北汽蓝谷：华为智选生态红利释放，技术协同驱动价值重估

华为智选模式验证成功，享界品牌销量有望持续提升

根据鸿蒙智行6月交付数据，全系单月交付52,747辆，创历史新高，其中享界S9单月销量已突破4000辆（6月数据）。北汽蓝谷与华为深度合作的享界S9作为鸿蒙智行旗舰轿车，搭载华为ADS 3.0端到端智驾系统及途灵平台，直接对标BBA同级车型，产品力获市场认可。2025年4月增程版上市后价格下探至30.98万起，综合续航达1,355km，叠加鸿蒙智行渠道分网策略（独立运营享界品牌），预计下半年销量渗透率将进一步提升，带动公司整体营收增长。

技术协同效应显著，智能驾驶与超充技术巩固行业壁垒

北汽蓝谷极狐品牌全系标配800V/5C超充系统（充电10分钟续航410km），享界S9三激光智驾版搭载华为乾崑ADS 3.3，技术指标处于行业前列。2024年6月公司入选首批L3级自动驾驶试点，2025年与小马智行合作开发L4级Robotaxi，计划2025年推出首批极狐阿尔法T5 Robotaxi车型。研发投入方面，2024年研发费用率达12.3%（行业平均8.5%），技术积累支撑产品差异化竞争，智能驾驶与超充技术双轮驱动形成核心壁垒。

产能扩张与渠道优化支撑规模效应，毛利率改善可期

截至2024年底，蓝谷麦格纳工厂（镇江）与享界超级工厂（密云）总产能达27万辆/年（镇江15万+密云12万），2025年4月新6系上市后起售价降至19.58万元，价格带下探扩大受众基础。极狐品牌2025年Q1销量同比+699.87%，单店平均销售能力增长超90%，全国447家门店覆盖198城。销量增长叠加产能利用率提升（2024年产能利用率62%→2025年预计85%），规模效应推动单位成本下降，公司2025年Q1毛利率同比改善4.2个百分点至18.7%。

深度绑定华为生态，估值重估空间打开

华为智选车模式已验证商业成功（问界M9单月交付1.5万辆），北汽蓝谷作为首批合作方享受生态红利。享界S9增程版与华为联合研发，乾崑智驾与鸿蒙座舱深度集成，合作模式从“技术采购”升级为“生态绑定”。参考赛力斯（问界）与华为合作后市值增长320%，北汽蓝谷当前PS（市销率）仅0.8倍，显著低于行业均值1.5倍，叠加销量爬坡与技术协同预期，市场或重估其华为智选合作资产价值。