前言

说出来你可能不信，曾经高喊着“为用户创造愉悦生活方式”的蔚来汽车，眼下已变成了新能源圈子的“亏损大户”。8年时间亏了1099亿，算下来差不多一天就得亏掉三千万，想想都觉得有点离谱。

市值从最高点的3800亿缩水到只剩下380亿，贬值幅度大得惊人，这亏掉的钱都够买三回小鹏汽车了。更让人咋舌的，是眼下蔚来每卖一辆车，平均还得倒贴10万块，这哪是在经营，简直就是拿真金白银去“填窟窿”。

蔚来独树一帜的换电模式

一说蔚来，大伙儿脑子里蹦出来的估计就是它家的换电模式了。说真格的，在新能源车圈子里，蔚来的这套打法确实有点独特，它用钱堆出了个让别的品牌不容易学走的护城河。

蔚来狠砸重金搞出来的换电站，这一手算是真把和其他车企的距离拉开了，人家把换电搞得自动化，你进站三分钟，电池就换妥妥的，立马又能精神满满上路。

到了2025年，蔚来在全国的换电站数量已经飙到了3300多座，基本覆盖98%的高速公路网络。这下好了，蔚来的车主跑个千把公里都不带充电的，这种方便劲儿，连开油车的都得羡慕得直挠头。

财报触目惊心

可一看蔚来2024年的财报，哎呀妈呀，这数字真是让人倒吸一口凉气！

一年下来，净亏损高达226亿元，算下来，每卖出一辆车差不多要赔上10万块。说白了，顾客每开走一台新车，账上就多出个十万的大窟窿。整体来看，这种越卖越贴钱的生意玩法，在汽车圈子里还真不少见。

你想想看，在同样的时间段里，理想汽车已经开始赚钱，比亚迪一台车还能挣个小一万，要说走高端路线的特斯拉，一辆车的利润照样能突破五万元。

说到资金这事儿，他们也真是头大。2025年第一季度结束的时候，账上还躺着260亿元现金，可流动负债飙到了594.9亿元，中间差不多还差了100亿没着落。

资金消耗主要在哪里

蔚来花钱最多的地方主要有三块，分别是换电站、技术研发还有市场推广。换电站算是蔚来的招牌，可这个可真烧钱，一座建下来得五百万左右，一年光是维持运营，费用就能超过四十万。

当下，全国范围内换电站数量已经突破3300座，光是每年维护这些站点，就得花掉十几亿。不过这些换电站的使用率还不尽人意，平均下来一天也就48次换电，这离88次的盈亏平衡线还差得远，大部分站点眼下都还在亏着呢。

无论是研发还是市场推广，这些投入可都花得不少，2024年光研发就烧掉了130多亿，占了营收的将近五分之一。而销售和管理那头花钱更快，支出的增速直接甩开了收入，好家伙，花钱的速度赶上流水了。至于销量，2025年品牌销量一下子掉了不少，有些时候一周的销量都远远比不上同行的零头。

金主们想要抛弃

2019年，蔚来差点没挺住，走到破产边上转了好几圈，合肥市政府这边掏出70亿元投资，总算帮蔚来续了口气。到下回遇上危机，阿联酋那边的投资人又拿出了230亿元，把蔚来又拉了一把。

其实，这些大佬愿意砸钱，并不单单是觉得这车靠谱，更多是信任李斌那套“现在赔得多，将来赚得更多”的说法。眼瞅着蔚来的亏损越滚越大，都快到千亿了，这些背后的投资人也开始有点慌了。

去年，曾经对蔚来信心满满的大金主，终究还是扛不住，直接认栽走人，把手里那几千万股甩了出去。他原本在2019年买入了4193万股，谁料股价跌掉谷底，跌到1.19美元都撑不住，实在是没法熬下去了，只能全盘脱手。

现金流短缺

账面亏了1099亿，这确实让人瞪眼，不过更要命的还是手头的钱袋子。

到了今年头三个月，蔚来账上揣着差不多260亿现金。听着挺吓人，可它快到期的债务却攒到了595亿。这样一看，就算把自家账上的钱全数掏光来还账，还远远不够，还得再补上一大截。

