首发｜明见局
作者｜张典
曾几何时，宇通客车凭借亮眼的出口业绩成功实现业绩大反转，成为资本市场的宠儿。从2022年10月起，其股价一路狂飙，涨幅超3倍，市值一度冲破600亿大关，最新市值也稳定在543亿元 ，堪称“客车之王”
然而仅两个月，宇通客车原本一路高歌猛进的销量增长态势却突然遭遇急刹车，戛然而止。
数据显示，4月，宇通客车销量同比下滑27.40%；5月，这一颓势仍在延续，销量同比下滑12.35%。受此影响，1-5月宇通客车累计销量增速由正转负，同比下滑2.59%。
屋漏偏逢连夜雨，一直为宇通客车带来丰厚利润的出口业务，在4月和5月也未能幸免，同样出现销量下滑。
曾经的增长引擎熄火，宇通客车未来的高增长之路在何方？这成为市场关注的焦点。
从逆袭崛起到全球登顶：宇通客车的曲折成长史
回溯宇通客车的发展历程，堪称一部逆袭传奇。其前身为1963年成立的河南省交通厅郑州客车修配厂，历经风雨，1985年更名为郑州客车厂，后被列入全国客车行业“七五”规划14家骨干企业之一。但好景不长，企业陷入发展困境，甚至靠焊接防盗门艰难维持。
关键时刻，汤玉祥挺身而出，带领技术团队于1992年研发出卧铺客车，一举扭转乾坤，拯救了整个企业。1993年，郑州客车厂改制为郑州宇通客车股份有限公司，并于1997年成功登陆上交所。
此后，借助国内城镇化推进、奥运会等重大契机，宇通客车一路高歌猛进，2003年荣膺全国大中型客车销量冠军，2011年更是登顶全球大中型客车销量榜首。
不过，从2017年开始行业风云突变。行业需求下滑、高铁冲击等因素叠加，我国大中型客车销量逐年下滑，到2022年销量仅为6.3万辆，较2016年锐减超11万辆。
宇通客车虽仍稳坐全球第一宝座，但营收和净利润也从2017年开始持续下滑，2020年更是“跌入谷底”。
当年，宇通客车营收217.05亿元，较2016年下滑近4成；归母净利润仅5.16亿元 ，与2016年的40.44亿元相比，减少了87.24%。扣除非经常性损益后，更是出现5501.58万元的亏损，这也是其上市以来首次扣非净利润为负。
转机出现在2021年，宇通客车的出口业务迎来重大突破，率先实现销量和业绩复苏。
当年，出口客车4916辆，同比增长30.74%；海外销售业务营收达44.88亿元，同比增长44.50%，毛利率更是同比增长2.61个百分点至31.34%，几乎是国内业务的两倍。
此后三年，宇通客车海外业务持续高增长，国内市场也逐渐回暖。到2024年，营收飙升至372.18亿元，归母净利润达41.16亿元 ，短短四年，便成功超越2016年的历史高峰。
2024年，宇通客车出口销量达1.4万辆，海外销售业务收入占主营业务收入的比重攀升至48.96%，毛利率达28.46%，整体毛利规模成功反超国内销售业务。
行业结构分化叠加竞争挤压，宇通客车销量下滑
但如今，宇通客车却陷入了销量下滑的困境。
从行业整体数据来看，今年4月，全国客车销量（批发）为4.45万辆，同比虽仅下降0.56%，但内部结构却发生了显著变化。
轻型客车销量为3.61万辆，同比增长5.16%，占客车总销量的比重超80%；中型客车和大型客车销量分别为0.32万辆和0.52万辆，同比却分别下滑17.46%和20.40%。
宇通客车作为全球大中型客车之王，大型客车销量最多，中型车次之，轻型车占比最少。
在行业增速呈现结构性分化之时，宇通客车受到的销量影响较大。4月，宇通客车轻型车销量为664辆，同比增速为38.79%，表现尚可；但大型和中型客车销量分别为1685辆和1009辆，分别同比下滑33.92%和36.30%。
由于轻型车占比较小，增量难以抵消大型车的下滑，导致整体销量出现27.40%的下滑。
5月，宇通客车轻型车销量同比增长34.88%，中型车销量降幅收窄至2.61%，但大型车销量仍同比下滑25.51%。
近两个月的销量下滑，使得宇通客车今年1 - 5月累计销量增速转负，累计销售15402辆，同比下滑2.59%。
除了行业因素，宇通客车销量下滑的另一大原因是市场份额正逐渐被竞争对手蚕食。
在国内座位客车市场，根据东吴证券研报，今年4月，宇通客车国内座位客车销量1622辆，市占率为52%，环比下降了8个百分点；而竞争对手金龙汽车座位客车销量725辆，市占率23%，环比提升2个百分点。
在宇通客车倚重的出口市场，同样面临严峻挑战。今年4月份国内客车行业大中型客车出口4128辆，同比增长4%，但宇通客车出口814辆，同比下降9%，环比下降35%。
在出口座位客车和公交车两大细分市场上，宇通客车市占率环比均出现下滑。在座位客车出口市场上，宇通出口612辆，市占率25%，环比下降5个百分点；金龙汽车出口851辆，市占率35%，环比提升5个百分点；中通客车出口688辆，市占率28%，环比提升2个百分点。
在公交车出口市场上，宇通出口202辆，市占率12%，环比下降7个百分点；比亚迪出口350辆，市占率达21%，环比提升8个百分点；金龙汽车出口354辆，市占率为21%，环比下降3个百分点。
宇通客车如何破局出口增速困局？
对于4月份的销量下滑，宇通客车在互动平台上解释称，公司月度销量受行业需求节奏、订单交付进度等因素综合影响。
在5月31日的投资者调研中，宇通客车预计2025年海外市场宏观环境总体基本稳定，客车行业需求总体仍将呈现增长态势，但不同区域、不同细分市场需求预计将呈现出一定差异化。
目前，宇通客车尚未对5月销量下滑情况作出公开回应。
但根据瑞银证券和方正证券研报，宇通客车5月出口量预计仍处于下滑状态。瑞信证券预计宇通客车从6月起出口销量恢复增长，方正证券则判断宇通5月出口业务已呈现环比改善态势，这主要受益于新能源出口订单交付节奏的持续修复。
近两个月宇通客车销量下滑尤其是出口销量下滑，无疑将对其月度业绩产生影响。如果在6月宇通客车仍未能恢复高增长，其二季度营收和利润增长也将受到拖累。
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