停牌十多天的东风集团股份在8月22日晚给了个大动作：它把手里占79.67%的岚图汽车“分派”出去，让岚图以介绍上市方式登陆香港联交所；与此同时，东风集团股份自己则走私有化退市路子，最终由东风汽车在国内的全资子公司完成吸收合并，变成100%控股。两步是捆绑进行的——先把岚图股权按比例分给股东，再把母公司收回私有化处理。
交易的对价也露了个底：整体收购价格定为10.85港元/股，里头现金对价6.68港元/股，岚图股权对价4.17港元/股。公告把这套操作说得很清楚，但具体时间表、监管审批等细节还要看后续公告和监管机构审查，相关安排仍待进一步确认。
东风给出这招的理由也能理解：东风集团股份的港股估值长期偏低、融资功能弱化。截至2025年7月31日，公司总市值约391.2亿港元，收盘价4.74港元/股，市净率只有0.25倍。在这种情况下，把最有成长性的业务剥离出来，直接让市场给出更清晰的估值，算是“腾笼换鸟”的思路。公告里也明确把岚图定位为“高端智慧新能源品牌”，认为其更能吸引资本市场和国际投资者的关注。
岚图这几年确实有动作。早在2021年就有人提出独立法人和员工持股，管理层也把利用资本市场写进了愿景里。2013年后（注：原文未提此年，年份以公告为准）近两年里，岚图在销量与毛利上有明显改善：2023年税前净亏损约19.8亿元，2024年已收窄到税前净亏损2.43亿元，税后亏损从14.72亿元缩到约1800万元，且去年第四季度实现单季盈利。这说明岚图离全年扭亏不远，但要稳住盈利还得靠后续销量和产品节奏。
说到销量，岚图给自己定下今年年销20万辆的目标，但上半年只卖了约5.61万辆（同比增长85%），完成全年目标的28%，还差超过14万辆。为补这个缺口，岚图在加快产品推出，并且“全面拥抱华为”，推出岚图FREE+、全新知音等被视为冲量的车型。能否把这些新品变成爆款、把单车毛利保持住，是决定上市后估值能否兑现的关键。
对不同角色意味着啥？普通中小股东将先以分派方式直接拿到岚图股权份额，而在母公司私有化环节可能拿到现金对价——细节见后续方案和补偿安排，投资者应关注发行方案和时间节点。对东风集团来说，剥离岚图有利于简化估值结构、释放价值；对岚图而言，独立在港股融资和品牌国际化的门路会更宽，但也意味着面对更直接的市场考验。
风险点也不容忽视：一是港股市场对新能源汽车估值波动较大，上市首日表现不一定能立刻反映内在价值；二是岚图要把上半年强劲的环比增长保持到下半年，才能支撑上市估值与融资预期；三是监管审批和具体实施细节，包括分派比例、退市程序、对价兑现等，可能影响最终节奏和结果，多方尚未就全部细节回应。
可以参考的同类案例不少：一些新势力和国企旗下新能源业务选择独立上市，短期能获得市场溢价，但长期还是要靠交付、毛利和品牌力来支撑。接下来要盯的几个节点：港交所是否接受介绍上市材料、东风集团股份退市的监管审批进度、岚图上市后的融资计划、以及下半年销量与盈利能否兑现预期。
总的看法是，这是一场带有目的性的资产重组——把最值钱的业务搬到一个更“看得懂”的舞台上，让价值更容易被市场发现。但成败还要看岚图能否在竞争激烈的高端新能源市场把口碑和销量做实，并且在港股取得投资者的认可。你觉得岚图能用上市换来“估值翻身”吗？评论区聊聊。
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