2015年，小牛电动N1车型横空出世：德国博世电机、松下锂电池、APP远程控车、NFC感应开锁……这些技术让一辆电动车卖到5000元以上仍被疯抢。
京东众筹3小时40分破7200万元的纪录，至今仍是行业神话。
2021年，小牛市值冲上41亿美元，销量突破103万辆，在7000元以上高端市场占据43.8%的份额，被称作“电驴界爱马仕”。
创始人李一男27岁当上华为常务副总裁的传奇经历，更为品牌镀上“天才创业”的金边。
转折点发生在2022年3月。
全球锂电池价格暴涨，小牛宣布全系涨价200-1000元，同时偷偷更换了核心配件：松下电池换成远东电池，博世电机改用国产杂牌。
消费者很快发现，宣传续航80公里的车实际跑不到65公里，售价5000元的“高端车”竟和雅迪3000元档用同款电机。
黑猫投诉平台上，用户写下“过马路时电量从50%骤降到0%”的惊魂经历。
2023年央视“315”晚会点名小牛电池自燃风险——调查发现，为压缩成本，其电池采用B品电芯，连IP67防水都未达标。
战略失误！
2021年，当两轮车业务如日中天时，李一男突然宣布进军四轮电动车，成立新品牌“自游家NV”。
造车项目分散了公司80%的融资和研发资源，最终因无法交付车辆而失败。 忙于造车的小牛，两轮车主业彻底脱轨。
竞争对手趁机反超。
九号公司投入5.48亿元研发费用（是小牛的18倍），推出搭载自研RideyGo系统的电动车：等红灯自动驻车、算法精准控制电机扭矩。
2023年第三季度，九号销量达61万辆，是小牛的3倍。
传统品牌则用价格战绞杀。
雅迪冠能系列搭载TTFAR增程系统，每公里电耗仅0.12度，价格比小牛同级车便宜1/3；爱玛引擎MAX技术实现“充电2小时骑行100公里”。
内忧外患下，小牛被迫“自杀式降价”。
2024年单车均价从4928元骤降至2970元，毛利率跌破13.8%——相当于每卖一辆车倒贴131元。
渠道体系随之崩解：经销商因“卖车提成仅80元，修车还倒贴工时费”集体反水，门店数量从3000家缩水至2856家。
研发投入数据揭示了衰落根源。
2024年小牛研发费用仅1.3亿元，不足九号公司的1/18，甚至不到自身营销费用的一半。
曾经高调宣称“用软件定义硬件”的李一男，最终被现实戳破泡沫：当博世电机不再顶级、松下电池消失、智能功能沦为行业标配，高端标签便只剩一具空壳。
截至2025年4月，小牛市值仅剩2.48亿美元，较巅峰期蒸发94%。
那个曾对标特斯拉的“两轮车颠覆者”，如今在财报上倒退回2019年的营收水平，且连续三年亏损。
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