大家有没有看过那种上市神话，在圈子里吹的很响，然后遇到了现实检验，为了避险猛缩脖子，然后泡沫破了。
要是换成我们现实里的智驾公司，在上市前亏了九十多亿，为了回本猛吹估值，翻盘的概率大不大？
今天我就来好好聊一聊。
01 账面上看很赚
首先，单从账面上来看，软件卖授权其实真的很赚钱。
在经营过程中卖软件，公司会产生一个超高毛利，而且摆脱了卖苦力的身份，如果规模上来了，这利润能上天。
这毛利开始飙升的时候，就会被称为“躺赚模式”，或者叫“印钞机”，和比亚迪的绑定深度以及销量数据等因素都是有关系的。
Momenta的招股书对公司的营收以及毛利情况进行了个披露，给出了不同年份在财务报表上毛利数据的大致范围。
其中，Momenta的毛利率在2025年大概是71.6%，也就是比文远知行和小马智行加起来都强；2023年只有17.5%。
也就是说，不考虑别的成本，如果公司在卖授权的时候，收到的钱超过这个数值，就非常赚钱，很有可能是独角兽了。
但是这背后的前提其实没那么稳。
整个智驾行业烧钱的部分毕竟还很多，典型的研发投入占比极高，一般在70%左右。
在赚钱之前，肯定是先把投资人的钱烧光了，账面看着盈余，其实是亏的。
从数值上来看，哪怕是这么高的毛利，三年下来还是亏了92个亿，根本没到真的落袋为安的时候。
02 隐患其实挺大
那从“数据”上说这公司前景无限，为什么网上经常能看到质疑的声音呢？受到了哪些因素的影响？
第1个，客户又不是铁板一块，不是你想卖就能一直卖，为了降本，车企都在搞自研。
在这生意变好之前，通常是得先搞定大客户，比如这次比亚迪一家就占了它营收的21.6%，合资公司迪派智行也是比亚迪说了算。
这就导致了一个问题：一旦比亚迪自己的“天神之眼”搞成熟了，这单子可能就没了。
网友的评论里也讲过：比亚迪现在是“双轨制”，20万以下用自研，20万以上用Momenta，说白了就是用别人的方案来打时间差。
也就是说，突然哪天比亚迪说我不买了，这公司的营收就会断崖式下跌。
这好比那些重心高、车身窄、车身本身稳定性就不好的车子，稍微遇到点风浪，风险就很大。
除此之外，行业里的价格战，也会导致这生意很难做。
有数据证明的，高盛的研报说：
高盛《激光雷达降本研报》
智驾方案有2种：一种是搞高科技的“黑科技”，大家都以为是暴利。
另一种是变成“白菜价”，以后智驾就像倒车影像一样标配，根本收不上钱。
一些本来能赚大钱的项目，如果你恰好碰到什么“成本大跳水”、“标配化”……这毛利肯定守不住。
03 想盈利很难
但总的来说，智驾公司想靠卖软件像微软那样躺着赚钱，概率还是比较低。
还是Momenta的招股书数据：
招股书《三年累计净亏损约92.34亿元》
在赚钱的智驾公司当中，绝大多数都是靠着硬件或者别的业务输血，只有极少数是靠纯软件。
道理也很简单的，咱们买车的时候，愿意为智驾多掏几万块的人很少，除非说这智驾真的能让你不用看路。
所以这行业的现状也显示：绝大多数公司还在泥里挣扎。
只有那些真的绑定了一家年销百万级车企的，像Momenta这种，才有一线生机。
其他的二线供应商，以后要么被车企收购，要么就没饭吃了。
