5 月下旬开始，多家上市车企公布 Q1 财报，相比已经发布的理想汽车和小鹏汽车，蔚来的 Q1 财报更值得被放在放大镜下细细品味。
毕竟，理想早已「扭亏为盈」，小鹏 Q1 的净亏损已经收窄至 6.6 亿元，而蔚来在 2024 年全年的净亏损已经扩大到恐怖的 224 亿元，在这样的前提下，李斌提出了要在今年底盈利的目标。
毫不夸张地讲，若蔚来真正实现这一目标，其成就将在汽车工业史上留下浓墨重彩的一笔，堪称震古铄今。
截图：蔚来汽车财报
根据财报数据，蔚来汽车在 2025 年 Q1 累计交付 42094 辆新车，总营收高达 120.347 亿元，同比增长 21.5%，整车毛利率为 10.2%，总收入、整车毛利率等参数都要比去年 Q1 高出不少。
只不过，今年 Q1 的净亏损依然高达 62.791 亿元，远高于去年同期水平，而且相比去年 Q4 并没有明显收窄。
因此在蔚来的 Q1 业绩电话会中，「盈利」和「降本」是整个电话会绕不开的两个关键词，现场的蔚来创始人李斌和蔚来 CFO 曲玉显得并不轻松。
蔚来Q2 必须出现拐点
相比去年 Q1，蔚来今年 Q1 确实有些许进步。销量数据显示，在 Q1 累计交付的 42094 辆新车中，蔚来品牌交付了 27313 辆，乐道品牌交付了 14781 辆。
今年 Q1 的总交付量和营收自然不及去年 Q4，但要知道去年 Q1 仅交付了 3.01 万辆，有全新品牌乐道的加持确实让销量数据上涨了不少。
只不过，销量提升换来的结果是单车均价的快速下降。
结合营收和销量两个数据进行运算，蔚来在去年 Q1 的单车均价为 27.85 万元，而今年 Q1 的单车均价仅为 23.61 万元，下降了超 4 万元，从而降低了营收增长的速度。
图源：蔚来汽车官网
企业要想实现盈利，本质上借助三种方式：1.提高单车均价；2.大幅度提高整体销售数据；3.很好地控制了亏损。
蔚来已经推出了乐道、萤火虫，基本可以断定不大可能采用第一种方式来实现盈利，而现在的问题是，后两种方式还没有起到明显作用。
乐道 L60 本就以抢占特斯拉 Model Y 市场这一目标而诞生的，但事实上整个 Q1 的累计交付量还不到 1.5 万辆。
作为刺激品牌总销量的战略车型，乐道 L60 的表现完全不够看。当单车均价下降不可避免，乐道没有真正扛起销量大旗，要帮助蔚来「扭亏为盈」还远着呢。
图源：电车通摄制
有一个值得注意的数据是，蔚来品牌的 Q1 销量反而不及去年 Q1，要么蔚来品牌本身的市场竞争力下降，要么说明原本选择蔚来入门级的部分消费者考虑了乐道 L60。
蔚来的产品优势是换电和智能化体验，即便蔚来在今年 Q1 没有推出新车，但这两个优势不至于让品牌的市场竞争力快速下降，因此蔚来品牌销量下滑的主要原因，电车通更倾向于后者。
亏损控制方面，李斌透露过去几年在品牌建设、基础设施、销售网络方面的投入比较大，每个季度的亏损是可控的，而且从今年 3 月份开始，蔚来采取了一系列控本和提升效率的措施。
这就可以解释，蔚来今年 Q1 的净亏损要比去年 Q4 有所收窄，但由于只启动了一个月，净亏损的收窄幅度并不大，控本措施是否有效还得看 Q2 的财报数据。
图源：蔚来汽车官网
对于 Q2 财报数据，官方已经给出指引：单车毛利率将会回到 15% 左右，综合毛利率将超过 10%，预计交付量会在 7.2-7.5 万辆之间，营收指引为 195.13-200.68 亿元之间。
蔚来品牌每月的交付量普遍在 2 万辆出头，要想达到这一预期，不仅需要乐道汽车和萤火虫迈出更关键的一步，还需要让控本措施发挥出更大作用，两者缺一不可。
乐道做网约车，能让蔚来 Q4 盈利？
李斌对今年 Q4 盈利的目标很坚定，而且还提出了实现盈利的两个方式：
减少投入，研发费用占营收的 6%-7%，销售费用占营收的 10%。
到今年 Q4，蔚来的月销量计划保持在 5 万辆以上，其中蔚来需交付 2.5 万辆，乐道需交付 2.5 万辆，萤火虫需交付超千辆。
