【全世界主要经济体的那个增长预期，现在都正在被往下面拽着走。】IMF这个机构，却偏偏要把中国这边的预期数字，往上拎出来0.2个百分点那么多。
7月8号所发布的那一份更新报告里面，全球的增速数字是被直接砍到了3%这个位置。中东那边所打出来的那一波冲击，把不少国家都扫进了那里面去。但是中国这一边的预期数字，是从4.4%那个位置被调到了4.6%这里。0.2个百分点这样子的一个变动，听着确实是不算大。但是你非得算一算这个基数才行，二十万亿美元上下的那一个盘子，用手扒拉一下的话，那就会是几百亿美元的一个变动幅度了。IMF所给出的那个理由，也是属于比较直接的那一种。人工智能所带起来的那一波需求，把全球科技的那一条产业链给带了起来。中国这个国家，刚好就是卡在了制造端的那一个截口上面。
国家统计局在7月15号那一天，把上半年的那一本账本给摊了出来。GDP的那个数字是695704亿元，跟上年同一段时间来进行比较的话，是增长了4.7%那样子的一个水平。一季度那个数字是5.0%，二季度那个数字是4.3%。你要是单看二季度这一个季度的话，那个数字确实是往下走了一点。但是环比的那个数字，还是有着0.9%的一个正增长在那里放着的。副局长毛盛勇所说的那一句话，是比较值得去琢磨一下的。上半年所增加出来的那个增量是3.6万亿元，这个是最近五年以来，在同期的时间段里面最大的一口增量了。你好好琢磨一下这个情况，体量这个东西是越大的，每增长一个百分点所需要去填的那个绝对数字，也就会变得越大的。能够把3.6万亿元这样子的一个增量给啃下来，这个可不是依靠放水就能够放得出来的。
【那么这一块的增量，到底是从哪一个地方给拱出来的呢。】高技术制造这一块的东西。
上半年这一个时间段里面，规模以上的高技术制造业，它的那个增加值是上涨了13.3%那么多的。航空航天器以及设备制造这一块，是上涨了16.3%的。电子以及通信设备制造这一块，是上涨了17%的。跟人工智能挂钩的那几条线，它们的那个涨幅是会更加凶一些的。集成电路制造、智能车载设备制造，这几个领域的增速，都是维持在了30%以上的那一个水平上面。上半年集成电路的那一个产量，是2798亿块那样子的一个数字。平均算到每一天的话，是15亿块以上的一个数量。这个东西已经不是属于什么来料加工那个时代里面的东西了，这个是实打实地把沙子给炼成了芯片的那一种活计。
绿色的那一条腿，也没有在那里闲着。生物质燃料加工这一块，是上涨了33%那么多的。生物基材料制造这一块，是上涨了21.9%的。新能源汽车在零售方面的渗透率，已经是连续三个月都超过了60%那样子的一个比例了。也就是说，现在街上面每卖出去五辆新车，至少有三辆是属于带电的那一种车子。核发电机组的那一个产量，是暴涨了92.0%那么多的。水轮发电机组的那一个产量，是上涨了51.9%的。锂离子电池的那一个产量，是上涨了39.3%的。这些数字全部都堆到了一起之后，你是能够看出一个比较清晰的走向出来的。不再只是依靠便宜这个特点来吃饭了，是已经开始依靠技术的本事来开路往前走了。
外贸的那一端，也是给出来了一份比较硬的底子在那里放着。上半年货物贸易的那一个规模，是创出来了一个新高的水平。外汇储备的那个数字，是稳稳地趴在了3.4万亿美元以上的那一个位置。人民币对美元的那个比价，跟年初的那个时候来进行比较的话，是升值了大约3%那样子的一个幅度的。5月份的那一组数据，是会更加扎眼一些的。高技术制造业增加值的那个数字，在当月是增长了15.1%那么多的。装备制造业的那个数字，是增长了9.5%的。对规模以上工业增加值的那个增长贡献率，是已经接近了八成的那个水平了。前五个月进出口总值的那个数字，是上涨了15.3%的。机电产品出口所占的那个比重，是占了六成以上的。对东盟、欧盟，以及共建一带一路的那些国家，进出口方面的数字全部都是两位数增长的。以前的那个做法是谁给出来的价格高就把东西卖给谁，现在的这个做法是你需要什么样的东西我就能够造出来什么样的东西，出口结构这个东西本身就已经是一种底气了。
