今天（2026年7月12日），赛力斯发布最新业绩预告，预计上半年归母净利润将巨亏15至18亿元。讽刺的是，仅仅一年前，公司还在享受着近30亿元的盈利。剧情如此急剧反转——“抱上华为大腿”、“问界车型大卖”的明星造车企业，竟然上演了一出“越卖越亏”、“扭赢为亏”的震撼戏码。这不仅仅是赛力斯的个案，更可能预示着整个汽车产业已悄然滑入深刻的结构性调整乃至“通缩”周期。
“问界热销”背后的冰凉财报：增收不增利的残酷现实
表面看，赛力斯的故事本该是完美曲线：与华为智选车模式深度绑定，问界品牌成为市场宠儿。2026年上半年，问界汽车累计交付近18万辆，同比增长超10%；新品问界M9上市一月大定超4万辆，M6交付迅速突破3万辆。产销两旺，形势一片大好。
然而，数字泡沫之下，利润的堤坝早已悄然溃烂。今年一季度，公司尚有7.54亿元的盈利进入账户。但短短一个季度后，形势急转直下，二季度预计录得超过22亿元的巨额亏损。销量攀升与利润深跌，这一极度刺眼的分化走势，像一盆冷水，彻底浇醒了“卖得好就一定能赚钱”的行业幻想。
“三座大山”压顶：汽车行业的“盈利通缩”时代已然降临
赛力斯本次巨亏，揭示了当前汽车制造尤其是新能源车企面临的系统性挤压。这并非偶发事件，而是整个产业陷入“成本通缩-利润通缩”复合压力的典型症状：
成本刚性“通胀”：赛力斯官方将亏损的首要原因归于存储芯片、工业金属（如铝、铜）、碳酸锂等核心原材料的价格暴涨。在全球供应链震荡与上游资源寡头格局下，成本端持续承压。智能电动车的制造成本非但没有降低，关键部件价格更在高位运行，持续侵蚀整车厂的毛利空间。
技术“军备竞赛”与分成高压：绑定华为，意味着必须接受其技术授权费、渠道服务费和销售分成构成的强大抽水机。据报道，仅2025年赛力斯支付给华为的费用就可能高达百亿级别。这在产品快速爬坡和研发巨量投入阶段，几乎是不可承受之重。为打造如新M7等有竞争力的车型，单车型改款投入即以“亿”计，庞大的研发与产能扩张开支（近两年数个新工厂接连投产）在产生规模效应前，尽是现金流的黑洞。
市场“价格战”加剧营收通缩：全行业普遍陷入的内卷式价格战，压低了车价和毛利预期。尽管销量数据向好，但市场竞争已趋于“性价比”肉搏，进一步将车厂的“销售收入”推向“通缩”，即便规模增长，也难以覆盖成本与费用的攀升。
这三重压力，犹如一把“三棱铡刀”，正对着赛力斯等处在扩张期的车企拦腰斩下。即便强如华为的合作IP与技术赋能，短期内也难以对冲这一宏观层面的产业寒潮。从更长的回溯来看（早在2023-2024年就已呈现营收增长却净利润连亏的困境），此轮困境更是一种结构性、阶段性的必经之痛。
“长周期困局”中的投资者血泪：抄底逻辑何以失效？
投资者的惨痛遭遇，正是企业陷入宏观与产业“通缩”旋涡的微观映照。比如那位2025年11月，于140元高位介入试图抄底的广东股民，他将全部286万本金满仓“押注”，随后在股价单边下跌中屡屡补仓，至其持股成本高达122.95元。时至今日，股价已跌至58元左右，其账户浮亏超151万，缩水过半。
这只曾经触及170余元历史高点的明星股，股价最大回撤已超67%，不断刷新低点。据统计，超过99%的持仓散户已被深度套牢。无数相似的股民抱着“死扛回本”的幻想，在一次又一次技术反弹中加注，最终被迫在“无弹性”、“抗大盘”的持久跌势中被“通缩”的股价洗尽了筹码与信心——这不单是市场的冷酷，更是对企业基本面与所处行业周期巨变的直接投票。
穿越周期：赛力斯与华为模式的路在何方？
当前，赛力斯正处于其发展史上的最复杂关头：一方面是销量向上、品牌认知提升的光明前景；另一方面却是利润深渊、成本压迫、股价塌方的冰凉现实。
与华为的深度捆绑，本质上是一场用短期利润换取长期技术、品牌和生存窗口的“豪赌”。巨额亏损某种程度上是产能扩张、新车研发和市场博弈的“刚性学费”。赛力斯管理层期望于新车型M7、M9的上量和多座智慧工厂释放规模效应后，真正迎来盈利能力逆转。这一路径要想跑通，就必须熬过眼下行业整体的“通缩”炼狱期。
“通缩”或许并非意味着需求的绝对下降，而是指行业进入了利润被极度挤压，增长红利向少数优势环节汇聚、弱者不断出清的“挤水分”时代。赛力斯的案例像一个醒目的坐标，宣告着那个盲目堆量、讲融资故事就能活下去的造车狂欢时代已然谢幕。
最终，“与巨人同行”只是拿到了半程入场券，而想要跨越行业的“盈亏生死线”，既要在成本管控上向制造环节本身掘金增效，更要在与产业链主导方的博弈中寻得商业价值的平衡。
扭赢为亏，“亏损越来越大”，不仅是对一家造车新贵的拷问，更映射了整个中国智能汽车产业在一个亢奋上升后的冷静下行与价值重构。赛力斯的后续剧情，将是观察这一宏观周期转变的关键剧本。在“通缩”阴影的试炼下，谁的技术、效率和模式真的硬核，谁才能真正赢回明天。只是在此之前，那些倒在漫长等待中的资本和投资者，已化为这个宏大进程中冰冷却真实的“燃料”。
