比亚迪利润腰斩真相：卖爆460万辆却赚更少，钱全烧给研发和清库存了

比亚迪卖爆460万辆却利润大跌，靠烧634亿研发和疯狂降价清洗市场，这场用短期利润换未来霸主的豪赌你看懂了吗？

拿460万辆的全球销量换来的，居然是净利润大跌近两成。你让人怎么想？

2025年财报一出来，无数等着看笑话的人大概都以为自己眼花了。连续三年高速增长，2025年突然踩了刹车。营收8040亿，同比只涨了3.46%，归母净利润掉到326亿，比前一年少了将近19%。这是比亚迪过去五年第一次出现利润下滑。

但你要光盯着那几个百分比骂，那你就错过了最精彩的部分。

钱到底去哪儿了？

烧在研发上了。634亿，一天烧1.74亿，比净利润还多出一倍。关键是这钱怎么算的——比亚迪研发费用化率高达91.4%，什么意思呢？就是几乎所有的研发投入，当年就直接从利润里扣掉了，不往后摊销。你跟长城、吉利比比看，人家资本化率四成到六成不等。比亚迪这种搞法，短期利润报表肯定难看，但长期来看，不用背着过去的研发成本往前走。

说白了，王传福在用现在的利润表，换未来的技术护城河。

再看单车利润。2024年卖一辆赚8500块，2025年只剩下6174块，被砍了近三成。很多人一看这数就慌了——价格战打得这么狠，比亚迪是不是杀敌一千自损八百？

但你仔细想想，秦Plus那价格杀到多少了？海鸥直接把A00级市场搅了个底朝天。他在干什么？他在把整个行业的平均利润打到地板以下。

这个算盘打得精得很。比亚迪自己有全产业链，电池自产、芯片自研，成本比别人低得多。他把价格压到对手跟进就亏、不跟就死的程度，那些靠外采电池、外购电驱的车厂拿什么跟？只能咬牙跟牌。跟了，亏损更大；不跟，市场份额被吃掉。

这就是阳谋。不是赚不到钱，是现在还不想让你赚钱。或者更狠一点说，是不想让对手赚到钱。

你可能会问，那比亚迪自己撑得住吗？

账上现金1678亿，短期内烧得起。但有个信号你得注意——2025年经营现金流从1334亿掉到591亿，暴跌了55.7%。钱去哪了？一部分是主动还供应商的欠款。2025年政策催着车企把供应商账期控制在60天内，比亚迪的应付账款从2416亿降到了1867亿，整整少了549亿。这是在给供应链减负，也是在消耗现金。

另一部分，就是海外建厂、技术研发、营销推广。

说到海外，这才是比亚迪2025年财报里最亮的那块。海外销量首次突破百万，达到105万辆，同比增长145%。更关键的是，海外业务的毛利率高达19.46%，比国内高出将近3个百分点。海外卖一辆车的利润，是国内的四倍左右。

看看这组数：2025年下半年海外车型均价约18.6万元，是国内均价的1.5倍。业务覆盖119个国家和地区，在泰国、新加坡、巴西多个市场登顶销量榜首。

卖到海外的车，才真正赚钱。国内的价格战，是在清洗杂牌、巩固大后方。真正要赚的钱，在海外。

那高端化呢？腾势、方程豹、仰望这三个牌子，2025年合计卖了39.7万辆，同比增长109%，占总销量比重从4.5%提到了8.7%。腾势D9连续三年是新能源MPV销冠，豹5拿下了硬派越野销冠。但注意了，这三个高端品牌加起来还不到总销量的十分之一。高端化能不能真正撑起利润，现在还不好说。

而且有些问题比数字更棘手。你看看路上跑的那些网约车，多少是比亚迪秦？车圈有个不成文的规矩，一旦被贴上“网约车专用”的标签，品牌向上走的路就难了。愿意为品牌溢价买单的用户，不乐意自己的车跟网约车同款。比亚迪卡在这个尴尬的位置上，上不去下不来。

再说销量。2025年四季度，比亚迪在国内的月销量连续三个月同比下降——10月降24%，11月降27%，12月更是降了37%。整个2025年，比亚迪销量增速7.73%，而国内新能源大盘涨了28.2%。跑不赢大盘，这说明什么？

2025年底，比亚迪还裁了10万人，员工总数从97万降到87万。这么大刀阔斧地减员，说明王传福自己心里也有数——好日子结束了，要过紧日子了。

还有一件事值得你注意。比亚迪2025年的现金分红总额只有32.64亿，比2024年的120.77亿缩水了将近四分之三，占净利润的比例从30%掉到了10%。官方解释是“基于经营现金流实际情况和未来发展需要”。翻译成人话就是：手里现金紧了，先不撒钱了，留着打仗用。

股东们看到这个分红方案，不知道是什么心情。

你可能会觉得，又是研发烧钱、又是价格战放血、又是海外建厂铺摊子，比亚迪是不是走得太急了？

但你想过没有，王传福为什么这么做。新能源这个赛道，先发优势从来不是护城河，技术壁垒才是。如果不在现在家大业大的时候拼命投入下一代电池、智能驾驶、芯片研发，等到市场真的饱和、增量消失的那天，想投都没机会了。

2026年3月，比亚迪发布了第二代刀片电池和闪充技术，常温下5分钟能从10%充到70%，9分钟充到97%。同时宣布年内要建2万座闪充站。这些技术的底子，就是那634亿研发费砸出来的。

有人说这是豪赌。但你看看比亚迪的处境——国内价格战已经把利润打没了，高端化还没真正立起来，出海又在烧钱建厂。如果不赌，难道等着被卷死？

3月27日的年报沟通会上，王传福说了一句话：新能源汽车产业的竞争已经白热化，正在经历残酷的“淘汰赛”。他还说，比亚迪要坚持不打价格战，转向以创新、产品和生态为核心竞争手段。

这话听着像在转弯。但你看看终端，秦Plus和海鸥的价格还在往下砍。嘴上说不要，身体很诚实。

归根结底，比亚迪现在做的事情就两件：一是用国内的价格战清洗市场，把那些没有核心技术的组装厂逼死；二是用海外的高利润和高端化来养研发，同时用研发出来的技术建护城河。

整个过程环环相扣，但也处处是风险。国内销量在下滑，海外工厂还在建，高端品牌还没撑起来，现金流在大幅减少。

2026年对王传福来说，每一关都是硬仗。