最近汽车行业里，有一个事儿吵得挺热。不是新能源补贴退坡，也不是燃油车还能坚持多久——是那些新势力车企的财务数据，怎么看都“吓死人”。你随便翻翻蔚来、小鹏、理想这几家2025年的财报，亏损金额一个比一个夸张，动辄就是几十亿，蔚来三季度亏了58.7亿，小鹏同期亏了33.7亿，理想稍微好一点，但全年下来也是亏损。这还只是国内的，特斯拉、Rivian这些国外新势力，早几年也都是亏得满脸血。就这种状态，大家还在争着烧钱，继续搞研发和扩产，感觉根本不怕亏——这正常吗？
先别急着说不正常，也别直接下定论“这行业没救了”。财务数据这种东西，关起门来做个表格都能算得通，但要理解这些企业怎么想的，得慢慢拆开看。先说销量。蔚来2025年的销量比去年增长了20%多，小鹏和理想也都有两位数的增速，但你再看营收，理想确实靠稳扎稳打赚了不少，小鹏和蔚来却就没那么乐观——卖车的收入虽然涨了，但毛利率跌了。蔚来的毛利率已经从2024年的20%降到今年的13%，小鹏直接跌到个位数。这个现象很关键，当毛利率开始跟不上营收的增长时，就意味着企业的赚钱能力在变弱。
怎么就赚得少了呢？再往下拆。毛利率低，主要是成本高。你看车企的成本结构，研发开支和销售费用是两大块，而这些新势力多半在研发上特别舍得花钱。蔚来今年的研发费用超过100亿，占营收的20%。小鹏也不差，研发费用占比接近18%。理想稍微低一点，但也有14%。这研发投入，听起来像是“乱花钱”，但真不是乱来的——他们的车机系统、智能驾驶芯片、甚至电池管理技术，都是靠这钱堆出来的。你别忘了，这些新势力从一开始就是靠“智能化”打市场的，没技术就没命。
再说销售费用。你可能觉得花钱打广告不值，但别忘了买车这种事本来就是长决策过程，消费者需要被反复触达。蔚来花钱搞体验店、小鹏布局线下渠道，这些成本虽然看起来高，但其实是为了抢未来的市场份额。又或者你觉得他们搞那么多用户活动太浪费，但对一个没品牌积累的新势力来说，这些动作都是为了维系口碑。品牌忠诚度是个长期收益，不是短期能算清的账。
账期的问题就更复杂了。不少新势力还在烧前期的融资款，等现金流转正还早。你看特斯拉，2020年之前也一直亏，但一旦规模效率起来了，后面利润就像开了闸一样流出来。国内新势力现在的阶段，类似特斯拉的早期。所以他们的亏损，不仅是成本高，更是因为收入端还没到规模效益的拐点。
再拉个同行对比，就更能看清行业是不是都这样。传统车企比如大众、丰田，他们的毛利率能稳定在15%-20%，因为它们的生产效率已经优化到极致。新势力不一样，规模小，供应链薄，没法靠规模效益摊平成本。外资品牌比如特斯拉，虽然现在赚钱了，但早期的亏损也很惨；而像Rivian这种还在烧钱的企业，亏损额甚至比蔚来还夸张。这说明，亏钱并不是新势力独有的问题，而是整个行业转型过程中，智能化、电动化的必经阶段。
那到底是“乱花钱”还是“抓机会”？其实看得出来，这些企业是在战略性亏损。蔚来花大力气搞换电站，虽然短期看是烧钱，但它的车主续航便利性更高，后续就有可能靠服务收入赚回来；小鹏一直押宝智能驾驶，这是未来市场的方向，前期投入虽然大，但如果技术领先，后面能带来技术溢价；理想的增程式技术虽然争议多，但一直走稳扎稳打的路子，成本控制比其他两家好。再说他们的融资能力，大部分新势力都拿到了大笔资本支持，说明市场对他们还有信心。
回到“这是不是行业本来就这样”。其实是这样，但不能完完全全就觉得“没问题”。亏损确实是智能化突围的必然结果，但要紧盯的是亏损背后的逻辑。如果企业是为了未来的技术积累、规模效益而牺牲短期利润，这是战略性亏损；但如果没有清晰方向，只是盲目烧钱，那就真危险了。现在看，国内的新势力大多都有自己的规划，亏得有章法，但未来两三年，随着市场竞争加剧，谁能熬到拐点，谁就能活下去。
所以，这些财务数据虽然吓人，但拆下来，你会发现它背后是有道理的。要盯的，不是眼前的亏损数字，而是这些企业能不能走到下一阶段。用一句接地气的话来说，亏损只是表象，关键是看它烧的钱能不能换来未来的命。
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