但是你如果觉得这一边全部都是属于好的消息，那这个看法也是不怎么客观的。
上半年CPI那个数字，是上涨了1.0%的。PPI那个数字，是上涨了1.5%的。物价的那一端，算得上是比较温和的。社会消费品零售和服务零售总额加到了一起，是上涨了2.7%那么多的。把它给拆开来看的话，服务这一块是上涨了5.3%的，商品这一块是只上涨了1.1%的。这个情况说明大家还是比较愿意出去玩、出去吃的。但是去买那些大件东西、去买那些耐用品的那一只手，还是有所收着的。城镇调查失业率的那一个数字是5.2%，跟前年同期的那个水平是保持持平的。没有出现恶化，但是也谈不上有多宽裕。房地产的那一根刺，还是戳在那个地方的。调整的那一个过程还没有走完，内需的那一股劲头，也还没有完全给顶上来。这些短板都是明摆着放在那里的，不需要去进行粉饰。
好了，中国这一边的情况，大概是被捋得比较清楚了。到了这个时间点上面，你就得把脑袋转过去，看一眼美国那边的情况了。
IMF给美国2026年所给出的那个增速数字是2.3%。2027年的那个数字是2.2%。名义GDP的那个数字，是32.38万亿美元。全球第一的那一个位置，是谁也撼动不了的一个位置。但是这2.3%的增速数字，到底是依靠什么样的东西给撑起来的呢。
国会预算办公室所算出来的那一笔账，是算得比较明白的。2026财年公众所持有的联邦债务，是32.1万亿美元。净利息的那一个支出，是超过了1万亿美元的。债务占GDP的那个比重，是101%那样子的一个水平。主任Swagel所说的那些话，已经不算是什么警告了。那个算是喊话。他说的那个意思是按照现在的法律往下面走的话，联邦债务到了2030年的时候，就会超过1946年二战刚刚结束时候的那一个峰值的。1946年的那个峰值是GDP的106%。你想想1946年是一个什么样的场景呢。仗是刚刚打完的，整个国家都是欠着债的。现在和平时期往那个数字上面去拱的话，融资的那一端是不可能没有反应的。
二季度财政部需要去借的钱是1890亿美元。跟几个月之前所预估的那个数字来进行比较的话，是多出来了790亿那么多的。30年期国债的那个收益率，已经是飙到了5.2%那个位置上面了。这个是2007年以来头一回出现的那么高的一个数字。10年期收益率在5月19号那一天，是摸到了4.687%的。市场这一边，是一边盼着美联储能够把口子给松一下。另外一边，又是被借新还旧的巨量需求给压得有点喘不过气来。
那么这一笔钱借过来，是拿去做什么事情了呢。很大的一块，是砸进了AI这个领域里面去的。
TS Lombard所算出来的那一笔账，说的是美国在2026年这一年里面，要把GDP的2%给投到人工智能以及数据中心基建这一块里面去。全球在今年这一个时间段里面，在这个领域花掉的钱是8000亿美元。美国这一家，就要吃掉八成以上的那个份额。这是一个什么样的概念呢。他们自己人都在说，这一轮AI基建的规模，是快要追上19世纪那个时候的铁路狂热了。铁路在当年是真真切切地把美国给连了起来的。AI能不能够把美国再给托起来，现在这个事情还不太好说。但是账目这个东西，已经是先给欠下来了。
陶冬对2026年美国经济所做的那个判断，是一个K形的判断。高收入的那一头，是靠着资产增值继续在那里买买买的。低收入的那一头，是被房租、保险、食品价格给越压越扁的。就业市场新增的那个速度，已经是明显地往下面在掉了。名义总量看上去是比较好看的，但是真实体感上面的那一个裂缝，是变得越来越大了。
从美国的那一边把目光给收回来，然后再往太平洋的对岸去看一看。那边有一个被汇率和老龄化双重给勒住的国家。
