最近啊，长城的魏老板在车圈谈恒大这事可火了，不少人开始撇清关系，有人愣是跟着上了赶潮儿，还有的准备跟老魏对质呢。
作为吃瓜群众，我们要知道“车圈恒大”其实是指恒大集团在汽车行业的影响力和动作。恒大本来是房地产巨头，但近年来他们也开始进军新能源汽车领域，推出了自己的品牌。车圈里的各种风波，像是投资、合作、生产等消息，都会引发大家的关注。这种现象就像是一场热闹的戏，大家都在看热闹，了解背后的故事和利益关系。简单来说，就是在车圈这一块，恒大的动向可不是小事，牵一发而动全身，值得咱们关注。
星空君觉得，听那些喧嚣的声音还不如安静下来，仔细看看这个车圈恒大到底是真是假。
要先把车圈恒大给解释一下。
有人说债务山高，有人提到用商业票据，有些人说降价出售，还有些觉得结款周期过长……
其实这些都不是关键。
负债虽高，但若资产也一并水涨船高，那就没啥好担心的了。
商业票据用起来没啥问题，毕竟这是个常见的受监管金融工具。大多数上市公司都在用商票结算，不能就因为恒大用过商票，其他公司就得出事。恒大还用过人民币呢。
汽车行业降价销售可不是个例，习以为常。在眼下这个车展上，像16万的宝马也不是没可能的。要知道，宝马可不是恒大，那可是两码事儿！
结款周期长得和同行业一比，如果能维持在一个合理水平，那就算不了啥大问题了。
咱们得琢磨琢磨：恒大暴雷之前，那些明显的特点都有哪些呢？
一、负债率居高不下
假如你手上有100块钱的资产，借了70块钱来周转，那其实挺合理的。所以光是比较借了多少钱，实在太片面了，得看看你手里还剩多少资产。
这个指标咱们管它叫资产负债率。
数据来源：iFind。
恒大的资产负债率一直保持在8%以上，暴雷之前更是超过了100%，可谓是资不抵债的局面。
咱们来看看几家车企的资产负债率，星空君挑了几家挺有代表性的企业：长城、比亚迪、吉利、蔚来，还有小鹏。
有老牌车企，也有新兴的造车势力。
其实奇瑞也挺值得一聊，但因为它还没上市，所以有些数据不太好找。
数据来源：iFind
从资产负债率的角度看，吉利的表现真心不错，基本维持在50%上下，算是相当稳健；长城稍微高一点，在60%左右，整体健康；比亚迪这几年超过了70%，算是正常偏高；作为新兴势力的小鹏，曾经的资产负债率很高，最近几年有所改善，现在保持在50%左右；至于蔚来，它的资产负债率已经超过了87%，这就进入了比较高的风险区间了。
按资产负债率来看，绝大多数车企的经营状况都算不错，安全而且健康。蔚来的情况稍显风险，但还没到恒大那种严重的地步。
二、速动比率偏低
除了资产负债率偏高，恒大还有个明显特征，那就是有息负债非常高。
以2020年尚未出现问题时的数据来看，公司的借款总额竟然达到了7165亿元。不过，如果把不易迅速变现的存货剔除，流动资产大致只剩5000亿元。跟欠供应商的钱不一样，这些欠款大多是欠银行的，如果不能及时还清，那可就真要面临资金链断裂的麻烦了。
用来评估公司快速偿还债务能力的指标，称为速动比率。
速动比率的计算方式是：速动比率 = 速动资产 ÷ 流动负债。
速动资产是指企业的流动资产去掉存货和预付款后的部分，主要由现金、短期投资、应收票据和应收账款等构成。而流动负债则是指需要在一年内或者一个营业周期内偿还的债务，包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付股利、应交税金、其他暂时性负债、预提费用以及一年内到期的长期借款等。
恒大在2020年的速动比率仅有0.33，偿债能力相当糟糕，到了2021年甚至掉到了0.17。
咱们来瞧瞧这几家公司的速动比率到底是个啥情况。
数据来源是 iFind。
在2024年，比亚迪的速动比率是0.47，算是车企里最低的；小鹏则超过了1，有着充裕的现金储备；长城、吉利和蔚来的表现比较一般，都在0.8左右，稍微低于1。
比亚迪的速动比率在2021年明显下滑，这跟公司大规模借款进行投资扩张有很大关系，曾降至0.42，但到了2024年，这个数字开始回升了。
就算是0.47，也跟恒大的0.33，还有后面第二年的0.17差得远呢。
三、净现比常年都是负的。
大家都知道，恒大的财务造假事件引发了广泛关注。那么，如果有其他汽车企业也出现了财务造假，我们是不是就可以完全依靠财报来做判断呢？
有个指标可以帮我们穿透财务造假的迷雾，从中找出真实的结论。
这项指标就是净现比。
现金流量表绝对是个难以造假的报表。就像恒大那样虚增收入和利润，现金流量表却没啥实质性的伪造。毕竟，这些数据完全来源于银行的对账单。虽然偶尔会有极端的案例出现现金流量表造假的事情，但一般来说，银行不会配合企业来搞这些手段。因此，我们可以放心地认为这张表的数据大致是准确的。
拿现金流量表的数据和利润表的数据一对比，造假的线索就显露无疑了。这样一来，咱们可以轻松发现那些异常指标，真相就藏在这两个报表的不同步中。
经营性现金流量净额和净利润的比值，咱们叫它净现比。
这个指标反映了公司在经营中实际收到的现金与账面上净利润的差距。理想情况下，这个比值差不多应该是1。
如果这个比值大于1，可能是因为公司存在预收账款（比如茅台），也有可能是公司销售时收到了现金，但又有很多货款还没支付（这种情况比较少见）。
要是这个比值远小于1，甚至出现负数，那就意味着公司在销售商品时，根本没收到足够的现金，连采购的支付都跟不上了。可能是因为新签的大订单还没支付好，也可能是公司在美化财报。
若经营性现金流量净额持续三年及以上为负，那么公司的盈利能力就得打个问号了。销售的商品长期收不到足够的现金，这就导致公司的扩张缺乏保障。这种公司通常账面上会有一大堆应收账款和存货，往往得通过发债、借款等多种方式来融资，才能勉强维持资金的周转。
咱们先来瞧瞧恒大的净现比吧。
2020年的净现比为何能超过1000%呢？原因在于那年净利润仅有80亿元。净现比这个指标需要看好几年，通常它都是相对稳定的。但是，恒大比较特别，多年期间净现比出现了负数，这才是重点所在。
咱们再来瞅瞅这五家车企的净现比。
吉利、比亚迪、长城的增长幅度都非常惊人，甚至超过200%。这些数字背后其实代表了他们预收了不少款项，导致收到的现金比实际销售收入要多得多。
像蔚来和小鹏这两家公司，经营性现金流净额一直保持在正值，年年都没掉过。这种情况下，评估这个指标就没啥实际意义了。
要是二者再来一较高下，蔚来的经营性现金流量净额是-78.49亿元，而小鹏只有-20.12亿元，显然蔚来的情况要差一些。
四、结论
根据资产负债率、速动比率和净现比的比较，我们可以看到，目前没有“完美”符合恒大的车企。重要指标上，蔚来稍微接近一些，但在规模上差距还是挺大的。
所以说，咱们听到车企的说法时，可别盲目跟风，很多话其实都是烟雾弹。得运用科学的工具来分析，才能得出靠谱的结论。
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