（来源：欧洲并购与投资）
7月下旬，德国三大豪华汽车制造商的新一轮经营数据陆续披露。
奔驰二季度乘用车业务的报告口径息税前利润降至4900万欧元，与中国权益法投资有关的减值达到7.04亿欧元。宝马下调2026年全年业绩预期，将汽车业务息税前利润率预测降至1%至3%。奥迪上半年在华销量继续下降，中国业务带来的财务收益也明显减少。
这些数字放在一起，呈现出一条清楚的经营轨迹。
中国市场对奔驰、宝马和奥迪的影响，已经从销量增长放缓，逐步进入价格、利润、合资收益和资产价值。中国曾经是三家德国汽车集团最重要的增长市场之一，现在仍然是重要市场，同时也成为检验其产品、组织和经营能力的地方。
中国市场的变化，经历了一个过程
BBA在中国的经营变化并非始于2026年。
2023年，奔驰在华销量已经出现下降，宝马和奥迪仍保持增长。当时，中国新能源汽车市场的价格竞争迅速扩大，国产高端汽车开始进入30万元、40万元乃至更高的价格区间。传统豪华品牌的市场位置已经出现变化，只是这种变化尚未充分反映在年度财务数据中。
2024年成为较为明确的转折点。这一年，奔驰在华销量下降7%，宝马下降13.4%，奥迪下降10.9%。三家企业同时出现下降，中国市场由局部问题变成共同问题。
与此同时，销量变化开始进入利润表。奔驰2024年乘用车业务调整后息税前利润由143亿欧元降至87亿欧元，调整后销售利润率由12.6%降至8.1%。宝马汽车业务息税前利润率由9.8%降至6.3%，中国市场的价格竞争和经销商补偿成为重要影响因素。奥迪营业利润由62.8亿欧元降至39亿欧元，中国业务贡献的财务收益也开始减少。
到2025年，奔驰、宝马和奥迪在华销量继续下降。奔驰降幅达到19%，宝马下降12.5%，奥迪下降5%。三家企业依然在中国销售了约180万辆汽车。规模仍然很大，经营性质已经发生改变。
奔驰首先走到资产减值这一步
奔驰二季度在华销量为9.86万辆，同比下降30%。同期欧洲销量增长4%，美国增长10%。中国市场成为奔驰全球销量下降的主要来源。
销量下降首先影响收入，然后影响工厂产能利用率、车型价格和合资企业利润。北京奔驰在2026年上半年给奔驰集团带来的权益法投资收益由正转负。奔驰随后对相关中国投资计提减值。
这一步具有特别的财务含义。
销量下降属于当期经营变化，资产减值包含了对未来的判断。企业需要重新估计一项长期投资今后能够创造多少利润和现金流。减值说明，奔驰对部分中国投资未来盈利能力的估计已经下调。
过去多年，北京奔驰是奔驰集团最重要的利润来源之一。中国市场销售规模大，豪华车型占比高，合资企业能够持续分配利润和股息。今天，这项投资仍然拥有工厂、渠道、员工、客户和品牌基础，未来收益却需要按照新的市场条件重新计算。中国市场对奔驰的影响，已经从销售端传导到资产负债表。
宝马的全球平衡开始受到考验
宝马的情况稍有不同。宝马拥有宝马、MINI和劳斯莱斯等多个品牌，在欧洲和北美的市场基础也更加均衡。2025年，宝马在欧洲和美洲的增长，抵消了中国市场的大部分下降，集团全球销量仍保持小幅增长。
这种全球平衡曾经是宝马经营韧性的重要来源。进入2026年，中国市场下降幅度继续扩大。宝马上半年在华销量同比下降约20%，欧洲和美国的增长已经无法完全补足这一缺口。宝马随后下调全年利润率预期。
宝马在中国采取了更深的本地化方式。沈阳拥有完整的生产体系，上海承担设计和数字化研发职能，宝马也在与中国人工智能和软件企业合作。宝马管理层多次强调“中国速度”和“在中国、为中国”。
这些安排说明，宝马已经把中国看作产品和技术竞争的重要场所。投入加深之后，中国市场的销量和价格波动也会更直接地影响集团利润。全球布局可以分散风险，也需要每个主要市场保持基本稳定。中国市场持续下降，正在削弱宝马原有的平衡。
奥迪承受的是多重调整
奥迪的压力更为复杂。奥迪既要面对中国市场变化，也要处理自身产品换代、大众集团内部调整和国际贸易成本。2024年，奥迪全球销量下降11.8%，在华销量下降10.9%。2025年，奥迪在华销量继续下降，中国业务贡献的财务收益进一步减少。
2026年上半年，奥迪在华销量下降约19%，中国业务带来的财务收益由上年同期的2.79亿欧元降至7300万欧元。
奥迪依靠成本控制和重组费用减少，维持了上半年营业利润。这样的经营方式可以稳定短期报表，也对后续产品提出了更高要求。
奥迪正在中国同时推进两条产品线。一条依托一汽奥迪，延续传统豪华品牌体系；另一条依托上汽合作项目，以新的AUDI品牌进入智能电动车市场。这是奥迪针对中国市场结构变化作出的重要调整。
两套体系需要时间形成规模，也需要解决品牌关系、产品定位、渠道安排和盈利模式。奥迪面对的任务已经超出一次车型更新。
BBA在中国失去的是什么
奔驰、宝马和奥迪在中国遇到的困难，经常被概括为电动化转型缓慢或智能化不足。这样的解释只说出了一部分。
三家企业真正受到影响的，是过去二十年在中国形成的一套经营模式。这套模式建立在豪华品牌溢价、燃油车技术、合资生产和快速扩大的中产消费之上。中国市场规模不断增长，BBA可以在较高价格区间销售大量车型，合资企业则持续提供利润和现金流。
现在，中国汽车市场的增长速度放缓，新能源车扩大供给，国产品牌进入高端市场，消费者对汽车价值的判断也在变化。机械性能、品牌历史和制造工艺仍然重要，智能座舱、驾驶辅助、空间、能源成本和软件体验也成为购买依据。
BBA仍然拥有深厚的品牌积累、全球渠道和制造能力。中国市场给它们提出了新的问题：原有优势能够保留多少，新的能力需要建立多少，合资企业的利润水平应该按照什么标准重新衡量。
2024年，中国市场成为BBA共同的业绩压力来源。2025年，这种压力继续扩大。2026年，奔驰出现投资减值，宝马下调利润率预期，奥迪中国业务收益进一步下降。
从增长到利润，从利润到资产价值，中国市场正在重新进入德国汽车集团的财务报表。这一次，它扮演的角色已经与十年前不同。
