金杯汽车股份有限公司于1992年上市，实际控制人为“沈阳市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为设计、生产和销售汽车零部件。公司主要产品包括汽车内饰件、座椅、橡胶件等。
根据金杯汽车2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收51.40亿元，同比小幅下降8.73%。扣非净利润8,296.45万元，同比大幅下降39.91%。金杯汽车2023年年度净利润2.94亿元，业绩同比下降16.66%。本期经营活动产生的现金流净额为8.51亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
一、零部件-座椅收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为工业，占比高达93.99%，主要产品包括零部件-座椅和零部件-内饰两项，其中零部件-座椅占比47.45%，零部件-内饰占比46.43%。
2、零部件-座椅收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2023年公司营收51.40亿元，与去年同期的56.31亿元相比，小幅下降了8.73%，主要是因为零部件-座椅本期营收24.39亿元，去年同期为28.20亿元，同比小幅下降了13.51%。
3、零部件-内饰毛利率的增长推动公司毛利率的小幅增长
2023年公司毛利率从去年同期的16.81%，同比小幅增长到了今年的17.75%，主要是因为零部件-内饰本期毛利率23.83%，去年同期为23.32%，同比增长2.19%。
4、零部件-座椅毛利率持续下降
值得一提的是，零部件-座椅在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2021-2023年零部件-座椅毛利率呈下降趋势，从2021年的16.38%，下降到2023年的12.46%，2021-2023年零部件-内饰毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的22.07%，小幅增长到2023年的23.83%。
二、净利润近3年整体呈现下降趋势
1、净利润同比下降16.66%
本期净利润为2.94亿元，去年同期3.52亿元，同比下降16.66%。
净利润同比下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出1,833.79万元，去年同期支出5,513.24万元，同比大幅增长；
但是（1）营业外利润本期为-1.22亿元，去年同期为221.77万元，由盈转亏；（2）主营业务利润本期为3.41亿元，去年同期为4.01亿元，同比小幅下降。
2、主营业务利润同比小幅下降14.97%
2023年年度主营业务利润为3.41亿元，去年同期为4.01亿元，同比小幅下降14.97%。
虽然毛利率本期为17.75%，同比小幅增长了0.94%，不过营业总收入本期为51.40亿元，同比小幅下降8.73%，导致主营业务利润同比小幅下降。
3、研发费用增长
2023年公司营收51.40亿元，同比小幅下降8.73%，虽然营收在下降，但是研发费用却在增长。
本期研发费用为3.15亿元，同比增长29.23%。研发费用增长的原因是：
（1）委托研发费本期为1.91亿元，去年同期为1.32亿元，同比大幅增长了45.12%。
（2）中间试验费本期为3,048.83万元，去年同期为455.94万元，同比大幅增长了近6倍。
三、对外股权投资收益逐年递增
在2023年报告期末，金杯汽车用于对外股权投资的资产为4.59亿元，对外股权投资所产生的收益为7,783.68万元，占净利润2.94亿元的26.49%。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益6,768.83万元和处置外股权投资的收益1,014.84万元。
处置对外股权投资产生的收益为1,014.84万元，主要是陕西长庆专用车制造有限公司1,014.84万元。
1、施尔奇汽车系统（沈阳）有限公司
施尔奇汽车系统有限公司业务性质为汽车零部件。
从下表可以明显的看出，施尔奇汽车系统（沈阳）有限公司带来的收益基本处于年年增长的情况，且投资收益率由2015年的5.01%增长至82.19%。同比上期看起来，投资收益有所增长。
2、沈阳李尔金杯汽车系统有限公司
沈阳李尔金杯汽车系统有限公司业务性质为汽车零部件。
从下表可以明显的看出，沈阳李尔金杯汽车系统有限公司带来的收益处于年年增长的情况，且投资收益率由2021年的1.2%增长至15.63%。同比上期看起来，投资收益有所增长。
3、对外股权投资收益逐年递增
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续小幅下滑，由2021年的4.95亿元小幅下滑至2023年的4.59亿元，增长率为-7.25%。而企业的对外股权投资收益持续大幅上升，由2021年的2,026.56万元大幅上升至2023年的7,783.68万元，增长率为284.08%。
四、应收账款周转率持续上升
2023年，企业应收账款合计5.27亿元，占总资产的13.10%，相较于去年同期的10.17亿元大幅减少了48.18%。
1、应收账款周转率连续5年上升
本期，企业应收账款周转率为6.66。在2018年度到2023年度，企业应收账款周转率连续5年上升，平均回款时间从76天减少到了54天，回款周期减少，企业的运营能力提升。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
2、短期回收款占比低，三年以上账龄占比增长
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有50.20%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从67.60%下降到50.20%。三年以上应收账款占比，在2022年至2023年从9.07%大幅上涨到22.49%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降，三年以上应收款占比有所提升。
五、资产负债率同比下降
2023年年度，企业资产负债率为66.35%，去年同期为71.23%，同比小幅下降了4.88%，近3年资产负债率总体呈现下降状态，从76.71%下降至66.35%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为26.69亿元，同比下降15.08%，另外总资产本期为40.23亿元，同比小幅下降8.83%。
1、有息负债近5年呈现下降趋势
有息负债从2019年年度到2023年年度近5年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
金杯汽车本期支付利息的现金为4,093.71万元，有息负债的利率为7.84%，而去年同期为6.29%，同比增长。
本期有息负债为5.22亿元，去年同期为8.35亿元，同比大幅下降37.46%，主要是一年内到期的非流动负债同比大幅下降89.63%。
六、行业分析
1、行业发展趋势
金杯汽车主营业务为汽车零部件研发制造，核心产品包括汽车内饰件、座椅及橡胶件，隶属于汽车零部件行业 汽车零部件行业近三年受益于新能源汽车渗透率提升及智能化升级，2023年市场规模突破4.2万亿元，复合增长率超8%。未来趋势聚焦轻量化、电动化及模块化集成，预计2025年新能源车零部件需求占比将突破35%，智能座舱、线控底盘等细分赛道年增速有望达20%以上
2、市场地位及占有率
金杯汽车核心客户为华晨宝马，2024年其座椅产品在华晨宝马供应链体系内占有率约15%，内饰件区域市场份额约8%。2024年净利润预增171%-254%至3.3-4.3亿元，反映其在高端合资品牌配套领域的差异化竞争力
3、主要竞争对手
七、销售人员、生产人员、技术人员人数下降
从2019年至今，公司员工人数整体持续下滑，从2019年的3110人下降至2023年的2073人。
其中，2023年公司的销售人员、生产人员、技术人员人数都有明显减少，分别从96、1746、241人下降至0人。
员工人数减少薪酬在上涨
2022年-2023年，虽然企业员工数量在减少，但是人均薪酬从16.48万元上涨到了20.55万元。
八、总结
1、经营分析总结
近3年公司净利润持续下降，2023年净利润2.94亿元，较上期有所下降。
公司主营利润近3年持续下降，由于营收的小幅下降，2023年主营利润3.41亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力较好，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
经营评分：68总排名：2271/5465
行业排名（车身附件及饰件）：27/37
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，金杯汽车近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2024年10月11日，金杯汽车的PE-TTM是28.20，而车身附件及饰件行业的PE-TTM是18.56，金杯汽车的PE-TTM相比车身附件及饰件行业的PE-TTM较高。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
下载碧湾App，免费阅读4万多份个股分析报告，覆盖A股全部上市公司。
全部评论 （0）