蔚来，这家国产电动汽车制造商，正深陷严峻的财务困境，其最新发布的2025年第一季度财报便是一面镜子。自2014年成立以来，该公司持续亏损，累计金额已高达惊人的1021.59亿元人民币，因此被戏称为“千亿亏损王”。
2025年第一季度的财报描绘了一幅令人担忧的图景：截至3月底，蔚来股东权益暴跌至负3.66亿元人民币，与2024年底的59.67亿元人民币形成鲜明对比。这种负资产状况（蔚来在2019年也曾经历）表明其财务基础正在严重侵蚀。
更令人担忧的是，蔚来在第一季度末的流动资产为497.9亿元人民币，而流动负债却高达594.92亿元人民币。流动资产比流动负债少了近100亿元人民币，这巨大的赤字表明该公司面临严重的营运资金短缺。
尽管蔚来2025年第一季度总营收同比增长21.5%至120.35亿元人民币，汽车交付量也同比增长40.1%达到42,094辆（包括其子品牌乐道的14,781辆），但其调整后净亏损却同比扩大28.06%至62.79亿元人民币。这种销量增长却亏损加剧的矛盾局面，暗示蔚来每卖出一辆车都在亏钱。
蔚来未能实现盈利是一个长期存在的问题。自成立以来，该公司从未实现过年度盈利。2019年，蔚来也曾面临类似的危机，当时其股东权益转为负值，直到2020年4月合肥市政府注资70亿元人民币才暂时缓解了现金流危机。
截至2025年3月31日，蔚来的现金及现金等价物、受限制现金、短期投资和长期定期存款总计为260亿元人民币。为了尽快补充现金流，蔚来于4月7日完成了港股配售，募资40.3亿港元。
在6月3日晚举行的财报电话会议上，蔚来董事长李斌预计第二季度交付量将在7.2万至7.5万辆之间，同比增长25.5%至30.7%。李斌还表示，蔚来汽车业务的毛利率有望在今年显著提升。第一季度，其汽车业务毛利率为10.2%（同比增长1个百分点，环比下降约3个百分点），李斌称蔚来汽车有望实现毛利率为正的目标。
然而，竞争日益激烈的汽车市场，特别是比亚迪等车企持续发起的价格战，构成了重大挑战。近期不到一周内，已有近十个汽车品牌宣布降价，这可能进一步挤压蔚来的利润空间和盈利目标。自2025年初以来，蔚来港股股价已下跌近20%。
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