销量预期“刹车”、利润空间承压：大众汽车驶入“不确定”弯道

全球汽车巨头在最新公布的2024年第二季度财报中，释放出不小的“降温”信号：营收降至808.1亿欧元，同比下滑3%，不仅低于去年同期，也未达市场预期的821.9亿欧元；营业利润方面亦表现平平，录得38.3亿欧元，略低于分析师普遍预估的38.9亿欧元。

尽管表面波动不大，但更值得市场关注的是，大众汽车对2025年的展望显著下调。原本被寄予厚望的销量增长目标——最高5%，如今被修正为“与去年持平”；销售利润率的预期也从此前的5.5%-6.5%，下调至4%-5%。这意味着，在全球车市复苏并不强劲的背景下，即便像大众这样的老牌巨头，也不得不重新评估未来一年的增长动力和盈利空间。

值得注意的是，这一系列业绩和指引的调整，背后不仅有市场竞争的加剧、原材料价格的波动，还受到政策环境变化的影响。尤其是美国市场的关税政策，为大众的盈利预期带来了直接变数。公司明确指出，其利润率预测的上下限，分别建立在美方对进口汽车关税从现有27.5%下调至10%，或维持不变的两种情形之上。这也从侧面反映出，在全球供应链紧张未解、地缘政治不确定性持续的当下，政策博弈已成为车企必须面对的新“成本变量”。

另一方面，新能源转型的成本压力仍在延续。尽管大众持续加码电动车战略，投入巨资于电池技术和平台架构，但在全球EV需求增长放缓、补贴退坡的背景下，短期收益兑现远未可期。外加在中国市场受本土品牌强势竞争的挤压，盈利能力承压可谓“内外交困”。

hzs2.wwhi.cn, qhds.wwhi.cn, mt5.wwhi.cn, lyq3.wwhi.cn, vip.wwhi.cn, fcx2.wwhi.cn,在这种多重因素交织下，大众汽车当前的财务表现与预期调整，折射出整个传统汽车制造业在转型过渡期的脆弱与焦虑。对于投资者而言，更需关注的不只是季度财报数字的“盈亏”，而是大象转身的速度与方向。

接下来，大众是否能够在成本控制、电动化效率、以及全球市场再平衡中找到新的增长路径，将是决定其估值修复空间和投资吸引力的关键变量。