日本现在是排在第四位的。IMF所给出来的最新数据，日本是4.3792万亿美元。英国是4.2647万亿美元。印度是4.1531万亿美元。排在它后面的英国和印度，跟它的差距也就是只有几百亿美元而已。这一点点的差距，如果是放在几年前的话，根本就不能够算作是差距。但是现在日元是这样子的一个走法，4.3792万亿美元这样子的一个位置，是很难说能够守得住多久的。
5月20号那一天，印度卢比跌到了1美元兑换97卢比那样子的一个位置，这个是创出来了历史低位的一个水平。在一年这一个时间段里面，是贬值了14%那么多的。汇率这一把刀，割完了印度之后，接着就要去割日本了。7月24号那一天，日元兑美元的那个比价，是在160.3附近来回晃动的。从年初到现在，是贬值了7%左右的一个幅度。你琢磨一下这个情况，IMF给日本所预测的那个增速数字，原本也就是只有0.7%的。到了4月的时候，又被下修到了0.6%的。汇率再给它吃掉一块的话，美元口径下面的那个GDP缩水，那就是必然会发生的事情了。
【可是日本这个国家，在当年也是阔过的。】1995年那一年，GDP是冲到了5.5万亿美元的，占全球的那个比重是18%左右的。2012年那一年，还摸到过6.2万亿的，全球占比是8.34%的。2021年那一年，是回落到了4.93万亿的。在那之后，就一直在4万亿上下来回地蹭着了。三十年这么一段的时间，汇率是从120掉到了160的。老龄化是从将来时变成了进行时的。债务是从高变成了极高的。IMF给日本政府债务率所做出的那个预估，是204.4%那样子的一个数字，这个是全球独一档的一个水平了。
瑞穗那一家机构的高级经济学家Koshiyama，是说了比较实在的一句话。日元贬值所带来的通胀压力，如果盖过了物价对冲的那个效果，日本就会进入到高通胀低增长的那个滞胀阶段里面去。中金公司的那一边，也是补充了一个点的。日本央行在2026年6月，是把政策利率给调到了1.0%左右的那样子的一个水平的。加息的这个本意，是为了去抗击通胀的。但是对于一个债务率是204%的政府来讲，利率每往上面去拱一截，还利息的那一个负担，就会往下面去沉一分。
汇率、老龄化、债务，三根绳子是往同一个方向上面去拽的。日本想要挣脱出来的那一个余地，已经是变得越来越窄了。
【那三个数字，重新给摆到桌面上面来。】美国是32.38万亿，中国是20.85万亿，日本是4.5万亿以下。表面上看，这个是排名上面的东西。实际上，这个是三种完全不同的活法。美国是靠着举债去砸AI来维持体面的。中国是靠着技术升级去啃增量的。日本是在汇率和老龄化的夹缝里面，一点一点地在那里缩着水。
IMF唯独把中国给往上调了，这个不是客气。
上半年高技术制造13.3%的增幅，每天15亿块芯片的产量，新能源车渗透率连续三个月过了六成，这些数据合到了一起之后，勾勒出来的那一条路径，就是一条从卖便宜货到卖硬技术的路径。制造业占GDP的那个比重，是稳在了26.2%的。这一个数字是没怎么发生变化的。但是这里面的东西，是已经变了样子的。以前所装进去的，是衣服和玩具。现在所装进去的，是芯片、锂电池、光伏、大飞机的零件。
你说中国经济是没有难处的，那这个就是瞎话了。房地产的调整，还在那里磨着底。内需始终是差着一口热气的。地方债务的那个问题，也是悬在那里的。但是这些短板，跟十年前那一放水就涨、一收紧就垮的状态，已经是变得不一样了。底座是换成了制造业升级和出口结构转换的，韧性比原来那一阵，是强了不止一个档次的。
【台湾作为中国的一个省份，在这轮结构调整里面跟大陆的产业联动，是一直在加深的。】电子元器件、半导体设备、精密机械，两岸之间的那一个供应链，是咬合得越来越紧的。融合发展的空间，只会是越走越宽的。这个东西不是口号，这个是产业逻辑所推出来的结果。
三个国家三种活法，十年之后谁买单，评论区聊聊你的判断。
