蔚来老板李斌的创业经历，一路伴随着鲜花和质疑。
2010年，他将易车送上纽交所，成为中国汽车互联网领域最早跑出来的一批创业者。
易车上市李斌敲钟 图源：易车
四年后，李斌再次押上身家创立蔚来，却赶上新能源汽车行业最烧钱的阶段。公司曾因资金紧张徘徊在生死线上，他本人也被媒体称为“2019年最惨的人”。
此后，蔚来通过融资、换电和推出新车型，一步步缓了过来。进入2026年，公司终于按Non-GAAP口径连续三个季度实现盈利。
具体来看，2025年第四季度，蔚来经调整经营利润达到12.5亿元；2026年第一季度和第二季度又分别实现经调整经营利润6680万元和2.1亿元。
二季度经营利润2.1亿元 图源：蔚来
盈利背后，蔚来的销量和收入也在增长。2026年上半年，公司累计交付汽车超19万辆，同比增长67.4%；总营收达到576.7亿元，对比去年同期大涨85.8%。
李斌此前曾表示：“判断科创企业值不值钱的终极指标，是盈利能力。”从连续亏损到连续三个季度实现经调整盈利，蔚来终于交出了一份更接近这个标准的成绩单。
然而，李斌还没来得及松口气，资本市场便给出了意料之外的反应。
9月1日至2日，蔚来港股连续下跌。截至9月2日收盘，公司股价报30.02港元，较9月1日开盘价33.40港元下跌约10.1%。按照约25亿股的股本粗略计算，两日市值缩水约85亿港元；若按9月2日盘中最低价29.32港元计算，市值一度蒸发约102亿港元。
蔚来股价下滑 图源：腾讯微证券
好不容易跨过盈利线，股价却接连走低，这场反差也让蔚来的最新财报受到更多关注。
客观来看，投资者的谨慎并非毫无缘由。
蔚来连续盈利采用的是Non-GAAP口径，剔除了股权激励等项目。按照GAAP口径计算，公司第二季度仍然净亏损5.28亿元。与此同时，蔚来8月交付35836辆汽车，同比增长14.5%，但旗下乐道品牌仅交付8810辆，同比下降46.4%。
这意味着蔚来虽然已经走出最艰难的阶段，但距离稳定赚钱仍有一段路。国内新能源汽车市场价格战激烈，想要继续扩大销量和利润，公司还得找到更大的增长空间。
目前，蔚来正依靠三个品牌接棒增长，蔚来品牌守住高端市场，乐道主攻家庭用户，萤火虫则切入高端小型车。同时，充换电服务和社区业务也开始贡献利润。
除此之外，布局多年的出海业务也是蔚来寄予厚望的一大方向。蔚来从来没有停下全球扩张，只是出海方式比过去更加务实。
早期进入欧洲时，蔚来几乎把国内模式完整搬了过去。从直营门店、蔚来中心到服务体系和换电站，公司希望依靠完整体验建立高端品牌形象。
这套打法确实让欧洲消费者认识了蔚来，却也带来了不小的成本压力。每进入一个国家，公司都要重新建设门店、招聘员工并完善售后服务，销量还没有跑起来，前期投入已经开始产生。
经过几年的摸索，蔚来开始引入当地合作伙伴。
2025年至2026年，公司计划进入奥地利、比利时、捷克、匈牙利、卢森堡、波兰和罗马尼亚等欧洲市场，其中多个国家将由Hedin Mobility、AutoWallis等当地经销商集团负责销售和服务。
这些企业原本就在欧洲经营汽车生意，拥有现成的门店、人员和售后网络。蔚来借助它们进入新市场，可以减少重复建设，也能更快接触当地消费者。
希腊首家蔚来中心正式开业 图源：蔚来
渠道变轻的同时，蔚来带到海外的产品也在发生变化。
过去，蔚来主要依靠高端车型开拓欧洲，品牌形象容易建立，能够承受价格的消费者却相对有限。萤火虫推出以后，公司有了一款更适合欧洲城市道路和停车环境的小型电动车，也拥有了扩大销量的新抓手。
2025年8月，萤火虫先后在挪威和荷兰展开交付，随后又进入比利时等市场。2026年，萤火虫还获得世界年度城市车奖。右舵车型也已经发往新加坡，为蔚来继续进入更多右舵市场铺路。
在欧洲之外，中东也成为蔚来全球化布局的重要一站。
蔚来与阿布扎比投资机构CYVN成立NIO MENA，以阿联酋为起点推进当地业务。目前，EL8、ET5和EC6等车型已经进入阿联酋，公司还在阿布扎比、迪拜建设展示和服务渠道，并计划在当地开展智能驾驶与人工智能研发。
从欧洲经销商合作，到萤火虫进入更多城市，再到联合当地资本开拓中东，蔚来的出海路径已经出现明显变化。公司开始借助当地渠道、资金和资源，将更多投入留给产品与技术。
截至2026年初，蔚来的销售与服务网络已经覆盖全球24个国家和地区，研发与制造布局也延伸至美国、德国、英国、匈牙利、新加坡和阿联酋。
能源网络则是蔚来最具辨识度的家底。截至2026年9月1日，公司在全球已经建成4123座换电站、7119座充电站和30294根充电桩，为多品牌全球扩张打好了基础。
蔚来能源网络 图源：蔚来
当然，海外版图铺得更大，并不代表订单会自动找上门。
蔚来尚未单独披露海外业务收入，欧洲销量也处于起步阶段。萤火虫能否扩大交付，中东市场能否跑出规模，经销商模式能否降低成本，都需要时间来验证。
