化的行动也在加快进行各项任务扩展。
超百万辆的公司海运能力已投放, 投放地为泰国 , 巴西工厂已投产, 匈牙利年产能 15 万也具备投产有望前提成立这一情况 , 从整车去往海外进行出口到在海外开办工厂, 其出海姿态由“卖货”实现升级转变为“扎根”, 模式厚度远远相较于早期的贸易型出海高出许多 , 特斯拉在海外市场却并非如此顺利。
受税收抵免政策到期这一因素影响, 2025年特斯拉汽车交付量会下降8.5%, 其还受依赖旧款车型以及竞争加剧等因素制约。此外, 马斯克的政治立场, 也让一些潜在消费者与之疏远, 欧洲市场全年贯穿着抵制情绪, Model Y一款车挑大梁的状况持续了较长时间。
将关注点转至财务健康度方面, 比亚迪所拥有的家底事实上极为厚实。
2025年的报表呈现出总体营收情况, 数额为8040亿元, 研发投入的金额是634亿元, 归属于母公司股东的净利润是326亿元, 国内纳税的总额有533亿元, 现金储备量达到了1678亿元有如此情况, 缴纳税款比赚取的利润还要多, 现金储备近乎或者接近1700亿元, 其具备的抗风险能力在制造业范围之内来讲算顶尖表现。
产品结构的升级同样在悄悄发生。
高端化实现巨大突破, 腾势、仰望、方程豹三者合计销量达39.7万辆, 在同比方面急剧上涨了109%, 占比情况几近翻倍, 成功在百万级豪车市场稳步立足, 这表明该公司并未将全部筹码都置于低价汽车之上, 向上突破的路线已然打通。这份年报自身也是行业的一份体检报告。
连处于行业领航地位的企业都难以承受利润方面出现的压力, 这表明新能源汽车不需费力就能获取丰厚收益的时期确实已经成为过去, 接下来比拼的不再是什么样的演示文稿更加夺目, 而是在竞争最为激烈的市场环境中谁能够创造出实实在在的利润。投资的逻辑在这份年度报告里面也被再次进行了精准调整。
以前购买龙头时, 是按压它使其做得越来越大, 当今研究龙头, 是查看其可不可以在价格战当中稳住利润率, 将研发投入真实地转化为技术壁垒, 估值的锚定要点由“想象的空间”向“盈利的能力”这一边缓缓移动。
要说标题里那句话所展现出来的差距, 让我真是倍感意外, 而这份意外, 实际上, 并非针对那个数字本身, 而是在于, 仅仅是短短的几年时间, 全球电车领域的江湖位置就这么被完全换了个朝向, 出现了这样的状况。
真正的悬念被留给了下一场大考, 比亚迪可不可以于最具挑战性的窗口期, 把634亿的研发投入转化为崭新的利润, 特斯拉所讲的机器人故事又能否填塞住销量方面的缺口, 答案还得依靠时间来给出。
