吉利汽车于8月17日发布半年报，核心利润为96.84亿元，同比增加46%。
第一笔账来自极氪股权结构的全面调整。2024年5月极氪在纽交所上市，发行价为21美元，首日上涨超过三成；市值一度超过50亿美元，2023年A轮估值为130亿美元，华尔街对其估值较为看好。约590天后，2025年12月极氪退市并回归吉利汽车体系，1股折算为1.23股吉利，极氪及领克进入同一股东体系后全部纳入，其中领克在同日也被并入极氪。去年上半年极氪尚处亏损状态，金额约为10.5亿元；而今年上半年，极氪收入达到约550亿元，同比增长103%，毛利率超过20%，9X车型定位在50万元以上的区间成为销量冠军，使极氪成为集团中增益最明显的力量之一。
第二笔账来自参股伙伴公司的退出与贡献回归。此前为利润提供支撑的参股公司在今年明显回落，其披露的利润贡献从51.9亿元降至26.5亿元，导致协同效应收缩。与此同时，外部资金回笼也随之放缓，企业间的资金往来格局发生变化，需通过其他渠道消化盈余。
第三笔账聚焦出口端的扩张。上半年出口销量为47.42万辆，同比提升158%，其中新能源占比约六成，6月单月出口突破10万辆。业界人士表示，同类车型在海外市场的毛利水平通常高于国内约10个百分点；以同一车型计价，国内售价约为15万元，出口售价则常常超过20万元以上，这也成为利润结构的重要支撑。
汇率因素在今年出现显著变化。去年汇率为正向推动，带来约26.4亿元的收益；进入今年，人民币汇率走强，出口产生的美元回人民币收益转为负向影响，约损失5.5亿元，合计对当期利润造成约32亿元的冲击。加上参股伙伴公司贡献下降，整体对利润的拉动减弱，汇率与协同效应合计的波动，成为利润结构面对的核心挑战之一。经过剔除汇率及相关杂项，实质上半年的主业利润为96.84亿元，相较去年多出约30亿元，显示主业盈利能力在一定程度上得到修复。
现金与负债端也呈现出阶段性特征。上半年实现净现金达约608亿元，银行借款约87亿元，且对供应商的账期有所压缩，从此前的115天降至96天。经销链条的回款节奏有所调整，赊销风险与外部应收账款压力并存，导致现金流结构更为集中于自有资金的留存。
行业环境方面，存在多条潜在缝隙。领克与银河两大走量品牌同样遇到下滑压力，前者上半年销量约14.4万辆，同比下滑6%，二季度单季降幅更明显；银河达到约52万辆，下降5%，尽管依旧位列全球新能源车前三，但国内增速明显放缓。极氪则成为集团对口的核心压力点，一旦其体量扩张受限，将直接影响集团整体收入结构的稳定性。与此同时，海外扩张带来的赊账规模较大，估值与回款周期的双重挑战也在加剧，海外应收账款合计达到821亿港元，回款周期拉长成为重要风险点。
关于市场与机构对冲的态度，二季度的数据被多家机构视为符合市场预期。中金在8月18日的分析认为，二季度收入约898.2亿元，实际利润约51.2亿元，增幅约63%；多家机构维持买入与增持评级，市场对估值区间存在一定分歧，总体上对后续调整的期待仍在。总体而言，市场目前关注点仍在于极氪的自给自足程度、海外市场的扩张速度以及主业利润对比汇率因素的韧性。
展望海外市场，企业制定的出口目标为92万辆，前7个月实现58.1万辆，剩余5个月若维持月均6.8万辆，7月单月实现10.7万辆，进度领先目标。海外产能方面，全球已建成12座海外工厂，年底产能预计超过84万辆，远期规划在200万辆左右。高层指出，第三季度毛利率将维持不低于二季度水平，未来将继续推进星驱科技在上市公司内的整合应用，并将油混车型作为海外市场的主攻方向，力求实现年内星驱系列车型的全球化落地。与此同时，欧洲关税政策方面的协商进展也在继续推进，有关国家对定价与区域销售的安排正在形成共识，2026年1月起的关税安排将成为市场关注的重点。未来几个月的对账结果、三季度销量数据及极氪在海外市场的首轮交付情况，将为上述战略能否落地提供更直接的证据。