李斌认为，只要这两条路都能走通，蔚来就可以在 Q4 实现盈利。
针对第一点，蔚来 Q1 的研发费用为 31.814 亿元，相比去年 Q4 已有所下降，但仍占据 Q1 总营收的 26.44%；蔚来 Q1 的销售、一般及行政费用为 44.007 亿元，占据 Q1 总营收的 36.57%。
现在，蔚来三个品牌都已经推出市场，在研发费用、销售费用等方面的投入会有所下降，而且根据「36 氪汽车」此前的报道，蔚来旗下已经将乐道、萤火虫多个组织部门架构将进行调整，通过整合资源来抑制整个公司亏损的扩展态势。
不仅如此，李斌还计划在部分三、四线城市的换电站来代替门店做宣传营销的工作，让补能设施发挥出其他功用，确实降低了部分成本。
图源：萤火虫
在比较关键的促销层面，按照去年 Q4 的成绩来看，蔚来要想达到月销 2 万的水平，其实并不是什么难事，萤火虫的月销量要想突破千辆，可以尝试开拓海外市场或者加大国内市场的促销力度，难点在于需要每月交付 2.5 万辆的乐道。
乐道 L60 上市已经有 9 个月，消费者对这款车型已经心知肚明，在没有换代和提供大幅度优惠的前提下，光靠乐道 L60 一款车型很难帮助品牌实现月销 2.5 万的目标。
需要指出的是，乐道为了刺激销量开始挖掘网约车市场的更多可能性。据博主「小特叔叔」确认，乐道 L60 与滴滴合作专车，对标 20 万左右的比亚迪汉。
此举可能会影响到乐道的品牌形象，但以乐道 L60 现阶段的市场成绩来看，乐道挖掘网约车市场并非坏事。
图源：微博@小特叔叔
李斌强调，今年下半年乐道会有两款面向家用市场的新车推出，其中已经发布的乐道 L90 会在 Q3 上市，定位略小的乐道 L80 会在 Q4 上市。
可见，乐道还要持续加码纯电动家用 SUV 市场，而且还要靠定位更高的乐道 L90 和乐道 L80 挖掘更多市场。
现在评价两款全新 SUV 的市场前景还为时尚早，毕竟其大部分配置信息还没有完全公布，其市场竞争力仍比较模糊，但可见蔚来对乐道这一品牌仍有不少期待。
25年会是蔚来的生死线吗？
蔚来 Q1 确实有增长势头，但亏损仍未得到有效控制、销量需要更大的刺激，蔚来坚定在今年 Q4 盈利的目标，确实有破釜沉舟的勇气。
只是，蔚来启动控本措施和新车战略的时机稍微有些晚，2025 年已经过了快一半，蔚来控本措施的成果还没有完全公布出来，乐道两款新车要在下半年发布，而且蔚来还要在今年实现全国绝大部分地区的「加电县县通」计划，必然会加大基础设施的投入，这也让蔚来 Q4 盈利的目标更让人难以信服。
截图：蔚来汽车直播
再看销量数据，蔚来汽车进入 2025 年以来，单月销量分别为 13863 辆、13192 辆、15039 辆、23900 辆和 23231 辆，在新势力阵营中排在第八名左右，被小鹏、零跑、深蓝等强调性价比的产品超越。
市场需求就这么多，对现在的蔚来而言需要尽快找到提高销量加速度的有效办法。为了在 Q4 盈利，蔚来已经设定了非常清晰的目标，倘若目标落空，已经掉出新势力销量第一梯队的蔚来，明年所掌握的话语权只会更少了。
特别值得一提的是，李斌还表示，“黑蔚来的水军花费每月三五千万，但谁出的钱不知道。”其表示，水军运作复杂，背后有庞大的产业链，进攻和防守往往出自同一拨人之手，类似于电信诈骗。尽管难以治理，但希望能加大打击力度以缓解问题。为了防止水军干扰，蔚来直播有时花费不菲，甚至超过直播本身成本，最终不得不关闭评论区。李斌甚至透露，“每月用于攻击蔚来的水军资金约三五千万，但具体资助者不明。”
电车通在此声明，本文为客观解读，并不属于“黑蔚来的水军花费”，期待蔚来能够渡过难关，实现Q4盈利，给中国汽车产业带来更多可能。
（封面图源：蔚来汽车官网）
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