造车新势力们靠资本输血狂奔了十年，但当行业进入“油电平权”的残酷淘汰赛，失去政策红利和资本市场狂热后，它们的生存基石是什么？
吉利汽车控股行政总裁桂生悦在业绩会上撂下一句让整个车圈炸锅的话：未来两三年，中国一定会实现油电平权，到那个时候，没有燃油车业务的车企，大概率会成为输家。与此同时，大众汽车明确表示将扩大插电混动车型阵容，奔驰停止了全新纯电豪华平台的开发，宝马公开表态“内燃机绝不会消失”——这些曾经誓死押注纯电的传统巨头，正在悄悄往回撤。
新势力们“纯电独尊”的逻辑，正被现实一点点撕开。在这场洗牌中，谁最危险？我们从财务、商业模式、行业格局三个维度来拆底。
补贴退坡叠加价格战白热化，新势力的造血能力远未达标，现金流就是生死线。
先看政策这一刀。根据财政部、税务总局、工信部2023年第10号公告的规定，2026年1月1日起，新能源汽车购置税从全额免征改为减半征收，每辆新能源乘用车减税额上限锁死在1.5万元。简单算一笔账：以前买一辆25万的电车，购置税一分不交；现在实打实要多掏一万多。过去十年撑起新能源销量的政策红利，正在一项一项被收回去。
更要命的是价格战。特斯拉、比亚迪以及传统车企燃油车降价，把新势力逼进了死胡同——跟降，毛利率直接崩；不跟，份额立马被抢。理想汽车算是最早实现盈利的新势力了，但2026年Q1财报一出来，数字比所有人预想的都难看：营收230亿元，同比下降11.4%，净亏损23亿元，车辆毛利率从去年同期的19.8%直接跌到6.1%。曾经喊着“盈利标杆”的选手，如今卖一辆亏一辆。
再来看那些还在亏损泥潭里挣扎的。阿维塔科技2022年至2025年四年累计亏损超过132亿元，现金及现金等价物从2024年末的193亿元降至2025年末的96亿元，流动负债净额由净资产47亿元转为净负债82亿元。同一个报告期内，阿维塔前五个月只卖了2万辆，而零跑一个月就卖了9万辆。规模上不去，固定成本摊不掉，亏损就填不平。
与此形成鲜明对比的是吉利。2025年全年营收3452亿元，归母净利润168.52亿元，总现金储备682亿元，经营活动净现金流472.74亿元。其中燃油车板块“中国星”系列全年干了121.41万辆，同比微增4%，利润稳稳当当。这些钱被拿去投了极氪、银河、领克的新能源业务——燃油车就是那个“压舱石”和“现金奶牛”。
新势力呢？只有纯电这一条腿，资本市场从追逐“市梦率”转向紧盯“现金流+盈利预期”，再融资的难度陡增。一旦融资链条断了，谁先倒下不言而喻。
新势力们给资本市场讲的故事里，早就不只是卖车了。软件付费、自动驾驶订阅、能源服务——这些被包装成“第二增长曲线”的业务，被描绘成未来利润的真正来源。但仔细一看，每条线都还没跑通。
软件付费这条路，在中国市场尤其难走。国内车主对“付费解锁功能”的接受度一直很低，之前某品牌试图把座椅加热、方向盘加热做成订阅制，结果遭到舆论猛烈抵制，灰溜溜改了回去。消费者不是不能接受付费，而是觉得“硬件本来就有，凭什么要再付一次钱”。
自动驾驶订阅更是烧钱的无底洞。头部新势力每年在智驾上的研发投入动辄数十亿，但收费模式要么是一次性买断，要么是每月几百块的订阅费。用户基数不够，收上来的钱连研发成本的一个零头都覆盖不住。更重要的是，传统车企有燃油车基盘用户来分摊软件研发成本，新势力没有——它们只能靠那几万辆、十几万辆的纯电车来扛，规模效应差得太远。
能源服务号称是未来最性感的业务之一。换电站、超充网络的建设动辄百亿级投资，回报周期却长得吓人。蔚来在这条路上走得最早也最重，但能源服务板块至今仍在亏损，即便未来独立上市，对主业的利润贡献也需要相当长的时间才能兑现。
说到底，所谓的“第二增长曲线”更像是融资路演PPT上的概念包装。真正能支撑企业活下去的利润来源，短期内依然只能靠整车销售——而新势力卖车这件事本身就不赚钱。
未来两三年，市场会快速出清，新势力中至少一半面临出局或被并购的命运。
哪些车最危险？产品同质化严重，清一色纯电轿车或SUV，没有差异化技术壁垒，月销量长期低于5000辆，持续亏损且融资渠道枯竭——满足这些特征的，基本都在风险名单的前排。从近期的销量数据来看，头部阵营的门槛已经抬高到月销3万辆以上，零跑6月交付超过9万辆，蔚来和小鹏双双回到4万辆以上，理想守住3万辆。而第二梯队的品牌，月销几千辆甚至更少，根本没有规模效应可言，成本降不下来，利润更无从谈起。
那些拥有独特技术或者用户生态、但资金断裂的企业，极有可能被传统车企或科技巨头并购。大众与江淮深度捆绑、Stellantis牵手零跑成立零跑国际——这样的并购模式，在接下来的洗牌中只会越来越多。对于传统车企来说，收购一个有技术、有团队但缺钱的新势力，比自己从零开始搞纯电划算得多。
“油电平权”重塑的不仅是补贴政策，更是整个竞争格局。传统车企凭借燃油车利润做基石，再叠加上混动过渡和纯电布局，形成“多动力并行”的立体攻势。而新势力如果再不补上混动或增程的产品线，不把盈利模式跑通，就会陷进单一赛道的死胡同里。
最终能活下来的新势力，推测不会超过三家。而且这几家必须具备一个共同特征：不再死磕纯电，而是像理想那样靠增程先实现盈利，再回头布局纯电。理想2024年冲到新势力销冠，靠的正是增程这条“被业内瞧不上的过渡路线”；而当2025年它一头扎进纯电硬仗后，局面急转直下——这本身就是一个耐人寻味的信号。
回头看桂生悦那句话，与其说是唱衰新势力，不如说是说了一个很朴素的商业逻辑：不赚钱的企业，早晚会被淘汰。这跟油电之争无关，跟能不能活下去有关。
你看好哪家新势力能最终活下来并成为真正的巨头？
