17.88万辆新能源汽车，同比增长3.87%；问界交付量涨了10.2%，新M9交付3周就破万。这是赛力斯2026年上半年的销量成绩单，放在任何一个车企手里都算得上体面。
可财报一出，数字刺眼：预计归母净利润亏损15亿至18亿元。去年同期，这个数字还是盈利29.41亿元。更魔幻的是股价——从2025年9月高点174元一路跌到53元附近，不到10个月，市值蒸发超2000亿元。
车越卖越多，钱越亏越狠。这种“越卖越亏”的反差，比电视剧反转还刺眼。问题是，赛力斯到底在下一盘什么棋？
先把账本拆开看，亏损的结构比想象中复杂。
第一个坑，是原材料成本的报复性反弹。2025年年中碳酸锂触底5.8万元/吨，锂企大面积亏损；到了2026年上半年，碳酸锂价格宽幅震荡，二季度均价冲到17.7万元/吨，同比涨幅超过130%。电池成本水涨船高，整车制造环节平均净利率跌至1.5%，创近十年新低。按单车均价20.2万元折算，一辆新车落地，整车厂只能留下约3000元的归母净利润。赛力斯作为新势力，规模效应尚未完全释放，受上游挤压的程度只深不浅。
第二个坑，藏在资产减值的账目里。为问界M9等新车型迭代，旧生产线、模具、库存零部件都要计提减值，规模达十数亿元。这不是经营层面的“卖车亏钱”，而是为产品换代付出的财务代价。
但真正让市场紧张的不是亏损本身，而是亏损背后的结构性矛盾。赛力斯赴港上市的招股书里有个扎眼数字：2022年到2025年上半年，三年半时间，赛力斯向最大供应商累计采购超过750亿元。按2025年上半年问界交付14.7万辆估算，每卖出一辆问界，大约13.6万元流向华为体系。硬件采购之外，另有按整车售价约10%的渠道与营销综合服务费和技术授权费——刚性支出，不随赛力斯盈亏浮动。行情好的时候，赛力斯喝点汤；行情一差，华为该收的照收不误。
把术语放一边，真实情况很简单：赛力斯不是卖车亏钱，而是“为未来买单”的短期财务牺牲。但牺牲能换来什么，才是关键。
赛力斯把赌注押在了L3级自动驾驶上。
2026年6月，工信部发布《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》强制性国家标准，明确2027年7月1日全国强制执行。简单理解就是到那天起，想申报L3上路的车，必须在制动、转向、供电、感知上都做到双冗余，纯视觉或单传感器方案直接被刷下墙。与此同时，L2的强制国标《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》拟于2027年1月1日实施，为辅助驾驶划定统一安全底线。
赛力斯的打法很直接：在别人还在观望的时候，把全部四款主力车型——问界M6、2026焕新版M7、M8、M9——的L3硬件全线预埋。从36颗传感器到40颗传感器，从单激光雷达到6颗896线激光雷达，从标准冗余到八大安全冗余，硬件堆料不遗余力。等于拿到了参与第一波试点的“入场券”。
但别被“入场券”弄糊涂。硬件合格≠当下就能上路。到目前为止，真正能跑L3的还是少数封闭或划定的高速路段。北汽极狐阿尔法S作为全国首批L3量产车型，也只是在特定路况、特定场景下合法“放手”。只有车企拿到试点牌照、划定路段并推送完整OTA程序后，法律层面才把“出险责任”部分转向车企。这一点很关键：门店常把“全车L3”挂在嘴边，实际用车体验和法律地位，可能相差很远。
更核心的风险在于时间窗口。L3强标2027年7月才落地，距离现在还有一年。这一年里，碳酸锂价格会不会继续涨？价格战会不会进一步加剧？资金储备能不能撑到黎明？任何一项失灵，都可能让修复计划打折扣。
把视线拉远，看看同行在做什么，更容易看清赛力斯的处境。
理想汽车走的是另一条路。2025年全年营收1123亿元，净利润11.39亿元，连续三年实现盈利。三年累计研发投入约330亿元，但手握着1012亿元现金储备。它聚焦家庭用户，产品定义精准，成本控制严格——新款L6上市，连营销预算都要砍半。这不是抠门，是清醒：在价格战持续的行业里，能活下来的不是技术最炫的，而是账本最稳的。
蔚来汽车同样亏损，但亏损的结构不同。2026年一季度，蔚来经调整经营利润为6680万元，虽盈利能力脆弱，但它的换电网络已建成3985座换电站，累计换电服务超1.1亿次，一线城市高流量站点已逼近盈亏平衡点。蔚来的研发方向更分散——换电、服务、芯片、电池——多元化的生态布局提供了缓冲空间。
赛力斯的差异化在于：All in技术路线，依赖单一合作伙伴。华为的深度绑定带来了技术赋能，也带来了刚性成本和不灵活的战略空间。在行业“内卷”加剧、价格战持续的背景下，这种“孤注一掷”模式风险更高。如果L3规模化普及速度慢于预期，或竞争对手同步突破，赛力斯可能陷入“技术投入-财务恶化-融资困难”的恶性循环；反之则可能实现弯道超车。
资本角度看这盘棋，逻辑也简单但不确定。短期看，前期的研发投入、雷达备货、产线改造等投入不是几天能填上的坑；长期看，如果L3商用后能通过软件订阅带来持续收入，理论上有修复盈利的路径。问题是三样东西必须同时到位：政策放行、销量放量、毛利回升，单一项失灵都可能让修复计划打折扣。
回到最开始的问题：赛力斯的“技术押注”，是战略布局还是财务陷阱？
答案取决于时间窗口和执行效率。如果L3强标落地后，赛力斯能凭借先发优势收割市场，软件订阅模式逐步放量，今天的亏损就是明天的“学费”；如果政策推进节奏慢于预期，或竞争对手同步突破，持续的资金消耗可能让公司陷入被动。
但有一点可以肯定：在新能源赛道里，没有毫无风险的赌注，也没有不付代价的先发。
你看好赛力斯这种“技术押注型”公司吗？认为它能在L3普及后扭亏为盈，还是会持续失血？
