近两千亿灰飞烟灭？赛力斯跌停背后，新能源汽车残酷真相藏不住了
谁能想到，2026年A股最震撼的“剧本杀”，竟然在一家车企身上演砸了。就在去年，赛力斯还顶着“最会赚钱新势力”的光环，市值直逼2900亿，是投资者眼中的“香饽饽”。可一夜之间，它就从云端跌落。这事儿听着新鲜吗？不，这恰恰是狂欢后，市场给你算总账时，最冷酷的模样。
说起赛力斯，老股民和车圈的人，心里都有一杆秤。它身上最响当当的标签，就是“华为智选车”的第一个、也是曾经唯一一个深度合作伙伴。靠着问界M5、M7、M9这几款车，它硬是在高手如林的高端市场撕开了一道口子。
2025年上半年，它的归母净利润是29.41亿元，同比增长81.03%。注意，是“净利润”。在一个绝大多数同行还在“卖一辆亏一辆”的赛道里，它一度被看作是“最会赚钱的新势力”，估值模型都是按“科技公司”来给的。那时候，市场讲的故事是：高端、智能、华为加持，未来可期。
然而，账本这东西，从来不会陪你演戏。7月12日傍晚，赛力斯集团丢出了一份2026年半年度业绩预亏公告，把所有人都给整懵了。公告预计，上半年归属于上市公司股东的净利润，将亏损15亿元到18亿元；扣除非经常性损益后，亏损更是达到22亿元到25亿元。
从净赚29亿到净亏18亿，这个落差，比从山峰直接掉进谷底还快。差距到底有多大？做个减法，同比降幅达到了151%至161%。半年时间，剧本翻篇翻得干干净净。这就是典型的“至暗时刻”——你所有的光环和预期，在冰冷的数字面前，瞬间蒸发。
点燃这颗炸弹的，就是这份预亏公告。7月13日一开盘，恐慌情绪如潮水般涌来。A股整车板块集体走软，而赛力斯直接被按在了跌停板上，收盘跌9.98%，报53.92元。封单沉重，抛压如山，满屏都是离场的卖单。
这一跤摔得有多重？从2025年9月的股价高点算起，赛力斯已经跌超68%。巅峰时一度逼近2900亿的市值，如今缩水到约939亿元，正式跌破千亿关口。掉下来的这一大截，比不少老牌车企的全部家底还要厚。市场最不喜欢的，就是这种极致的“预期打脸”。
整个故事的转折点，就是7月12日那份公告。它就像一个信号弹，宣告了资本市场的耐心已经耗尽。机构们在此之前就抢先动手下调评级，散户们在跌停板上争相出逃，一来二去，就形成了这场近两千亿市值“灰飞烟灭”的惨烈景象。
但问题来了：亏钱的重灾区到底在哪？就是那个曾被捧上天的问界。今年上半年，问界单品牌就亏了10.5亿至13亿元，扣非后亏损扩大到17亿至19.5亿元。更扎心的是单看二季度，问界亏损高达19亿至21.5亿元。这相当于，问界在第二季度不仅把第一季度赚的全吐了出来，还倒贴了一大截。这在均价三四十万的高端车市场里，实在太少见了。
这事儿最残酷的地方在于：赛力斯的车，今年上半年其实卖得不算差。数据显示，2026年上半年，赛力斯新能源汽车销量17.88万台，同比增长3.87%；主打高端的问界系列交付16.08万台，同比增长5.60%。对比国内乘用车零售整体下滑20.2%的大盘，这份增速已经算相当亮眼。
可现实就是这么打脸：卖得越多，亏得越多。 销量增长，根本填不上成本的窟窿。
赛力斯自己给出的解释有三条：存储芯片、工业金属、碳酸锂等主要原材料价格上涨，生产成本增加；同时，基于审慎性原则，对部分因技术迭代、车型换代导致适配性有限的存量资产，调整了账面价值（也就是减值）。
翻译成人话就是：原料变贵、老款车提前折价、库存资产要减记，一次性把所有历史包袱都抖了出来。不过，咱们得客观分析，把锅全甩给上游材料，有点站不住脚。上半年碳酸锂价格是有反弹，但跟2022年那波疯涨没法比；存储芯片确实涨了，可涨得最凶的是服务器端，车规存储的传导没那么剧烈。