资产负债率这根衡量企业“身体状况”的标尺，如今蔚来竟冲上了92.55%。这数据都快突破天际了，别说“亚健康”，像是直接住进了ICU。放眼整个行业公认的70%红线，蔚来这表现简直让那警戒线都不好意思待在那儿了。

更揪心的是，亏的钱还在飞速往上涨。今年头三个月，蔚来又亏掉了67.5亿，同比直接多亏三成，这日子过得属实有点难。

信仰敌不过现实

换电站对蔚来创始人李斌来说就是信念，他就是认准了要帮用户把里程焦虑给弄没。全国范围内已经建了3200多座换电站，说白了，这数额背后砸进去的钱可不是个小数目。

修一座站下来，三百多万到五百万跑不了，每年还得搭进去几十万做运营和维护。大体算算，这资金投入直接冲到百亿元层面。

蔚来推出了一种叫做“牛屋”（NIOHouse）的高档体验空间，这些地方可不只是普通的汽车展厅，都是选在城市里黄金地段开的“车主俱乐部”。店里有咖啡、主题讲座、儿童游乐区等等，蔚来一个店就能砸下几千万，为自家车主们打造了个有档次的社交圈。

公司处于上升阶段时，这些“牛屋”显得很有档次，是身份和格调的代表。可自打销量不景气、大家都要省着花的时候，这些装修气派的门店就变成了明显的奢侈消费，看着还挺拖后腿的。

蔚来在技术领域可真不手软，去年一年光研发投入就砸了134亿，手上攥着4000多项专利，连5纳米芯片都自己琢磨出来了，就是想甩开英伟达，走自己的路。

这些技术确实够硬核，光是自家芯片这一项，每台车就能帮蔚来省下将近一万元。不过说到底，现在车市拼得火热，买车的人其实最关心“到底能省几多银子”。

蔚来能活到今天，离不开背后“金主”们的持续输血。

2019年，蔚来差点就撑不住，多亏了合肥市政府出手相助，70亿资金及时到位，把蔚来从悬崖边硬生生拉回来了。后头，中东那边阿布扎比主权基金也跟着两次投钱，成了蔚来新的“回血”靠山。

资本逐利心切，说翻脸就翻脸。要是发现投钱看不到回头钱，他们跑路可比谁都快。

那个曾经力捧蔚来的头号机构高瓴资本，其实早就把手里的股份甩得一干二净。连互联网大佬腾讯，今年都静悄悄地从股东名单里消失了。说句心里话，这些被称作“聪明钱”的资金一撤，意味很明显了。

李斌的“手术刀”，正狠狠地挥向自己一手打造的帝国

李斌心里门儿清，眼下的危机他肯定心知肚明。为了解围，他干脆开启了那种背水一战的自救操作。

他先把这把手术刀对准自家人，销售团队直接裁掉了快40%，行政费用也卡得死死的，连打印机墨盒都不敢随便换。企业内部还搞起了“CBU核算制”，每个业务小组都得自己算账，赚钱压力全甩给下面，想让大家都拼命想法子活下去。

对外，蔚来总算学会低头了，不再死守着自家换电系统，现在还跟长城这些竞争对手合作，想着大家一起分担下资金压力。跟宁德时代也抱团搞建设，把换电网络合起来搭建起来。

要说关键，还得看技术变现这招。蔚来把自家最有底气的芯片研发业务单独拉出来，干脆成立了个新公司。这事儿，一来是打算吸引点外来投资，二来也想着把这“绝活儿”卖给其它车厂，顺便多条路挣钱。

蔚来还能撑过几个回合？

李斌给自己定了个目标：今年第四季度。到那个时候，他希望蔚来能扭亏为盈，最起码得把经营现金流做成正数。

这个目标说实话相当有魄力，感觉就是当着市场拍了胸脯。按蔚来现在花钱的节奏，手头那点现金撑死也就能顶个一年，差不多只能顶四个季度。这样一来，要是自救不成，那蔚来基本就没啥后路可走了。

老实讲，对那几十万已经买了蔚来车的朋友，还有那些刚掏腰包交定金的小伙伴来说，这简直就是一场风口上的大赌盘。要是哪天蔚来撑不住，那手里的车、承诺好的换电服务、早早就交出的定金，统统都跟悬在半空似的，不知道咋整。