中国重汽：一季度营收净利双增13%，重卡龙头跑赢行业周期

一、增长韧性：双轮驱动下的业绩亮点

中国重汽在2025年一季度展现出超预期的增长韧性，其核心驱动力主要体现在两个方面：

国内基建投资回暖

国内基建投资的回暖为重卡行业带来了稳定的市场需求。公司积极把握这一机遇，通过优化产品结构，提升高毛利的智能新能源重卡销量占比至18%。这一战略调整不仅提升了公司的整体毛利率，也增强了其在行业内的竞争力。

海外市场订单放量

海外市场订单的放量为中国重汽的业绩增长提供了强劲动力。公司凭借其优质的产品和服务，成功拓展海外市场份额，进一步巩固了其在全球重卡市场的地位。

二、现金流失血：扩张背后的供应链博弈

尽管业绩表现亮眼，但财报中经营性现金流净流出31.89亿元的异常数据引发了市场的广泛关注，同比波动幅度达-208%。这一现象暴露出公司在供应链端面临的深层压力：

预付账款激增104%

为锁定关键零部件（如新能源三电系统），公司预付供应商货款规模翻倍。这一举措反映了在供应链话语权阶段性弱化的背景下，公司为确保关键零部件供应稳定所采取的积极策略。

应收账款攀升33%

下游经销商资金链紧张导致账期延长，信用销售占比扩大至营收的24%。这表明在市场需求尚未完全复苏的情况下，公司通过放宽信用政策来支持经销商，以促进产品销售和市场拓展。

应付账款增长43%

在主动延长账期的同时，公司利用规模优势反向挤压上游账期，形成独特的三角债平衡术。这种做法在短期内有助于缓解公司的资金压力，但从长期来看，可能对供应链的稳定性产生一定影响。

三、资产负债表暗藏行业风向标

从资产负债表的细节中，我们可以洞察到行业的一些重要趋势：

应收票据锐减38%

商票接受度下降印证了行业资金链的紧张局势，企业更倾向于现金结算。这一变化反映了市场参与者对资金流动性和风险控制的更高要求。

交易性金融资产从0增至5.01亿

公司利用阶段性闲置资金购买结构性存款，短期理财收益贡献非经常性损益118.56万元。这一举措体现了公司在资金管理方面的灵活性和对闲置资金的有效利用。

存货周转天数缩短至52天

较去年同期优化8%，智能排产系统的应用显著降低了滞销风险。这表明公司在库存管理方面的效率提升，有助于减少资金占用，提高资金使用效率。

中国重汽在2025年一季度展现出的增长韧性，体现了其在重卡行业弱复苏周期中的强大竞争力。尽管面临现金流压力和供应链挑战，但公司通过积极的战略调整和财务管理，努力化解风险并寻求新的增长机遇。随着新能源重卡市场的逐步拓展和行业复苏的深入，中国重汽有望在激烈的市场竞争中继续崭露头角，为投资者创造更多价值。