电动摩托车行业这两年，有个数据让人看着直皱眉头。小牛电动，头部品牌，2022年的净利润率只有1.1%。1.1%，啥概念？差不多每卖100块钱，赚一块多。你随便去街边摆个摊卖点小吃，净利润都比这高。更别说其他品牌了，有些还在亏钱。这不是“太不正常了”吗？做电动车还不如开个小餐馆赚钱？问题出在哪？
别急，我们一点点拆。抛开情绪，先把账捋清楚。
先说销量。小牛电动一年全球卖了100多万辆，国内，国外都有不错的市场表现。看着还挺稳，但问题在于，它的单车均价不高，国内市场主力车型价格在4000到6000左右。对比欧美市场那些高端电动车，动辄上万的售价，小牛虽然卖得多，但客单价天生“低”。这就注定了，它不可能靠高毛利吃饭。
再看营收。小牛2022年营收大概是40个亿，规模不小。但毛利率呢？毛利率只有20%左右。这个数字在电动车行业里不算顶尖，甚至有点低。为什么？它的产品定位决定了它的成本压不下去。别看定价不高，用料和设计没省，电池、电机这些核心配件都是正规厂商供货，成本本身就不便宜。再加上研发投入，导致毛利率没法再高了。
研发，这又是一个重点。小牛电动这些年一直在砸钱做技术升级。从一开始的智能化，到后来电池管理系统优化，再到国际市场的认证标准适配，研发费用一直是个大头。2022年，小牛的研发费用占营收的比重接近5%。这个比例，在电动摩托车行业里算是高的了。不研发可以吗？也可以，但新产品跟不上，竞争力就掉了。所以，这钱，不能不花。
再看利润。毛利低，研发高，最终的净利润率当然不好看。但这里有个问题：净利润低，是因为它亏钱吗？也不是。小牛不亏，只是赚得少。为什么赚得少？因为它的成本结构和战略没办法快速释放利润。你拿它跟传统车企比，比不过，跟新势力车企也比不过。传统车企靠规模和供应链压成本，新势力烧钱抢市场后再慢慢转盈利。而小牛，处在一个夹缝里，不烧钱，但也赚不了快钱。
要不我们再拉同行对比看看。比如雅迪、爱玛，这些国内头部品牌。它们的净利润率也不高，甚至比小牛还低。为什么？因为这些品牌的产品线更广，单价更低，研发占比也相对少。靠规模做市场，规模大了，毛利低也能活，但利润率别指望太好看。而小牛卖的是中高端，研发多一点，毛利稍高，但也被成本拖住了。其实，从整个行业来看，大家都差不多，都是薄利多销，赚得辛苦。
再看看外资品牌。比如一些欧洲电动摩托车厂商，它们的利润率比小牛高得多。为啥？因为它们的客单价高，卖一辆车的毛利顶国内卖三辆。而且，它们的市场规模也没那么大，做精品，做小而美，不需要像国内品牌一样靠规模去压成本。两种模式，决定了两种活法。
那问题来了，小牛电动这种净利润率，是在“乱花钱”吗？也不是。它的研发投入是必要的。国际市场的开拓，也是个长期的事。你想冲出国门，必须得符合当地标准，还得面对语言文化、售后服务的挑战。这可不是砸两块钱广告就能解决的。所以，这些钱，都是战略性支出，目的是抓机会，而不是乱花。
那它到底有没活路？还是有的。别看它净利润率低，但账上没赤字，现金流还算健康。它的动销率不低，库存压力不大，说明市场还是接受它的产品的。再看它的国际化进展，虽然慢，但总归是稳步推进。只要它的研发效率能更高一点，供应链能再优化一点，利润率是有机会爬上去的。
所以，这事儿看着吓人，但拆下来，其实不算危险。小牛不是在乱搞，而是在做长期的事。它的毛利低，是因为产品定位决定了。它的净利润低，是因为研发投入和成本结构压着。行业里本来就这样，薄利多销是常态。不用太紧张，关键是看它接下来能不能把规模和效率做上去，慢慢转亏为盈。
最后补一句，这行业，表面数字都不太好看。靠单一年度的财务指标下结论，没啥意义。更重要的是，企业的方向对不对。小牛要走的，是一个稳扎稳打的路子。这路子慢，但不算危险。只要它能坚持，还是有机会把利润率拉起来的。
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