蔚来汽车作为国产新能源车的领头羊，本来风头正劲，可到2025年10月16日一早，新加坡政府投资公司GIC起诉的消息一曝光，直接把股价打得断崖直下。在港股开盘时就直线跳水，一度掉了12%，到收盘也减了8.99%，市值一下子蒸发了120亿港元。
美股也跟着遭受冲击，从前一天的6.99美元跌到6.83美元，交易量一跃而上，达到1.25亿股。散户们一看到这个情况，赶紧抛售，多数人的持股成本还在20美元以上，这下子亏了70%以上。实际上，这不仅是点点滴滴的小摩擦，而是明确的证券欺诈指控，涉及虚增收入6亿美元，折合人民币超过40亿，害苦了不少投资者，特别是那些普通老百姓，把养老钱和积蓄都投进去，现在自己都后悔得哭都来不及。
自2014年11月成立以来，蔚来一直靠讲故事来融资。李斌之前在易车网打拼过，熟悉互联网的运营方式，转型做新能源汽车之后，又吸引了腾讯、百度、联想这些大佬们的投资。
2015年，融了5亿，2016年A轮又拿到10亿，2017年B轮再筹了20亿，2018年C轮则筹得15亿美元。到上市那会儿，九月在纽交所挂牌，发行价为6.26美元，募集了11.5亿美元。随后，2020年，合肥政府出资70亿救了场，2021年在港交所二次上市，募集了100亿港元，2022年又在新加坡上市，融了点钱，规模比较小。到2023年，又通过私募筹了50亿，2024年通过可转债募了7.38亿。
到2024年底，蔚来总共融资了18次，金额超过1100亿人民币。这笔钱花在了建厂、研发、换电站等方面，看上去挺忙得不错，可实际上，烧钱的速度快得惊人。从2018年上市到2024年上半年，净亏损已经累计到960亿，再加上2024年三季度的50.6亿，总亏损超千亿。2023年全年亏损达215亿，预计2024年会亏掉230亿，每卖一辆车大概亏13.5万，这数字听了真心肉疼。
关键的问题就在电池这块了。蔚来搞的电池即服务模式，买车的客户可以不用带电池，这样车价就便宜点，然后每个月租电池用。2020年8月，蔚来跟宁德时代等伙伴一块成立了武汉蔚能电池资产公司，蔚来持股19.84%，看起来不是大头。不过，GIC的起诉书里说，蔚来其实是背后操控蔚能的，高管任命、电池型号、采购数量、租金价格，这些全都由蔚来说了算。
蔚来把电池卖给蔚能，一次性就把这笔收入记得清清楚楚，2020年第四季度收入就从28.5亿飙到66.4亿，翻个倍，账面看着挺亮眼。不过实际上呢？用户是按月把租金付给蔚能的，按照美国会计准则ASC 606，这收入的逐步确认，不是一次性搞定的买卖。
灰熊在2022年6月28日那份做空报告里，先把事情揭露出来，指出2020年虚增了2亿美元，2021年3亿美元，2022年上半年又虚增了1亿美元，总共虚增了6亿美元。这么一搞，不仅让利润率看起来高了不少，还把电池的折旧成本转嫁给了蔚能，让未来的财报显得更加光鲜亮丽。
那个时候，蔚来一口咬定在调查，表示会有独立的审查，两个多月后，结果出来了，讲会计做法还得再改进，但并没说他们有诈。如今GIC又提起这事，提供的证据确凿得很，包括蔚能欠蔚来15亿人民币的债，蔚来还临时接管了一些业务，怎么看都不像是个完全独立的公司呀。
作为全球第六大主权财富基金，GIC掌控着几千亿美刀的资产，从2020年8月到2022年7月，买了5,445万股蔚来在美国的存托股。那会儿，蔚来的股价一路飙升，2021年达到峰值62美元，GIC投入的钱至少超过10亿美金。现在怎么样？股价只剩4到7美元，掉了90%以上，GIC账面上亏了20亿美金还多。这只基金一向低调，这次竟然亲自起诉，对海外上市的中国公司出手，真是头一遭啊。
法院在2025年8月收到了诉状，十月初暂时搁置了审理，等着之前投资者集体诉讼的结果。这个集体诉讼早在2019年就开始了，指控蔚来在IPO时瞒报了对江淮汽车的依赖以及上海工厂计划的终结。事情越炒越大，像个滚雪球似的，一份灰熊报告出来后，股价先挫了11%，现在GIC又出手，一轮一轮地重击。
普通老百姓是怎么被坑了呢？蔚来一上市，就吸引了不少散户。这些投资者都是冲着国产新能源的概念去买股的，想着能分一杯羹。可没想到，股价从最高点一直跌到一半，甚至还在跌，很多人的本金只剩下三成左右，亏得惨兮兮的。
车主们也不好过，二手车市场上未来的车贬值速度挺快。说2025年9月交付了3.55万辆，听着挺多的，但主品牌的车只有1.4万辆，乐道和萤火虫子这些品牌反倒占了大头。另外，小鹏在9月卖出了4.2万辆，理想则是3.45万辆，蔚来的主品牌明显落后了。至于换电网络，已经建了8350座，每座投入大约350万，总共砸了150亿，可是能盈利的站点只有18%，大部分集中在长三角和珠三角那些地方。
快充技术一发展，换电的优势就不显了，运营成本还挺高，每天就浪费了四万块。用户在群里吐槽挺多，电池租费涨价，售后响应速度又慢。投资者里，散户的亏损几万到几十万不等，养老的钱都没了影。供应商也挺难堪，蔚来欠款不少，生产线时开时停，搞得挺乱。员工方面，2024年智驾部门流失了七人，包括胡成臣、马宁宁、白宇利这些关键人物，蔚来说是为了适应AI大模型的趋势，但市场上觉得研发断层都体现出来了。
蔚来一直坚持走纯电的路子，不搞增程，李斌也多次强调只专注于纯电领域。不过市场数据摆在那里，2024年30万以上的SUV中，增程车型占比超过45%，而纯电的份额从2022年的28%降到18%。理想在2023年赚了117亿，蔚来同期亏损达210亿。虽然这条策略从长远看是对的，但目前投入的代价挺大，研发一年就花了135亿，升级NT2.0平台，推动换电技术，可实际效果没跟上竞品节奏。比亚迪、小鹏在销量上压着蔚来，蔚来多品牌的布局刚刚起步，比如乐道L60定价在20万左右，瞄准中端市场抢份额，而主品牌的高端定位也出现摇摆不定的迹象。
融到钱其实不难，但烧钱的速度很快，财务报表怎么粉饰都挡不住真相，害得股民们摔得挺惨。就像GIC这种大机构也吃了亏，散户可得格外小心。新能源行业的未来看好，但别盲目信赖所谓的概念，脚踏实地才是真。本身蔚来这十年的路走得得磕磕碰碰，亏掉千亿也不是白白付出的，要从中吸取教训。各位投资者，请醒醒，别再当那被割的韭菜了。
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