上汽比亚迪赛力斯！三季报现命运转折

三巨头财报对比

10月底最后两天，A股的整车“三巨头”居然同一天交出了各自的财报。上汽集团第三季度净赚20.8亿，同比暴涨644.9%，单季销量达到了114.1万辆，没想到燃油车还抢了风头；比亚迪这边，营收1949.85亿，虽然只微降3%，但净利润78.23亿，却下滑了32.6%，不过研发投入猛增了31%；赛力斯表现则很亮眼，营收481.33亿，净利23.71亿，单车均价快接近39万了，还拿出5亿来分红，账上现金更是高达240亿。

一个老大哥靠规模回血，一个新贵牺牲利润去搞研发，一个后起之秀靠着高端爆款狠狠赚了一波毛利。在三季度行业价格战打得最狠的时候，这三家却呈现出三种不同的状态：盈利开始修复、研发投入加码、现金流特别充足，就像产业周期里的“老中青”三代一起亮相。

当电动车渗透率已经突破42%，政策补贴也开始退坡，市场第一次同时看到了规模红利的尾声、技术红利的机会，还有高端市场的分化。谁把周期变成了朋友，谁又被周期给反噬了？答案其实就藏在他们三张报表里那些“异常数据”里。

燃油车反哺新能源

“燃油车已经不行了”的声音已经喊了三年，但上汽用一份净利暴涨644%的成绩单狠狠打了脸——老发动机还能发电呢！

第三季度，上汽批售了114.1万辆车，其中自主品牌卖了57.4万辆，占了一半多一点，但利润贡献却达到了72%。这说明，一辆荣威或者名爵的毛利，已经能赶上两辆大众合资车了。

海外销售也干得不错，卖了27.8万辆，单车净利润大约0.38万元，比国内高0.12万。墨西哥和印度工厂的产能利用率都到了95%，成了对冲国内价格战的一道“安全垫”。

另外，碳酸锂价格同比下跌了58%，电池包成本每度电降了120元，这也让插混车型荣威D7和MG4的欧洲版毛利率提升了3.3个百分点。

董事长陈虹在业绩会上直接说：“我们盈利不是靠涨价，而是靠降本和结构调整。”一句话点明了上汽的策略——把“规模”玩成了“现金”，用燃油车在海外的高毛利反哺新能源研发。

到2026年，上汽计划同时推出固态电池和全栈自研智能驾驶系统，实现“旧车赚钱、新车蓄势”的错峰打法。虽然644%的暴增不可能一直持续，但这次增长给了上汽宝贵的战略缓冲期，让它有时间把新一代纯电平台、固态电池、混合碳化硅电驱等核心技术全部量产。

说白了，上汽这个老巨头，现在学会了用利润换时间。

研发投入与战略布局

如果你只看比亚迪的净利润下降，可能会觉得它“赚得多但赚得少”，好像有点“增收不增利”。不过，如果仔细看看它的费用结构，你会发现王传福其实是在打一盘更大的棋。

前三季度，比亚迪的研发投入高达437.48亿元，同比增加了31.3%，相当于每天都在烧掉1.6个亿。这个研发投入占了营收的7.7%，比特斯拉还高，特斯拉才4.1%。其中，有180亿投到了一个叫“璇玑”的整车智能架构上，包括整车级融合感知、中央计算平台、自研的毫米波雷达和激光雷达，这些自己做的话，比外采能省下40%的成本。

这些投入已经看到效果了：比如秦L、海狮07这些新车，已经用上了自研的800V+12合1电驱系统，CLTC效率达到了92.6%，比上一代提高了3.1个百分点，意味着同样的电池，能多跑35公里。

更关键的是“出口税账”问题。欧盟对中国电动车加征了17.8%的反补贴税，但比亚迪在土耳其投资了10亿美元建了一个CKD工厂，预计到2026年本地化率能达到70%，这样就能避开那12个百分点的额外关税，每辆车能省下大约2800欧元，刚好抵消欧洲市场上的价格战压力。

国内让利，海外补税；研发前置，成本后置。比亚迪正在用短期利润来换取“技术+产能”双护城河。第三季度现金流还是正的，有158亿，说明它烧钱的节奏还在可控范围内。

等到自研智驾系统、800V技术、CTB3.0全部量产落地之后，比亚迪将拥有全球最低的电池成本和最高的垂直整合能力。到时候再降价，就不是被动内卷，而是真正的“降维打击”了。

高端车盈利模式创新

问界M9上市才21个月，交付量就已经突破了25万辆，每辆车均价55万，单车净赚大概7.7万，这个利润水平已经超过了奔驰E级，只比保时捷卡宴低一点。到了第三季度，整个公司的毛利率达到了28.6%，比比亚迪高10个百分点，比特斯拉也高6个百分点。公司账上还有240亿现金，有息负债只有37亿，净现金高达203亿，这相当于能再建两条完整的生产线。半年还派了5亿股息，分红比例是9.4%，在现在新势力普遍亏损的情况下，这个表现真是少见。

更让人注意的是，赛力斯开始“反向输出”华为了：他们跟华为数字能源一起搞了个“超充联盟”，计划到2026年前在全国建1000个480kW的液冷超充站，赛力斯要出200亿，华为提供技术和设备。这意思就是说，“学生”现在开始给“老师”交学费了，用卖高端车赚的钱去投补能基建，既保证了用户的充电体验，又把华为牢牢绑在了自己的生态里。

在业绩会上，赛力斯直接说：“高端不是喊口号，是要把利润变成资产。”他们用现金去买时间、买伙伴、买用户体验，形成了一个“豪车赚钱—基建锁客—软件迭代”的正向循环，成了新势力中第一家靠卖车就能自己“造血”的公司，而不是一直靠融资烧钱活着。

中国汽车产业的缓冲垫

上汽的净利润暴涨了644%，说明“规模大还是能赚钱的”；比亚迪研发投入高达437亿，说明“技术还在持续进步”；赛力斯手握240亿现金，说明“高端路线也能自己养活自己”。当整个行业因为价格战，毛利率都被压到10%以下的时候，这三家企业却同时出现了“盈利变好、研发投入加码、现金流回流”的奇怪现象。把这些指标拼在一起，正好构成了中国汽车产业的“缓冲垫”。

这三家代表了不同代际的企业，走着不同的节奏，但却共同完成了一次“错峰突围”——老一辈靠旧车赚钱，中生代在新车上蓄力，新生代则通过高端产品锁住客户。原本一起往下掉的行业周期，被他们硬生生拉成了“阶梯式”的接力。

未来两年，固态电池、L3级智能驾驶、800V超充这些新技术将集中落地。而拥有“现金、规模、技术”三张底牌的老中青三代企业，将在下一轮行业复苏时再次咬合，推动中国车市从“价格战”转向“价值战”。

命运的齿轮已经开始转动，胜负就看2026年到底谁站得更稳、跑得更快了。