真正把利润打穿的，是赛力斯商业模式里最脆弱的那一块——手里没有足够的议价权。 成本一动，利润就跟着塌方。市场普遍热议的“华为税”就是个典型：每台问界车型，据传需支付约10%的渠道加技术分成。这意味着，销量越高，要分出去的钱也越多，单车利润被持续压缩。更重要的是，随着“鸿蒙智行”朋友圈越扩越大，智界、享界等品牌接连登场，赛力斯手里那张“唯一”的王牌，稀缺性溢价正在消失。蛋糕，要分给更多人吃了。
再看看同期其他车企的毛利率，问题就更清楚了。2026年一季度：赛力斯27.62%，小米汽车业务23.20%，理想汽车20.51%，比亚迪20.07%。赛力斯的毛利率在这几家里其实是最高的，却偏偏最先出现半年度巨亏。这说明，毛利率不是问题的核心，费用端的口子越撕越大，才是利润被吞噬的真相。 销售费用、研发费用、渠道分成，每一项都在疯狂吃掉利润。
整个行业的大环境，更是雪上加霜。根据中国汽车工业协会的数据，2026年1至5月，汽车制造业利润总额同比下滑19.8%。行业平均利润率仅3.4%，远低于全国工业企业6.1%的平均水平。一季度行业利润率更是跌至3.2%，创下十年最低。
“十年最低”这四个字，比任何情绪化的形容词都更有分量。这一次，不是赛力斯一家水土不服，是整条赛道在集体退潮。乘联分会秘书长崔东树把话说得很直：国内汽车市场彻底进入存量替换时代，上半年乘用车零售同比下滑20.2%，无休止的降价内卷正在消耗行业长期价值。存量市场里，大家都想抢别人碗里的饭，抢来抢去，最后连自己碗里的那口也凉透了。
面对这样的处境，赛力斯的选择是继续押注。2026年问界主线规划6款产品，包括1款全新M6，4款改款升级的M5/M7/M8/M9，以及1款M9全新换代Ultimate领世加长版。加上与字节跳动合作的AIVA ME7，合计7款新车。
不过，5月下旬蓝电增资更名赛豆科技后，赛力斯持股降至约32.96%，由控股方变为参股方，赛豆已转向独立运营。牌是打出去了，下半年市场认不认账，才是决定股价能不能止跌的关键变量。
站在2026年7月这个节点回头看，赛力斯的故事像一面镜子。前几年新势力估值被推到天上，靠的是“未来能赚多少”的想象空间；现在钟摆开始往回摆，市场要看的是“这个季度到底赚了多少”。高端产品矩阵、自研整车平台、全栈智能化技术，依旧是车企穿越周期的核心底牌。但牌好不好使，只能靠财报一页一页翻出来验证。
对于手里还握着新能源车股票的投资者来说，赛力斯近两千亿市值的蒸发，是一堂价值千亿的公开课。它血淋淋地揭示了一个硬道理：资本可以为增长故事支付一次高昂的溢价，但绝不会永远支付。
当行业从跑马圈地的上半场，切换到精耕细作的下半场，游戏规则就彻底变了。曾经跑得最快的，未必能笑到最后；反倒是那些账面干净、现金流稳健、还留着一点利润余粮的“稳健派”，更有机会穿越残酷的周期。
赛力斯这一跤摔得不轻，疼，也难看。但对整个狂热的新能源汽车行业而言，早摔这一跤，或许比晚摔要强。至少，它让所有人都从估值的梦幻中惊醒，开始真正直面商业的本质——最终，能活下来的，永远是那些能赚钱，而且能持续赚钱的公司。
附录：部分信息来源
1. 赛力斯集团《2026年半年度业绩预亏公告》（7月12日发布）
2. 中国汽车工业协会《2026年1-5月汽车制造业经济运行情况》
3. 全国乘用车市场信息联席会（乘联会）2026年上半年市场分析报告
4. 鸿蒙智行官方产品规划及合作车型公告（2026年5月-7月）
