长城和比亚迪的 2025 半年报一出来，不少人盯着营收利润差就喊 “比亚迪赢麻了”，但小风觉得，光看数字没用，重点是钱花在哪、值不值 ： 这才是两家车企真正的差距，市场只盯着表面数字，根本没看到背后的 “隐性战场”。
先把关键数字摆出来，比亚迪上半年营收「3713 亿元」，同比涨 23%，净利润「155 亿元」，同比涨 14%；
长城营收「923.67 亿元」，同比只涨 1.03%，净利润「63.37 亿元」，还没披露同比增速，但明眼人都能看出，营收和利润规模差了好几倍。
销量上更明显，比亚迪卖了 249 万辆，同比涨 27.4%，长城才卖 56.98 万辆，同比仅涨 1.81%。
不少人看到这就定论 “比亚迪完爆长城”，但说实话，数字只是结果，不是原因。
你要是只看这些，根本不知道两家车企到底在 “赌” 什么 ： 比亚迪是把钱砸在未来，长城是把钱砸在当下，这两种选择的后果，半年报里藏着答案，市场却没看懂。
比亚迪上半年研发投了「309 亿元」，同比涨 53%，这钱比它 155 亿的净利润还多 154 亿，有人说这是 “不计成本瞎砸钱”，但小风觉得，这钱花得比谁都值。
为啥这么说？
你看它研发的东西：「第五代 DM 技术」百公里油耗 2.9L，比同级别燃油车省一半还多，现在油价再涨，这技术就是吸引用户的硬通货；
还有「千伏高压平台」，5 分钟能充 400 公里，解决了新能源车的续航焦虑。
这些不是花架子，是实打实的技术壁垒 ： 现在车企都在打价格战，很多车企只能靠降价抢市场，毛利率越压越低，但比亚迪能保持 18.01% 的毛利率，比行业均值高 3 个点，靠的就是这些自研技术降本。
而且比亚迪的研发不是 “撒胡椒面”，是全产业链布局，从刀片电池到 IGBT 芯片，再到智能座舱，全是自己做，别人想模仿都没门。
举个例子，别的车企买电池要付采购费，比亚迪自己产，成本就比别人低 10%-15%，这就是研发砸出来的优势。
市场只看到比亚迪赚得多，却没看到它为了保住 “赚钱能力”，提前在研发上埋了多少伏笔。
和比亚迪相反，长城上半年把钱砸在了销售上，销售费用同比飙升 63.31%，说是要建直营渠道、推新车，结果净利润增速跟不上，还出现了增收不增利的情况。
有人觉得这是 “短期阵痛”，等渠道建好了、新车卖爆了就能回本，但小风猜测，这事没那么简单。
直营渠道不是开几家店就行，要自己租场地、养店员、做售后，初期投入大，后期维护成本更高。
而且长城推的新车，没几个能扛住销量 ： 它主销的坦克品牌虽然单车均价 17.05 万元，20 万以上车型占比 31.8%，但新能源渗透率才 28.2%，比起比亚迪全系新能源，这新车根本没踩中 “新能源红利”。
就拿长城上半年推的某款新能源 SUV 来说，上市前宣传得很火，结果月销才几千辆，连比亚迪宋 PRO DM-i 零头都不到。
这时候砸这么多销售费用，相当于 “把钱扔在水里”，没转化成销量，也没转化成用户粘性。
市场还在夸长城 “渠道变革有魄力”，却没看到它背后的风险：要是后续新车还卖不动，直营渠道的成本会把利润拖得更惨。
重点来了，有个数据市场几乎没提 ： 单车利润。
长城单车净利润「1.11 万元」，比亚迪大概「0.62 万元」，乍一看长城更会赚钱，但小风想说，这利润的 “含金量” 差远了。
长城的高单车利润，靠的是坦克品牌的高端燃油车，比如坦克 500，定价 30 多万，利润空间大，但燃油车是未来的 “夕阳赛道”，现在各国都在推进禁售燃油车，长城靠燃油车赚的利润，迟早会被新能源冲击；
而比亚迪的低单车利润，是因为它靠走量的新能源车型，比如秦 PLUS、元 UP，定价 10-15 万，虽然单车赚得少，但胜在量大，而且新能源是趋势，随着技术成熟，成本还能降，未来单车利润肯定能涨。
简单说，长城是 “赚现在的钱”，比亚迪是 “赚未来的钱”，市场盯着当下的单车利润夸长城，却没看到未来的赛道已经变了，长城的利润优势根本撑不了几年。
再说海外市场，这是两家车企差距的另一个隐性点。
比亚迪上半年海外卖了 55 万辆，同比涨 130%，海外收入 1353 亿元，占比 36.5%，而且在德国、泰国这些市场，车型溢价比国内高 2-3 倍，比如比亚迪汉在德国卖 5 万多欧元，比国内贵了快一倍，这是真真正正靠技术拿 “高溢价”。
长城海外卖了 19.77 万辆，虽然也在卖，但收入占比没披露，而且主要靠俄罗斯、泰国市场，靠的是性价比，比如哈弗 H6 在俄罗斯卖 10 多万人民币，比当地车型便宜，但溢价能力远不如比亚迪。
小风认为，海外市场不是比 “卖了多少辆”，是比 “能不能赚高溢价”，比亚迪靠技术拿到了定价权，长城靠性价比抢市场，时间一长，比亚迪的海外利润会越来越多，长城却会陷入 “低价竞争陷阱”，市场没看到这层，还在说 “长城海外进展快”，根本没看懂谁在真正赚海外的钱。
还有个点大家没注意到 ： 库存和现金流。
比亚迪销量走得快，249 万辆的销量意味着库存周转快，现金流肯定健康；
而长城销量增速才 1.81%，直营渠道还压了不少库存，据公开数据，车企库存周转天数超过 60 天就有风险，长城虽然没披露具体天数，但从销量增速来看，库存压力肯定比比亚迪大。
库存多了，现金流就会紧张，因为车企要给经销商铺货、要采购零部件，钱都压在库存里，要是后期销量跟不上，很可能出现现金流问题。
市场只看到长城的营收还在涨，却没看到它背后的库存 “暗雷”，这要是爆了，比净利润下滑还严重。
总之，长城和比亚迪的 2025 半年报，不是比亚迪赢了长城，是 “技术驱动” 赢了 “渠道驱动”。
市场只盯着表面的营收利润，却没看到比亚迪在研发上的投入是在筑 “护城河”，长城在销售上的投入是在 “抢短期市场”。
未来几年，新能源竞争会更激烈，没技术的车企迟早会被淘汰，长城要是还靠销售砸钱、靠燃油车撑利润，差距会越来越大；
而比亚迪靠研发筑的壁垒，会越来越厚。
数字不会说谎，说谎的是只看表面的市场。
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