（来源：ETF万亿指数）
美股Q2财报季来袭，先看谷歌和特斯拉的财报，亮点何在？
01 谷歌：云业务暴增82%，但资本开支引发市场巨震
美东时间7月22日盘后，谷歌母公司Alphabet交出2026年二季度成绩单。
营收1198亿美元，同比增长24%，连续第12个季度实现双位数增长；营业利润407.7亿美元，同比增长30%，营业利润率提升2个百分点至34%。
数据全线超预期。
营收构成来看：
1）云业务二季度收入247.68亿美元，同比飙升82%，较Q1的63%增速进一步加速，大幅超越市场预期的224.6亿美元；
云业务占比已升至20.7%，且增速远超传统广告板块。若当前增速差持续，云业务有望在未来数个季度内逼近搜索广告的营收贡献。
积压订单上，Google Cloud已签约但尚未确认收入的订单规模达到5140亿美元，首次突破5000亿美元大关，环比Q1的4620亿美元再增逾500亿。
横向对比，亚马逊AWS截至Q1末的积压订单为3640亿美元，不含与Anthropic的超1000亿美元新协议。谷歌云的5140亿美元在绝对规模上已形成竞争力。
2）搜索广告仍是营收压舱石，贡献过半收入，营收占比52.8%
3）YouTube广告增长13%至110.55亿美元，增速较此前有所放缓，但绝对规模仍稳健；
4）Google订阅/平台/设备，同比增长15%，占营收比10.8%。
资本开支方面：
二季度资本开支449.2亿美元，较去年同期的224亿美元翻倍，也超出市场预期的441.5亿美元 。
公司同步将2026年全年资本开支指引从此前的1800亿—1900亿美元上调至1950亿—2050亿美元，并明确表示2027年投入规模将进一步大幅扩张。
这就导致了公司二季度自由现金流降至负59亿美元，为数十年来首次转负。
我们将时间轴拉长，谷歌的资本开支正经历指数级跃升。2025年全年约1310亿美元，2026年指引上限已触及2050亿美元，增幅超56%。
叠加微软、亚马逊、Meta三家，2026年四大科技巨头合计资本支出约6500亿—7000亿美元。按高盛测算，届时"科技七巨头"几乎全部自由现金流都将被资本支出吞噬。
钱花在了哪里？管理层在电话会上明确，AI基础设施建设和全球计算能力提升是核心投向。公司正推进"全栈式AI战略"，覆盖基础模型、AI芯片、数据中心、云服务及面向消费者和企业的应用产品。
主要影响：
谷歌此番“狂奔”的资本开支，强度拉满，直接转化为对上游算力硬件与存储的刚性采购需求，构成确定性产业链传导。
可见，GPU、定制ASIC、HBM、高速光模块、PCB及高端覆铜板等环节均处于订单能见度较高、供给偏紧的景气周期中。
尤其在存储侧，AI服务器对HBM、企业级SSD的拉动效应显著，叠加推理侧Scaling Law产生的海量中间数据对存储的需求爆发，HBM及通用存储芯片正经历供需缺口驱动的涨价周期，且新增产能释放至少需至2027年，景气持续性较强。
另外挤压订单、云收入增速攀升至82%则是从需求端验证了AI基础设施投资是具备商业合同支撑的产能扩张，这为上游硬件供应商的业绩兑现提供了向下游传导的确定性基础。
02 特斯拉Q2财报，储能与服务成为新引擎
除了谷歌，昨天特斯拉也发了Q2财报，一句话概括，汽车业务承压，但AI故事还在继续。
总营收282.36亿美元，同比增长26%，汽车业务营收205.16亿美元，均高于市场预期。
本季度，特斯拉最大的超预期点来自交付端。全球交付48.01万辆，同比增长25%，环比飙升34%，远超华尔街一致预期的40.6万辆。在主力车型Model 3/Y贡献97%销量的背后，是上海超级工厂6月单月交付8.9万辆创年内新高的强势拉动。
从营收结构看，服务及其他业务营收同比暴增50%，储能业务同样凶猛，二季度装机13.5GWh，环比提升53%。
软件收入正在成为平滑硬件周期波动的“压舱石”，储能业务同样亮眼。
不过，特斯拉股价承压的原因在于EPS大幅低于预期。
为了押注AI、自动驾驶、Robotaxi和人形机器人等长期方向，公司持续加大资本开支和研发投入，导致现金流阶段性承压。
摩根士丹利等机构密切关注自由现金流转负的持续性，这直接关系到特斯拉是否会再次需要外部融资。
从产业链角度看，特斯拉AI转型带来的机会仍值得关注。无论是自动驾驶芯片、传感器、智能座舱，还是人形机器人核心零部件，相关产业链都可能受益于智能化浪潮。
特斯拉最大的想象空间，已经不再只是卖多少辆车，而是能否成为下一代智能终端生态的重要玩家。
03 相关ETF
综上，两份财报传递的核心信号是，科技巨头正以短期利润和现金流为代价，换取AI基础设施的长期壁垒。
这一选择对上游硬件产业链形成确定性需求传导，GPU、HBM、数据中心电力和网络设备均处于供给偏紧、订单能见度高的景气窗口。
①南方港韩科技ETF（3431.HK） ，直接锚定本轮AI硬件周期的两大核心供应商三星电子与SK海力士，二者合计占据全球HBM市场超90%份额。
②南方港美科技ETF（3442.HK）， 以港美“64结构”构建组合，港美双核心配置既覆盖了AI资本开支的投入端（谷歌、微软等云厂商），也覆盖了AI应用端的商业化兑现，在AI产业从“算力军备竞赛”向“应用落地”扩散的过渡期，具备产业链上下游的分散化配置价值。
③亚太精选ETF南方（159687），重仓台积电、三星、SK海力士等亚太半导体龙头，正是这一轮AI资本开支周期中最确定的“卖铲人”。另外，区域分散配置叠加半导体景气上行，在巨头AI军备竞赛的不确定性中提供了产业链上游的确定性敞口。
全文完，感谢您的耐心阅读。
