比亚迪总负债5847亿，审计公司却认为“还不上”的可能性很低,这个矛盾背后藏着怎样的真相？
2024年，一张表格在汽车行业群里疯传：比亚迪总负债5847亿，资产负债率74.64%，和恒大爆雷前的87%仅差12个百分点。 长城汽车总裁魏建军一句“汽车圈出现新恒大”，瞬间点燃舆论。
但翻开财报细节，真相远比标题党复杂得多。
供应商最清楚钱去哪了
“比亚迪欠我们2075亿货款，但从不催账。 ”某动力电池企业财务总监透露，账期从120天悄悄延长到141天，部分供应商甚至要等半年才能回款。
这和恒大拖欠工程款导致工地停工的套路截然不同,比亚迪的欠款对象是产业链上游企业，且95%属于无息负债。
一位给比亚迪供应螺丝的二级供应商算过账：“账期虽然长，但每年合作规模增长30%，相当于免费使用我们的资金扩大生产。 ”这种“共生式拖欠”在汽车行业并不罕见，大众集团应付账款周转天数也常年维持在70天以上。
钱都花在哪了？ 海外工厂消耗60%新增投资
比亚迪账上躺着1500亿现金，但墨西哥工厂正面临产能爬坡难题。 这座耗资10亿美元的超级工厂，原计划2024年生产30万辆车，实际只完成10万辆目标。 当地工会要求将工资提高到中国工厂的1.8倍，直接压缩利润率。
相比之下，特斯拉柏林工厂用30亿欧元投资实现月产3万辆，单位产能成本比比亚迪低22%。 而在国内，西安、长沙等基地的扩建计划被迫放缓，部分车间因价格战导致设备闲置率超过15%。
降价30%背后的生存博弈
“王朝系列最高降3.2万，销售提成从500元涨到800元。 ”某4S店总经理展示的内部文件显示，比亚迪终端优惠幅度超过蔚来、理想总和。 这种“以价换量”策略直接拉低毛利率，从2023年的7%压到5.2%，接近长城、吉利的平均水平。
但降价并未带来预期中的市场份额暴增。 2024年Q3，比亚迪新能源车市占率31.7%，较上半年下降2.3个百分点。 反观特斯拉通过FSD软件订阅服务，单车利润增加1.2万美元，验证了“卖车不如卖服务”的新逻辑。
技术投入是护城河还是吞金兽？
比亚迪研发费用连续三年超500亿，其中固态电池项目烧掉87亿，却迟迟未能量产。 反观宁德时代凭借凝聚态电池技术，今年一季度毛利提升8.3个百分点。自研IGBT芯片良品率仅72%，比英飞凌低15个百分点，导致每辆车多支出300元采购成本。
但垂直整合模式也有意外收获。 弗迪电池事业部通过给红旗、丰田供货，2024年贡献利润117亿，占集团总利润28%。 这种“体外循环”的盈利结构，正是审计公司认为其“有息负债可控”的核心依据。
账期游戏里的生存法则
“我们给比亚迪供货的回款速度，相当于把钱借给信用评级AA+的企业。 ”某上市公司董秘透露，虽然账期延长到141天，但比亚迪会提前支付30%预付款，并给予年化3.8%的存款利息。 这种“类金融”操作，让应付账款实际年化成本降到1.2%以下。
但链条末端的中小企业已不堪重负。 某注塑件企业因账期延长至200天，被迫裁员30%，财务总监苦笑：“我们成了比亚迪的免费贷款机构。 ”这种分层传导的资金压力，恰似2018年房企高周转危机的前夜。
海外市场的甜蜜与苦涩
在欧洲，比亚迪ATTO 3车型投诉率高达17%，主要集中于软件故障和充电兼容性问题。 德国质检机构发现，其热泵空调在-20℃环境下制热效率下降35%，迫使经销商提供免费改装服务。 而在巴西，政府突然提高进口关税，导致当地工厂建设方案被迫延期。
但硬币的另一面同样惊人：比亚迪在泰国纯电动车市占率突破41%，利用当地棕榈油产业副产品开发出生物基制动液，成本比矿物油低40%。 这种“本土化创新”正在改写游戏规则。
审计报告里的隐藏密码
普华永道在风险提示中特别注明：“应付票据中28%为商业承兑汇票，且46%未计入短期负债。 ”这意味着比亚迪通过票据结算将314亿债务转移至供应链金融平台，实际流动比率比财报显示的0.97更高。
这种“表外融资”手法与恒大完全不同,后者通过永续债、明股实债等方式隐藏债务，而比亚迪更多是利用产业地位优化负债结构。
但风险依然存在：如果整车毛利率跌破4%，商业票据持有者可能要求提前兑付。
价格战中的生存样本
在郑州某汽配城，主营比亚迪车灯的陈老板算了笔账：“以前装一套大灯赚800，现在降到450，但订单量翻倍。 ”这种薄利多销模式正在重塑供应链,某线束企业通过自动化改造将成本压低28%，反而获得更多订单。
但并非所有环节都能适应变革。 某座椅供应商因采用环保材料导致成本上升12%，被迫退出比亚迪供应链，最终被韩国企业收购。 这种“淘汰赛”正在产业链各个层级上演。
技术储备的真实水位
工信部新车申报信息显示，比亚迪已累计申请固态电池专利143项，但实验室能量密度仅360Wh/kg，距离丰田规划的480Wh/kg仍有差距。
更现实的突破来自混动技术,DM-i系统热效率提升至46.5%，让秦PLUS DM-i百公里油耗降到3.8L，比丰田卡罗拉混动低0.7L。
这种“渐进式创新”正在改变市场认知。 在东南亚，搭载热泵空调的宋PLUS成为最畅销SUV，其制热效率比同级燃油车提升40%，直接冲击日系车腹地。
股东们的真实态度
2024年H股配售公告显示，中东主权基金以每股182港元认购，较市价溢价12%。 但二级市场反应冷淡，配售当日股价下跌5.3%。 这种分歧源于对扩张节奏的担忧,巴菲特旗下伯克希尔持续减持，持股比例从8.25%降至4.99%。
但境内机构给出不同判断。 中信证券测算显示，比亚迪海外工厂达产后，单车运输成本下降2800元，相当于提升净利率1.1个百分点。 这种长期价值与短期压力的博弈，仍在持续发酵。
消费者的隐形代价
购买海豹冠军版的李女士发现，终身免费换电权益已缩水为“每年前12次免费”。 部分4S店减少了对三电系统的免费检测项目，维修工位等待时间延长40%。 这些“体验折扣”，或许才是高负债运营最真实的成本转嫁。
在西安工厂外围，每天有200辆新车发往南美，车身上“Build Your Dreams”的标语在阳光下泛着金属光泽。 当价格标签上的数字越来越刺眼时，这场关于速度与质量的平衡游戏，正迎来最关键的赛程。
全部评论 （0）