全新沃尔沃XC70亮相的热潮还没退，新能源车行业却又开始被另一个话题刷屏：某些车企亏得太离谱了。最近很多人都在讨论蔚来，说它今年上半年亏了超过110亿元。这不仅是一家车企的事，而是整个新能源车行业的事。亏损不是新鲜事，但这个数字扔出来，确实让不少人忍不住“倒吸一口凉气”：这也太不正常了吧？
可先别急着下结论，咱们来拆一拆。亏损110亿元，听起来吓人，但背后到底是怎么回事？新能源车的财务报表，往往不只是表面看起来那么简单。
第一眼看数据，确实惨。蔚来上半年的亏损，已经远远超过了一些传统车企一整年的利润。再往下看，蔚来同期的营收是200多亿元，毛利率呢？负的——-3%，这就更让人抓狂了。新能源车不是在国内火得一塌糊涂吗？销量不是年年涨吗？怎么会毛利率还负了？更别说净利润了，亏损比例直接碾压同行。
亏损怎么来的？我们从几个维度拆开。第一，蔚来的研发投入。很多车企把研发成本分下来，按季度体现，但蔚来是“往死里砸钱”。上半年研发费用超过60亿元，占营收将近30%。如果你去看传统车企，比如丰田、大众，它们的研发费用一般占比在5%-8%，最多不过10%。就算是比亚迪这种新能源领域的“全能选手”，研发占比也很少超过15%。蔚来直接翻倍，不吓人才怪。
第二，运营开支。新能源车企的销售和管理费用普遍高，蔚来尤其突出。上半年光是销售费用就超过40亿元。这部分钱主要花在哪里呢？营销、线下店铺、用户运营。为了维持蔚来那种高端品牌调性，线下蔚来中心、蔚来空间的运营成本居高不下。用户服务体系，比如换电站、车主活动，这些也都是烧钱的地方。
第三，新能源车的账期问题。这点很关键。新能源车不像传统车，整车成本里电池占了大头，而电池供应链的账期很短。换句话说，车还没卖出去，电池的钱就得先付了。现金流压力大，利润结构就更脆弱。蔚来在换电上也有很重的布局，换电站的建设投资和运营费用，也直接掏空了不少利润。
看完这些，就会发现，蔚来的亏损很大程度上是“结构性吓人”。它的经营模式注定了会亏，但问题是，这种亏是战略性亏损，还是找不到出路的乱花钱？
为了搞清楚，我们再对比一下同行。比亚迪、理想、小鹏，它们的财报有没有类似的问题？比亚迪现在是新能源车的老大，绝对赚钱，但它的利润率其实也不算非常高。理想是新能源车里少数盈利的，但它走的是“精细化生存”的路线，开支控制得非常严格。小鹏呢？亏得也厉害，因为它的研发投入和运营成本同样吓人。
外资品牌呢？特斯拉毛利率也在下滑，尤其是今年降价之后，全球范围的毛利率已经跌到了十几%。不过，它的整体盈利能力还在线，因为它的规模效应太强了。而传统豪华品牌，比如奔驰、宝马，虽然新能源领域也在投入，但它们的主力收入依然是燃油车，新能源车业务即使亏，也被燃油车的利润兜着，不像蔚来这样的企业，完全“裸奔”。
所以看下来，蔚来的模式确实跟同行不太一样。它赌的是未来，尤其是在高端市场建立护城河。研发费用高，是因为要抢技术高地；运营费用高，是因为要维持品牌溢价；账期压力大，是因为换电模式的周期长。换句话说，它不是在乱花钱，而是在抓机会。但问题是，这种战略性投入，能不能熬到结果出来？
从行业视角看，这种“烧钱模式”其实并不罕见。新势力车企的打法，本质上就是先亏后赚，前提是得跑过拐点。特斯拉也曾经亏得吓人，但随着产量规模上来、供应链优化、技术进步，它的成本逐年下降，盈利能力增强。蔚来现在的挑战，就是要在亏损的同时，提高销量，压缩成本，实现正向循环。
这听起来很有道理，但风险也很大。首先是资金链问题。蔚来目前的现金储备还算充足，但长时间亏损会让资本市场失去耐心。其次是市场竞争。比亚迪在中高端市场的表现越来越好，理想也在抢份额；外资品牌的新能源车价格逐渐下探，大众、奔驰、宝马的插混和纯电车型，对蔚来的压力不小。如果技术和服务无法形成强竞争力，蔚来的护城河可能没想象中那么深。
最后，我们得看蔚来的下一步怎么走。它的SMA架构和新车（比如EC7、全新ES6）都在推进，但市场反馈还需要时间。换电模式能不能实现规模化盈利，换电站的投资回报周期能不能缩短，这些都很关键。从数据上看，蔚来的销量确实稳定增长，但毛利率什么时候转正，还需要一段时间。
总结一下，蔚来的亏损，看着确实吓人，但如果拆开看，它很多动作其实是有章法的。高研发、高投入，是战略性亏损，不是乱花钱。但这并不意味着没问题，它要熬过资本的耐心、市场的竞争，才能跑到正循环的轨道上。对新能源行业来说，这种现象并不是独特的，而是整个行业发展的一个阶段性特征。吓人的，不是眼前的数字，而是后面的耐力赛能不能跑下来。这一点，才是最关键的。
全部评论 （0）