引言
2026年6月新能源汽车销量榜单出炉，零跑汽车交出了一份堪称惊艳的成绩单——单月交付9.3376万辆，与行业第二名鸿蒙智行拉开近4.3万辆的差距。放眼整个上半年，零跑累计交付35.65万台，稳居新势力销量榜首，领先第二名多达11万台。
然而，与销量高歌猛进形成鲜明反差的，是一季度的财务数据：营收108.2亿元，净亏损却从去年同期的1.3亿元扩大至3.9亿元，毛利率从14.9%滑落至9.4%。卖得越多、亏得越狠——“销量冠军”与“亏损扩大”同时出现在零跑身上，这究竟是规模效应爆发前的阵痛，还是已陷入“增量不增利”的结构性困局？
一、销量断层领先，零跑的“半年答卷”有多耀眼？
先看数字。零跑6月全球交付93,376辆，同比增长95%，再度刷新品牌单月交付纪录。上半年累计交付356,487辆——这个数字是什么概念？它是第二名鸿蒙智行（约24万辆）的1.5，与小鹏汽车上半年销量的差距超过11万辆。
海外市场同样贡献了强劲增量。上半年零跑海外出口近10万辆，已超2025年全年总量。一季度海外销量达40,901辆，同比暴涨442%，占总交付量的37.1%。依托与Stellantis的全球渠道合作，零跑已在欧洲、中东、非洲和亚太地区布局约1,000家销售及售后服务网点。
产品矩阵方面，零跑已形成ABCD四大产品系列，覆盖6万至30万元全价格带。从6-8万元的A10微型车，到21.98万元起的D19旗舰SUV，再到6月底上市的D99旗舰MPV——零跑试图用“全价位覆盖”吃透中国汽车市场体量最大的价格区间。
从任何一个维度看，这都是一份足以让任何竞争对手侧目的成绩单。
二、3.9亿亏损从何而来？
然而，翻看一季度财报，却是另一番景象。
2026年第一季度，零跑汽车实现营收108.2亿元，同比增长8%，创一季度历史新高。但归母净亏损达3.9亿元，不仅较2025年同期的1.3亿元亏损大幅扩大，更彻底扭转了2025年第四季度盈利3.6亿元的向好态势。折算下来，一季度单车净亏损约0.4万元。
毛利率同样承压明显——从2025年同期的14.9%骤降至9.4%，下滑超过5个百分点。费用端同样不容乐观：一季度研发投入达10.4亿元，同比增长30%，约占营收的9.6%；销售费用6.8亿元，同比增长11.5%；行政费用4.4亿元，同比增长15.8%。受交付量季节性下滑及账期影响，当期经营活动产生现金净流出66.1亿元。
三、“赔本赚吆喝”的三大症结
为什么销量冲得越猛，账面亏得越多？核心原因有三。
第一，低价车型主导，单车利润微薄。 零跑的销量基本盘由入门级车型撑起。一季度，15万以下车型销量占比超七成，整体单车均价仅9.8万元，同比下降1.6万元。以T03为例，这款定价5.98万元起的微型车一季度累计交付超5.2万辆，占品牌总交付量47%以上，但受定价限制，单车毛利微薄。A10、B系列等走量车型同样以性价比为核心卖点。低端车型占比越高，整体毛利率就被稀释得越厉害——“以价换量”堆出来的销量，很难转化成实打实的利润。
第二，研发与渠道投入持续加码。 一季度10.4亿元的研发投入，主要用于高阶智驾系统、全域纯电平台迭代。与此同时，海外门店搭建、国内营销团队运维、售后体系完善等销售管理费用刚性增长。这些前期投入短期内难以变现，进一步拉大了亏损缺口。
第三，行业价格内卷加剧盈利压力。 2026年中国车市的关键词是“承压”“去库存”“竞争加剧”。一季度国内狭义乘用车零售同比下跌19.5%。在整体市场疲软的背景下，零跑坚持“增配不增价”策略，终端优惠力度持续加码——新款上市价格几乎不动，旧款清库优惠从几千元拉升至近2万元。整车赚钱难度因此大幅提升。
四、百万销量与50亿利润：零跑的两座大山
销量登顶固然风光，但摆在零跑面前的两座大山同样不容忽视。
第一座是百万销量目标。零跑2026年定下100万辆的全年目标。上半年完成率仅35.6%，意味着下半年需要完成约64.4万辆，月均交付超过10.7万辆。在月销已超9万辆的高基数上，每增加一万辆都意味着产能、供应链、渠道的全方位施压。
第二座是50亿元净利润目标。一季度亏损3.9亿元，距离全年目标还有近54亿元的差距需要填补。去年零跑全年盈利5.4亿元——但若扣除约10亿元碳积分收入，汽车业务本身几乎不赚钱。今年要在销量翻倍的同时实现利润翻十倍，难度可想而知。
资本市场的反应也印证了这种担忧。2025年8月，零跑港股股价一度冲到76.3港元的历史高点；到2026年6月，已跌至36港元左右，不到一年市值蒸发超过550亿港元。
结语
零跑的故事，某种程度上是整个中国新能源行业的缩影——用极致性价比抢占市场，用规模效应摊薄成本，用时间换空间。
2025年，零跑曾实现全年盈利5.4亿元，证明其模式具备可行性12。目前零跑正处于“以利润换规模”的扩张阶段，短期亏损是为了抢占市场、做大体量。但资本市场和消费者的担忧同样真实存在——过低的毛利率会降低企业的抗风险能力。
下半年，随着D系列等中高端车型逐步放量，产品结构有望改善；海外市场的持续开拓也能提供增量支撑。但价格内卷不会一夜消失，研发投入也不会停止。零跑能否在“销量冠军”与“盈利企业”之间找到平衡，能否从“叫好不叫座”的困局中走出来，答案或许就藏在接下来的每一份月度交付数据与每一季财报之中。
销量赢了，利润输了——这局棋，零跑才刚刚下到中盘。
