蔚来又搞了笔70亿级“大补血”，李斌这回是回一口血还是又放羊？
街头巷尾的修车铺门口、菜市场的早市摊位，大家一说起蔚来就像在聊隔壁谁家又拆迁一样唏嘘感慨，昨晚美股敲钟前后，蔚来吞下一笔10亿美元的股权增发，短短几分钟定价敲定，钱到账，这消息像邻居炖的一锅热汤香气扑过来，谁家亲戚还没碰上这种“公司烧钱、投资来救命”的戏码，听着就熟悉。
具体来龙去脉是这么个事儿，9月10日，蔚来发布公告，要发行最多1.818亿股A类普通股，承销商还有30天加配2727.27万股的选择权，最终美国存托股定价每份5.57美元，香港A股每股43.36港元，凑出约10亿美元的融资额，当晚就把钱收上账了。
要点不只数额，蔚来说得明摆着，这钱要投向智能电动核心技术、充换电网络扩张，还有一般企业用途，表面上是补技术和网络，实则把资产负债表垫厚些，毕竟账上现金从季初的260亿多涨了12亿到272亿，但烧钱还是在那里，2025年上半年亏损数字还在117亿这个高位，股东们听了有的皱眉头。
市场反应立马就开始吵起来，美股盘前蔚来股价一度跌近9%，新加坡交易所还一度暂停交易，老股东们说话就两句，第一句是股权稀释，8%出来了，短期变稀了，第二句是烧钱模式没改，这钱可能只是把洞补成了又一个洞。
但另一拨人也会上街吵嘴，分析师和几个大机构牌面上乐观点，瑞银、摩根大通、中金纷纷把目标价上调，评级给“买入”或“增持”，他们看的是销量和技术的回暖，8月全品牌交付31305台，同比暴涨55.2%，乐道L90首月交付破万，达到10575台，第二季度交付72056台，同比涨25.6%，营收190.1亿元，环比涨57.9%，亏损虽大但环比收窄26%，这些数字像是给资本一个“反转苗头”。
回头看看蔚来以前的事儿，2019年差点断了链子，靠那笔70亿续命钱活了2023年又来了中东资本33亿，靠着一次次输血活得有气色，这种“危机—融资—熬出来”的路子，外头看着像武侠小说里主角老是被打趴又死里逃生，内部员工却越来越没有底气。
蔚来员工在微信群、匿名帖里把话都摊开了，说去年乐道L60就犯过一个致命错误，那车只靠一家电池供应商，中创新航的85度电池，产能规划又保守，整年只规划2万台，结果用户等得受不了，订单流失给人家竞品，内部有人说这次融资很大一部分就是给电池囤钱，宁德时代已经成为L90的第二供应商，9月1日电池下线就是为了避免再掉链子。
网友们也不让人平静，社交平台上“李斌要饭”的梗再翻出来，有人调侃这是“秋季补给包”，有人拿历史数据算账，有人拿蔚来早年的用户忠诚度来对比，现在的粉丝更敏感，一方面怕公司倒闭不敢买单，另一方面看到公司又要稀释股票就骂声一片，舆论像市场里吵杂的买卖声一样刺耳。
行业对照也很扎心，早年新能源汽车圈流行的是“信仰式玩法”，厂商靠技术路线和愿景把用户绑住，大家愿意等车，也愿意等服务，但现在变成了“付费套餐式割韭菜”，从增程、换电、到各种订阅服务，外加金融化的股权操作，用户越来越感觉被产品化了。
政策层面并未缺席这出闹剧，《价格法修正草案》和一系列针对平台经济及消费金融的审查不断推进，监管口风越来越紧，文件里明说要防止价格垄断、消费陷阱和不公平条款，但现实是上头在修法，下头市场还在疯狂扩张，企业在法规边缘做文章，谁都知道政策方向，但谁也不愿意先动真格儿收手。
蔚来这次把话讲得很清楚，四季度必须盈利是内部宣示，三季度交付目标给出的区间是8.7万到9.1万辆，营收目标218.1到228.8亿元，换句话说，9月得冲到3.5万台以上才能稳住盘子，产能侧他们把重心放在L90和全新ES8，10月L90要冲到1.5万台，12月ES8也要冲到1.5万台，为了这个目标，乐道L80被推迟上市，优先把销路好的车产出来。
财务和成本端也开始被逼着“自我收敛”，毛利率从二季度的10%目标往上看，蔚来设的四季度毛利目标16%到17%，他们赌的是L90能稳住15%以上的毛利，ES8用900V平台和自研芯片成本压下去能接近20%，研发费用被压到季度20到25亿区间，原来每季度30亿以上的节奏放缓，销售和管理开支也在收紧，内部推行的“基本经营单元”机制让每个业务单元算清投入产出。
街坊邻居关心的是这事儿和自己钱袋子有什么关系，先说有车用户，他们担心公司一倒，保修、换电和软件服务跟着断更；想买车的人犹豫了，因为30%到40%的潜在用户明确说怕公司倒闭不敢出手；手里有蔚来股票的老股东则被稀释和股价波动折磨，短线亏损的味道比长期想象更难受。
业内人说话不含糊，资本敢投有三个原因：销量的抬头、毛利和费用的好转信号、以及蔚来递出的技术叙事——900V高压平台、自研神玑NX9031芯片和换电网络这些名词成了投资者的心理安慰，不过也有人冷着脸说，这些都是好听的动作，但能不能把优势真正转化成利润和持续现金流，还有很大路要走。
普通消费者怎么躲这坑，不要一夜被情绪带走，首先看清两件事，一是你买车的真实理由是情怀还是实用，二是检查售后和保修条款里有没有清晰的金融或服务陷阱，买车前把换电与电池供应链、保修年限、软件服务费用写清楚，别只看首付和补贴。
手里持股的散户也别光靠情绪博反转，关注交付数据、毛利率、现金流和管理层的实际动作，特别是供应链合作和电池供应的多元化进展，看到每月或每季度现金消耗率和库存变化比听口号更重要。
街坊大爷会这么，他不会用财务术语，他会说一句“企业像人，活着就得掂量好饭量”，你要么把饭量撑起来变自给自足，要么就得有人定期往碗里添饭，这碗饭能不能吃下去，还有点讲究，蔚来这回拿了钱，能不能转成稳稳的饭，就得看接下来三个月到底卖出了多少车、压下多少成本、把链条拴牢到哪儿。
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