2025年初夏，市场风声鹤唳。比亚迪的工厂还在高速运转，外界却议论纷纷。有人说这是中国新能源车企的荣耀，也有人说它像极了当年的恒大。
2025年一季报发布，数据很炸裂：1703.6亿元营收，净利润94.43亿元。全国都在盯着这家“日赚一亿”的公司。
热闹背后，争议也在蔓延。比亚迪被指压榨供应商，还被扣上“车圈恒大”的帽子。局势一下子变得紧张，投资者、供应商、消费者都在观望。
从2020年到2025年，比亚迪的体量越来越大。销量、营收、利润，年年都在涨，2025年前五月销量176.34万辆。市占率、话题度都到了新高度。
数据摆在那儿：比亚迪2025年Q1净利润同比翻了将近一倍，销售净利率5.54%。账上的现金流、研发投入都让同行羡慕。
但企业的烦恼，外人未必看得见。比亚迪的资产负债率自2022年后就逼近75%，流动比率甚至低于1。账面光鲜，压力其实很大。
2025年，研发支出暴增到142.23亿元，全年有望突破700亿。研发资本化率只有1.78%，比同行低很多。数据看着硬气，背后都是主动承担短期压力的账本选择。
一边是激进扩张，一边是谨慎账目。公司没有把研发支出堆到资产里，而是直接列成费用。未来几年，减值风险和摊销压力都在规避。
有人说比亚迪聪明，但这也是无奈。市场变化太快，技术迭代快，谁敢把未来几年赌在一项技术上？节税的好处能立马兑现，账上多了近80亿现金。
2025年3月末，存货余额涨到1543.74亿，创下历史新高。比亚迪在囤货，也在赌未来。存货周转天数涨到了89.36天，账面压力没少。
采购额也跟着水涨船高，2025年预计要破8000亿。生产线、原材料、扩厂，都是钱堆出来的。比亚迪的扩张节奏比同行快了半拍。
这一年，市场已经不是一年前的样子。价格战打得火热，比亚迪也开始降价。22款新车集体官宣降价，目的只有一个：现金流得快点回来。
2025年一季度，经营性现金流净额只有85.81亿，同比还下滑了16.1%。账上利润涨得快，钱却没那么容易收回来。
现金流和利润背离，成了比亚迪的“新常态”。公司在用利润换市场份额，赌的是规模效应和未来回报。
投资活动现金流持续巨额流出。2025年第一季度，海外建厂、研发投入都在烧钱。欧洲市场高成本，渠道建设也是无底洞。
比亚迪的账期也在拉长。2025年应付账款及票据周转天数已经涨到127天。拖账期，压供应商，账面现金流好看了，但供应链压力也大了。
2025年6月11日，比亚迪宣布要把供应商账期统一到60天内。外界松了口气，供应商终于等来好消息，但企业自己压力更大了。
比亚迪的“迪链”结算方式，外界很难看清全貌。2023年5月统计，累计签发票据金额破4000亿。供应商心里有数，这是一把双刃剑。
截至2025年一季度，“其他应付款”和“应付账款及票据”合计3961.28亿，是同期营收的两倍多。资金压力并没有因为营收增长而减轻。
公司说账龄健康，99%以上的应付账款在一年之内。供应商暂时还没断了信心，但这种高负债、高应付款的结构能撑多久，没人敢保证。
比亚迪的现金储备看起来很充裕，2025年一季度报披露有1549.37亿元。可一到细节，经营现金流已经连续五个季度同比下滑。
2025年没有港股增发的433.83亿港元，现金及现金等价物增加额是-257.44亿。这种结构性资金压力，不靠融资恐怕很难缓解。
经营活动现金流出持续加速，2025年比亚迪花在买货、付工资、交税的钱都涨得飞快。营收涨幅跟不上支出速度，账上利润再高，钱没到手也没用。
公司选择降价清库存，走量换现金。一方面能加快库存周转，另一方面单车利润也在下滑。三年保值率只有43.3%，高端品牌的溢价也打了折。
仰望、腾势、方程豹加起来只占6.64%的销量。高端品牌难做，大众市场又得靠价格打天下。比亚迪夹在中间，进退两难。
比亚迪还在用现金流砸海外工厂，2025年海外投资合计已到278亿元。欧洲市场开路不易，售后、渠道、服务都要真金白银铺出来。
2025年的比亚迪，就像一辆高速行驶的电动车。速度快，能量强，但刹车距离也在拉长。账上资金、市场规模、供应链稳定性，全都被推到极限。
外界看比亚迪，既羡慕又担心。利润好看，风险也大。扩张、降价、压供应商，每一步都在冒险。
市场风浪越来越大，新能源车企的格局还会变。比亚迪是继续高歌猛进，还是会在下一个拐点收缩？没人能说准。
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